“发现优秀基金”

系列长文，给大家介绍那些

关注度、知名度都不高，但业绩却非常优秀

基金。

这些基金都满足以下条件：

》该

基金2018-2022连续5年累计业绩≥101%，即年化收益率大于15%

；

》该

基金2018-2022年业绩连续5个年度跑赢沪深300指数

；

》

现任基金经理管理该基金超过5年，确保5年业绩由现任基金经理获得

；

》

基金经理知名度不高

；（

主观性比较强，主要从两方面判断：笔者个人认知和基金总管理规模＜100亿

）

本文为“发现优秀基金”系列长文的第十三篇，介绍华夏基金公司

基金经理吕佳玮

管理的

华夏节能环保股票基金（004640）

。

1、基金简介

（1）基金成立于2017年7月12日，是一只

股票型的节能环保主题基金

；

（2）从基金成立时，

吕佳玮

即开始担任该基金的基金经理，至今5年188天；

（3）该基金业绩比较基准为：中证环保产业指数收益率*90%+上证国债指数收益率*10%；所以，

该基金为节能环保主题基金

。

（4）基金的投资组合比例的规定：股票资产占基金资产的比例为80%-95%，其中，

节能环保主题相关证券比例不低于非现金资产的80%

。

数据来源：Wind

2、股票投资范围

本基金重点投资于节能环保主题相关股票。

主要包括三个主要领域:

①清洁能源:包括天然气、太阳能、风能、生物质能、核能、其他清洁能源的服务与利用;

②节能降耗:包括节能产品、节能服务、清洁生产技术和产品、资源的综合利用;

③环保治理:包括环保设备、环保服务等。 未来蕴含大量投资机会的环保子行业包括大宗工业固废处置、污泥处置、VOC治理、生活垃圾焚烧、城镇污水处理、农村污水治理、土壤修复、黑臭水体治理等。

3、基金的绩效评价

该基金成立于2017年8月11日，成立以来累计业绩回报112.801%，年化回报14.19%。该基金成立时即由吕佳玮担任基金经理，因此该业绩为吕佳玮所得。

图片来源：Wind

基金近5年累计回报162.59%，对股票型基金指数超额收益高达92.65%，对沪深300指数的超额收益更是高达152.08%。

基金成立后的五个完整年度均跑赢大盘（沪深300指数）

基金进攻能力强于防守能力

。在牛市大幅跑赢大盘，但在熊市（2018、2022）都是勉强跑赢大盘（均只跑赢1个点）。

这跟基金是行业（板块）主题基金和投资的成长风格有关。

数据来源：天天基金

4、基金的性价比

基金的性价比，反映的是基金的风险与回报之间的线性关系。

夏普比率

是基金投资者承担的每一份风险可带来的收益多少；

收益回撤比

是基金的在某一时段的年化收益率与最大回撤之间的比率；

索提诺比率

是基金承担相同单位下行风险能获得更高的超额回报率。

性价比的数值越大，代表基金承担相同风险情况下获得的回报越大。

基金的三个性价比指标（夏普比率、收益回撤比、索提诺比率），在各个时段均大于同类平均，说明

该基金虽然承担了更大的波动风险

（如上所示，基金波动性大于同类），

但获得了比同类更高的收益

。

风险承受能力较强的投资者，可以

通过承担更多的波动风险，来获得更高的风险超额收益

。

数据来源：好买基金

5、换手率

基金换手率较低，且2020年以来换手率趋于稳定。

2022年中报换手率125.30%。

换手率与基金经理的投资风格有关。换手率低的基金经理，一般不进行择时与行业轮动，股票交易频率较低，调仓换股较少。

数据来源：天天基金

6、基金的行业配置变化

由于基金属于“大主题”基金，虽然“节能环保”主题比较宽泛，但仍然具有行业局限性（见前面定义）。因此，可以看到基金的行业选择变化并不大，基本就在7-8个跟“节能环保”有关的7、8个行业中。

“

标配

”行业为

电力设备

、

机械设备

、

电子

。

图片来源：Wind

7、吕佳玮的投资策略

该基金具体实施的投资策略，吕佳玮在2020年报中做了一次详细的阐述，并作为其投资的“

纲领

”，在后续的定期报告中不断提及。

本基金采用自下而上精选个股的投资策略。

投资收益不是来源于短期的价格波动，而是通过持有由优秀管理层经营的好生意而获得的长期高质量盈利成长。可以用以下关键词归纳：

（1）着眼于长期

。企业差异化的竞争力、管理层卓越的经营能力是长期超额回报的关键。而只有在长期（3-5 年）的维度下，这些特点才能够凸显出来。我们投资的着眼点并不仅仅是一轮景气上行周期，而是寻找具备上述特征的企业，因此投资也需要着眼于长期。

（2）成长股投资

。选股标准：高ROE、高壁垒、潜在成长空间大、组织适应性强。供给差异化形成超额回报，高壁垒是指有能力维持这种差异化。潜在成长空间大来自两方面，一方面是现有产品渗透率还不高，成长空间还很大；一方面是基于底层相通的业务逻辑可以横向拓展的其他产品线的空间很大。要保证潜在成长空间能够转化为公司持续增长的盈利，需要一个能够不断进化、适应性很强的组织。

（3）重视人的因素。

这是在涉及到好生意（商业模式）与好管理层（组织）的权衡时会需要考虑的问题。好生意一般具有宽广的护城河、独特的定价能力。好管理层意味着一个熵减的组织。组织不断进化，业务持续扩张。这两个要素我们都会考量，在二者的权衡中好管理层所占的权重更大。 长期而言，人是最终的决定因素。现在看到的护城河是由过去的组织建立的，基业长青也是因为组织能够不断进化、文化能够不断传承和发展。商业模式的好坏易于评估，应该追随怎样的管理层是很大的挑战。一般而言，我们寻找具备以下特征的管理层：具有远见且有执行力，长期主义、能够 不断进化并且保持组织的适应性。

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