固收业务种类

其实市场上大部分的固收业务，基本上分为三类

1、自营类的固收业务

自营，一般的券商自营可能就是投资交易，还有销售交易这些，所以相对来说比较灵活，还有一些申请做市的交易。而且它还有中间业务，因为它可以杠杆放的比较高，因为我们一般的产品户我们知道的放杠杆可能是两倍以内，那么限制会比较少，这是自营的好处。当然它有一些销售交易类的，这个需要各个功能相互协调。

2、带有一级交易商的自营部门

一级交易商其实是在从事一般的自营业务同时还要从事公开市场的任务，要完成像人民银行指定的一些交易类的任务，还要传递一些货币的意图，例如央行想放水，或是央行想做MLF，都是需要有一级交易商来进行配合的，最后报出来什么样的价格，要回馈给央行，提供一个比较合理的资金市场的互动，所以它有一定的政策性的一个功用。

3、资管类，资管其实范畴是非常的大的，像信托、券商资管、银行资管公募基金，其实它也算资管，都是代客理财。

资管类的产品，相对来讲严格一些，它的业务限制会比较多，所以它杠杆就比较低，这个不能投那个不能投？投债的比例是多少？是不是有双十限定？双十是什么意思？你投的那个债它占自己发行的规模的10%，同时又得是占自己这个账户比例的10%。

所以它就有一个限制，现在的资管产品很多有这类的要求。

另外就是资管类的机构很多是采取投资和交易分离的模式，投资经理下达指令给交易员，然后交易员去执行。一般是这种模式，可能小机构会好，会不模糊，但是大机构会比较严格一些。

净价和全价的关系？

我们一般看净价，但全价不知道是什么，这个全价就是净价加应计利息。什么叫应计利息？因为利息是半年或者是一年付息的，所以叫应计利息，是有 11 个月的利息，再加上净价，你就会觉得这个债券化价格好高，但其实可能并没有多高的价格，因为大部分是利息。所以为什么我们在市场谈价格中用的是净价？因为它没有受到干扰，它没有受到应计利息的干扰。

利息为什么会干扰呢？不同的债，哪怕一个主体，它不同时间发行的利息，利率都是不一样的，可能前后差了一个月，发的都不一样，但其实从期限上来讲也没差多少。这可能就是不同市场环境导致的，大家都买了，接下来找不到买家了，有可能就会导致利息会很高，所以说是一个干扰，对于债券价格本身是个干扰，这就是为什么净价和全价有这个区分度。

收益率曲线功能

1、债券定价

一般交易或者发行债券定价时，回一句同类债券收益率波动和中债、中证估值收益率曲线决定定价区间

2、分析价格变化趋势

不同类型、期限债券收益率曲线变化也会不同，可以用于分析未来现券选择和投资方向。不同类型债券收益率曲线之间做差还可以得到利差曲线。

债券报价术语

Broker：中介，经纪商，是报价术语的核心机构，联动各方需求

Bid：买方报价

Ofr：卖方报价

Given（GVN）：买方给出自己的价格后卖方无条件接受 bid——given

Taken（TKN）：卖方给出自己的价格后买方无条件接受 ofr——taken

TRD：买卖双方价格上各退一步

Done：买卖方价格直接匹配

Yours：中介对被given的买方喊yours，卖方也可对中介报的bid报价喊yours

Mine：中介对被taken的卖方喊mine，买方也可对中介报的ofr报价喊mine

来源：《债券交易员成长手册》

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