本文作者：思哲与创富

最近我发现一个现象，富时100、法国CAC这种欧洲股指，已经接近20年原地踏步了，比日经225指数还惨。

2000年至今，同期：

日经225指数涨幅为16.6%；

富时100指数涨幅为3.3%；

法国CAC40指数涨幅为 -14.4%；

荷兰AEX指数涨幅为 -23.3%。

希腊ASE综指涨幅为 -88.3%。

我曾经和大家说过，只要经济长期是正增长，未来股市一定会赚钱，可貌似欧洲几个股指都不灵了，究其原因在哪？

核心原因就是当时的股票太贵了。

要知道自1988年起，全球经济迎来繁荣周期，直到2000年，当时的全球股市已经连续上涨了12年，其中三大股指走势如下：

短短不到10年的时间：

希腊ASE综指从931点涨到5535点，涨幅494%；

法国CAC40从1518点涨到5958点，涨幅292%；

富时100从2160点涨到6930点，涨幅221%；

下图是标普500的历史市盈率曲线，我们会发现其在2000年时迎来一个阶段顶峰，这时我们的A股也恰好处在牛市高位。

要知道，标普500的历史平均市盈率不到15倍，2000年时标普500却突破了35倍市盈率，而其他欧洲股市市盈率也都在30倍以上，泡沫明显。

因此如果在泡沫阶段开始投资，即使是长期持有定投宽基指数，也是非常难赚钱的。

但如果我们能挑便宜的时机进行买入呢？结果就大不相同了。

举个例子，08年当时由于次贷危机，全球引发金融大地震，美股率先带领各大股市崩盘，其中如富时100，法国CAC40，希腊ASE综指，以及中国的上证综指都遭遇滑铁卢。

直到09年，经过市场的暴跌，全球股市的PB倍数已经跌至1.5倍以内，远低于平时的2-3倍PB，这时进行投资，即使是不被看好的衰退国家，也基本都能盈利30%以上，如下是市场暴跌过后部分股指09年的走势：

所以价值投资，看估值非常非常重要。

比如00年、08年、11年以及15年这四个时间段入场，只有在美国股市才可能能盈利，其他股市算上通货膨胀，基本都赚不到钱。

再如像96年、06年、09年、14年这几个底部区域开始投资，除了希腊和日本之外，其他国家的市场都能取得不错的盈利。

其中希腊很有借鉴意义，其因为过度举债，陷入了债务危机，最终无力偿还，政府宣布破产，2000年至今股市暴跌87%，即使再怎么定投，也很难盈利了，因此说投资宽基指数就是赌国运，就是这个意思。

总的来看，我们可以总结出一些经验：

1.定投A股，长期来看是一种对国家的价值投资，即赌国运的行为，如果看好自己国家，就定投A股，如果看好美国国运，就定投美股。

2.不管是定投还是直接投资，了解当下市场处在什么估值阶段都至关重要，因为这决定了什么时候我们该多投，什么时候该少投甚至不投。

分析市场是否处在高位，可以通过PE比率（PE/PE历史中位数）、PB比率（PB/PB历史中位数）这些指标来看。

如果PE比率和PB比率都过高，那么不管是哪个国家的股市，想盈利都将十分困难。

从历史教训来看，最好的投资时点往往出现在经济的衰退期，而最差的投资时点，反而是在经济的繁荣期，呈现出典型的反人性特征。

当前的情况比较特殊，因为现在全球股市呈现了分岐化。

美帝现在股市处在历史高位，其他国家的股市则处于估值中等偏低的状态，而我们的大A股更是被严重低估，倘若美股崩盘，势必会带动全球经济恐慌和股市的走弱，就可能导致我们本来就便宜的A股更加便宜，或者一直便宜下去，因此这也是当下最应该关注的风险点之一。

但从估值角度来看，当前的股市资产价格已经触底，如果抱着储备资产的心态来定投，长期来看大概率赚钱的结论，依然成立。

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