近期，受到全球主要央行加息、国内防疫政策变化等因素影响，债券市场出现了较大幅度的调整，前期表现较为稳健的固定收益类产品也出现了净值回撤的现象。这其中包括，招银一产品触发大额赎回。

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招银理财有产品触发大额赎回

债券在大类资产中“一枝独秀”的阶段或将过去，处于高位的债市风险正在不断暴露。

招银理财招睿活钱管家添金2号产品，是招银理财发行的一款R2中低风险产品，无权益仓位，主投债券。

近日该产品触发大额赎回，周跌幅达到28%，一时间引发关注。

据招商银行理财经理解释，发生大额赎回是由于赎回该产品的客户太多，达到了系统限制的比例。目前已可正常赎回。

据悉，产品为了正常运作有设置大额赎回比例，大额赎回不是指单个客户赎回达到了限额，而是指理财产品当天所有的客户净赎回额超过上一个交易日余额的10%(个别产品规定为余额的20%、30%或50%)。发生大额赎回后，若是有人买进就会释放出对应的赎回额度。

上述产品触发大额赎回或与近期该产品净值出现一定回撤不无关系。

数据显示，该产品自11月10日以来已经连续下跌4个交易日。11月10日显示单位净值1.0084元，下跌0.02%；11月11日显示单位净值1.0082元，跌幅-0.02%；11月14日下跌0.08%，净值1.0074元；11月15日再下跌0.03%，净值1.0071元，跌到了10月17日的水平。

事实上，上述产品并非近期净值明显回撤的个例。统计显示，目前全市场34363只银行理财产品(包含银行发行的和银行理财子公司发行的)中，近一周总回报率为负值的有10897只，占比31.71%。

另有数据显示,11月14日当日，市场上有8成债基金当日收益为负，11月15日这种情况仍在持续，当日债基的净值继续调整，3只债基当日的跌幅超过1%，有79只债基的跌幅超过0.3%。此外银行理财产品的净值大幅回撤，有些甚至已经击穿面值。

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债市出现了急剧的大幅调整

哪些理财产品回撤明显？据悉，目前大部分理财都是净值理财，涉及债券投资的理财产品多少都会受到影响。

数据显示，11月以来，债市出现了急剧的大幅调整。11月14日，10年期国债收益率上行10BP至2.84%，信用债单日跌幅达到20BP以上，下跌幅度达到2016年以来的最大值。

自11月14日以来，债市的调整，不少债基、银行理财都出现了不同程度地净值回撤。数据显示，14日当天全市场有1020只中长期债基金、58只可转债基金和40只短债基金当日净值跌幅超过0.3%。

银行理财方面，11月15日，近8000只固收类理财产品中，超过2600净值下跌，其中不乏R1、R2风险等级产品。

流动性紧缩预期，债券二级市场悲观情绪正向一级市场快速传导，债券发行取消或推迟公告接踵而至。

11月16日，国都证券公告称原定于11月15日-16日发行“国都证券股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）”，由于簿记当天市场情况波动较大，经有效认购投资者及簿记参与人同意，发行人决定取消本次发行，后续发行计划将另行公告。

根据同花顺统计，除了国都证券之外，16日还有8只债券取消或者推迟发行。11月以来已经有46只债券取消发行，涉及基金421.3亿元。

理财市场业内人士贺磊分析说，近期理财出现了净值回撤，主要是因为理财产品投资的是债券市场，因为银行理财产品的底层配置为固定收益类资产。而债券市场调整，主要包括疫情防控政策的优化，各地方管控力度预计出现调整；地产政策的落地提升了市场对房地产融资的信心，以及资金价格大幅抬升以及机构集中赎回导致资金面趋紧。

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资金面叠加政策面的双重压力导致债市走熊

估值波动加大、净值急剧下挫，债券市场近期突然发生的连续下跌，让债券基金、银行理财的投资者很“受伤”。面对债市波动，公募基金、理财子公司纷纷发声，安抚投资人情绪。

博时基金

指出，此轮调整和历次债市走熊的高久期高杠杆有本质区别，而是政策突变容易引发估值面和情绪面的冲击。

平安基金方面也表示，债券市场波动主要由以下因素导致：资金面叠加政策面的双重压力。

中银理财表示，国内宏观经济正在逐步复苏，需要流动性宽松环境护航，伴随着近期债券资产回调带来的风险释放，价格或将逐步企稳，市场能进一步发挥资源配置作用，优质债券资产未来有望继续提供稳健回报。

蜂巢基金认为短期市场情绪不稳，以基金、银行理财为代表的各类资管产品面临一定的赎回压力，市场波动仍会较大。但从估值角度，目前债券收益率相对政策利率的利差已经回到了较为合理的位置。从基本面来看，目前经济数据依然疲弱，宽松的货币政策并未转向，债券市场没有全面转熊的基础。

中邮理财也在其官方公号中称，目前市场的调整更多是基于预期被打破，加上前期利率水平较低带来的预期冲击，尽管有政策调整的预期影响，但更多的是情绪宣泄。从中长期来看本轮已调整到位，存在一定配置机遇。投资者应理性看待净值波动，坚持“以时间换空间”。

事实上，经历前期大跌后，17日国债期货表现有所提升。数据显示，当天，国债期货全线反弹，大幅上涨。截至收盘，10年期期债主力合约涨0.52%，5年期主力合约涨0.31%，2年期主力合约涨0.16%。

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投资者应增强资产组合的收益稳定性

随着债市的急跌，不少分析人士也指出，2021年以来持续了两年的债券牛市或将告一段落。

对于明年债市的走势，中金固收团队认为，如果债牛无法延续，则可能呈现利率窄幅震荡、偏震荡下行的格局，利率的下行空间可能还要看存款成本下行的幅度。

应对策略上，中金认为需坚持“债持不炒”策略，同时辅以逆向的波段运作。

连日的下跌也让投资者有些沉不住气，是否该赎回？

有基金投顾建议，中长期看，债市仍存在机会，但亦大概率会伴随波动。投资者现阶段可通过资产配置来平滑理财收益的波动，灵活利用债券资产和权益资产的对冲属性，降低股债“跷跷板”效应，增强资产组合的收益稳定性。

国泰君安固收团队对投资者的建议是，没必要恐慌。对后市谨慎，敬畏市场是有必要的，但也不必因为这两天的暴跌变成惊弓之鸟。这种大级别的下跌在过去就曾出现过多次，未来肯定还会继续出现，但一年以内出现的次数仅为2~3次，大跌时反而应该思考，如果债市尚未转熊，暴跌之后孕育了哪些机会可以提前布局的。

另外也可以关注“固收+”理财，其投资策略主要以债券等固定收益类资产打底，辅以权益类资产增强，能够有效平抑波动，穿越牛熊。

对于债券而言，长期趋势是上涨的，目前整体风险可控，未来仍然具备收益空间。

据“东市西市”微信公众号 K30

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