文 | 银行螺丝钉 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）

有朋友问，最近看到债券基金和一些银行的理财产品，出现了一些波动，原因是什么呢？

我们在投资的时候，该怎么去应对这种波动？

原因：利率短期波动

债券基金、银行理财，这些品种都是偏债券类的品种。

影响债券类品种收益的一个重要的因素，就是利率的短期波动。

因为利率=利息/价格。

利息通常短期里是不变的，如果利率上行，通常就体现为债券的价格下跌。

债券价格下跌，体现在债券基金净值上，就是债券基金也跌了。

所以，当近期利率从前段时间的2.6%、2.7%上下的位置，短期反弹涨到了2022年12月上旬的2.94%，债券类的品种，就会出现价格上的波动。

我们平时看到的利率，也有很多种，比如存款利率、贷款利率、理财的利率、十年期国债收益率等。

这里说的利率，一般是看十年期国债收益率。

这个数值每天可能都会有变动，有效性会高一些。

A股、美股，利率走势不同

我们可以具体来回顾下，近几年，A股和美股的利率走势。

（1）2020年初，A股、美股利率都下降

在2020年初的时候，口罩事件刚刚出现，为了避免对经济产生较大影响，全球的主要市场，都通过降息，也就是放水的方式，来刺激经济。

当时A股的十年期国债收益率，最低大概在2.5%上下。

美股的十年期国债收益率，最低时到了0.5%上下。

（2）2020年二季度，A股利率率先反弹

2020年的四五月份，A股利率就开始反弹了，到2021年时，最高上涨达到3.3%以上。

这也导致，在2020年下半年到2021年上半年，A股有一轮债券的小熊市。

而2020年，美股的利率，比A股晚几个月反弹。

从2020年下半年开始，美股利率上升。

（3）2021年下半年-2022年10月，A股利率下降，美股利率继续上升

2021年下半年开始，口罩因素还在，为了刺激经济，A股又一次出现利率下降。

直到2022年10月份，A股利率降到了2.6%-2.7%，一个偏低的水平。

A股的纯债市场也走出一波小的行情，上涨不错。

这期间，美股的利率是继续上升的，一路反弹到2022年的4%上下。

美股债券市场，经历了2008年之后，最大的单年度下跌。是大熊市。

美股的很多债券类的基金，跌幅达到了10%的级别。

（4）2022年11月以来，A股短期利率上升

进入11月份之后，美股加息进度放缓，最近几周，美股纯债基金整体上涨不错。

但是A股有利率上升的迹象。

10年期国债收益率，从2.7%反弹到目前12月上旬的2.94%。引发最近A股纯债基金出现波动。

不过，也不用太担心，利率有升就有降，对我们长期投资的影响不大。

不同债基，受影响程度不同

其实，债券基金也有很多品类，不同类别的债基受到利率的影响也会有区别。

常见的债券基金，有短债基金、长期纯债基金、二级债基、偏债混合基金（类似二级债基）。

还有一类可转债基金，不过由于股票比例较高，更像是个股票基金类的品种。

我们重点来看下短债基金、长债基金、二级债基这几类。

（1）短债基金

短债基金，一般持有的债券期限比较短，所以受到利率变动的影响比较小。

在利率上行周期，短债基金通常波动在百分之零点几到1%上下。

（2）长债基金

长债基金，受到利率波动的影响会更大一些。

在利率上行周期，波动可能达到3%-5%。

（3）二级债基

二级债基，跟长债基金的区别是，多了一定比例的股票（通常不超过20%）。

所以，二级债基的表现，跟股票市场的相关性更大一些。特别是股票市场出现短期涨跌的时候。

11月初利率短期上行，二级债基并没有出现太大跌幅，甚至很多是上涨的。

其实也是因为股票市场出现了一波小反弹。

因此，目前来看，在利率上行阶段，长债基金和短债基金，会受到一定影响，不过它们的波动有区别。

• 短债基金可能会有百分之零点几到1%上下的波动；

• 长债基金可能会有3%-5%级别的波动。

当然，这个波动范围有一个前提，就是债券基金没有踩雷。

踩雷是啥意思呢？

比如说，债券基金持有的债券中，如果某只债券违约了，那么债券基金可能出现非常大的跌幅。

像有的债基，短短一两周里，下跌了10%以上，甚至百分之三四十的跌幅。

那可能就是债基踩雷了。

不过，对于普通投资者来说，也比较难判断，因为债券基金通常不会实时公开持仓。

所以投资债基时，最好还是分散配置，减少单只基金踩雷的风险。

不同债基的风险收益特点

下面我们再结合三只有代表性的、成立时间较长的基金，来分别介绍下不同品类债基的收益和风险的特点。

（1）短债基金

下图是某只比较老牌的短债基金，在过去几年中的走势。

可以看到它的走势，大多数时候都比较稳。

虽然也会有波动，但最近5年最大回撤是-0.28%，也就是有个千分之2.8，这样的一个跌幅。

所以对短债基金来讲，在没踩雷的情况下，大多数时候波动在百分之零点几。

风险没有特别大，但它的年化收益也不会特别高，比货币基金略高一点。

（2）长债基金

可以看到，长债基金的年化收益率就会高一些。

过去5年的年化收益率为4.41%。

不过，长债基金的回撤也变大了。

比如2020年，也就是上一轮利率上行周期，这只长债基金短期的最大回撤达到了-3%。

这对于一个纯债基金来讲，还是不小的。

今年（2022年）最大回撤是-1.3%，还没达到2020年的回撤水平。

因为2020年，利率上行是从2.5%反弹到了3.3%；

而2022年11月初，利率是从2.7%反弹到2.86%。

所以假设后面十年期国债收益率反弹到3.3%了，长债基金的回撤，也可能会再大一些。

（3）二级债基

二级债基，年化收益率水平就更高了。

过去5年的年化收益率达到5.55%。

二级债基的最大回撤也变大了，达到-4.59%。

不过出现最大回撤的时间，跟前面介绍的长债基金有所不同。

在2020年的时候，二级债基反而回撤没有太大。

因为在2020年下半年，虽然是债券熊市，但股票市场有一轮小牛市。二级债基中，股票部分的收益，弥补了债券部分的跌幅。

整体走势来看，

• 在股票市场熊市时，比如2018年和今年（2022年）上半年，二级债基的收益就不太好；

• 而在股票市场没有大跌的年份，比如2019-2021年，这三年里二级债基的收益就还不错，比同期理财产品的收益要高出不少。

所以时间拉长后，二级债基的年化收益，大致能达到5%-7%上下的平均水平。

最大回撤，也比一般的债基要大一些。

总结

长债基金和短债基金，价格会受到利率短期波动的影响。

如果未来出现利率上行周期，那么可能会看到一轮债券的小熊市。

不过，利率是呈周期性波动的，有升就有降，所以不用太担心。

对于二级债基而言，利率上行的影响不会太大，因为包含一部分股票。

目前2022年12月初，股票市场处于4.9星级比较便宜的阶段。

如果未来走出熊市，股市上涨，二级债基也会因此受益的。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

PS：对指数基金感兴趣的朋友，欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。

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