摘要：

2019年7月债券市场共有5家新增违约发行人，分别为大富配天、皖经建、精功集团、沈机集团与浩通物产，其中沈机集团为破产重整触发违约。此外，华泰汽车私募公司债延期偿付、中融新大实际控制人所持股权被冻结、南京新港因对外担保纠纷导致资产冻结等风险事件需予以关注。

一、违约事件

2019年7月债券市场共有5家发行人首次违约，分别为大富配天、皖经建、精功集团、沈机集团与浩通物产，其中沈机集团为破产重整触发违约事件，浩通物产付息违约同时担保人天津物产集团未履行担保责任。从违约发行人的所有制结构来看，沈机集团、浩通物产皆为地方国有企业。7月新增违约发行人首次违约时待偿付债券共24支，余额共175.44

● 违约事件概况

7月12日，深圳市大富配天投资有限公司（简称“大富配天”）可交换债“16配投01”延期兑付议案未获债券持有人会议通过，发行人未能于当日偿付债券本息，构成违约。包括“16配投01”在内，大富配天违约时待偿付债券3支，皆为可交换债，余额共14.71亿元。

●发行人信用情况

发行人为通信行业供应商，市场竞争激烈，近年来业绩大幅下滑。

大富配天成立于1997年，创始人为公司实际控制人孙尚传。公司经营主体为上市子公司大富科技（股票代码300134.SZ），2018年其总资产占大富配天总资产的87％，营业收入占比超过95％。

从业务经营情况来看，大富配天主要从事射频产品制造业务，是华为、爱立信、诺基亚等企业的供应商，其中对华为的销售金额占营业收入比例长期处于40％至60％左右。近年来随着4G市场饱和与5G建设持续推进，公司主营业务面临极大的技术升级和市场竞争压力。2015年以来大富配天长期处于亏损状态，其中2017年公司业绩大幅下滑，营业收入同比下降24.56％，同时由于长期股权投资等资产计提大额减值损失，当年净亏损10.00亿元；2018年公司5G产品部分投入生产和销售，营业收入小幅回升，但仍净亏损8.33亿元。

发行人对核心上市子公司股权悉数质押、冻结，母公司层面流动性枯竭。

大富配天业务经营集中于上市子公司，同时债务集中于母公司，导致母公司长期面临较大的流动性压力。根据公告披露公司持有的大富科技股票已被全部质押并出现轮候冻结。截至2018年末公司刚性债务全部集中于短期，主要为短期借款16.73亿元和一年内到期的非流动负债15.72亿元，短期偿债压力极大。2018年大富配天被出具带强调事项的审计报告。目前大富配天持有的大富科技股权已全部被司法冻结。

发行人曾试图通过转让股权缓解债务压力，但未达预期。

2018年年中以来大富配天积极寻求投资企业展开战略合作，拟以出让股权的方式获得外部支持，缓解债务危机。6月11日和9月25日，大富配天先后与北控（大连）投资有限公司和郑州航空港兴港投资集团有限公司签定框架协议，但由于上市子公司业绩下滑导致股价大幅下跌，以上股权转让事宜未果。

（二）皖经建

●违约事件概况

7月15日，安徽省外经建设（集团）有限公司（简称“皖经建”）公司债券“16皖经02”回售与付息违约。包括“16皖经02”在内，皖经建待偿付债券共7支，待偿付余额共73.74亿元。

●发行人信用情况

发行人为民营建筑施工企业，业务以海外项目为主，另有海外矿产开发与酒店运营等业务。

皖经建成立于1992年，2003年改制后蒋庆德成为公司实际控制人，截至2018年末持股比例46％。公司自成立以来主要从事海外项目为主的建筑施工业务，此外还包括海外矿产开发、酒店运营等业务，2018年公司营业收入93.03亿元，其中建筑施工、矿产开发与酒店运营占比分别为44.2％、26.3％和20.3％。公司海外建筑施工项目主要分布于莫桑比克、津巴布韦、刚果（金）等非洲国家，业务模式以国际承包项目为主，公司与项目需求方签定承包合同，建设资金主要来自所在国财政；海外矿产包括钻石矿、祖母绿矿、钛锆矿等，近年来由于所在国政策变动、开采难度较大等原因，多处矿产处于停产状态或面临控制权变更风险。

发行人主营业务毛利率长期居高远超行业平均水平，连续两年被出具非标准意见的审计报告。

从毛利率来看，皖经建国际承包项目毛利率长期维持在40％左右，远高于行业同类水平。同时，公司长期保持约20亿元左右的净利润规模，形成巨额未分配利润，截至2018年末未分配利润规模达168.13亿元，占资产总额的43.36％。由于主要资产集中于海外，公司相关财务信息与经营状况查验难度较大。在2017年与2018年审计报告中，审计机构由于公司未能对津巴布韦长期股权投资、莫桑比克钛镐矿等海外资产进行合理减值，均出具了带强调事项段的无保留意见。

发行人2019年以来面临债务集中偿付，融资渠道持续收紧，违约前流动性已高度紧张。

伴随业务规模扩张，皖经建债务规模持续攀升。公司债务结构中债券融资比例较高，2016年公司集中发行多支公司债券，规模共50亿元，2019年集中进入回售期，导致公司面临极大的债务偿付压力。同时，公司近年来融资渠道持续收紧，所获得授信规模大幅下降。截至2019年3月末公司所获银行借款授信规模38亿元，较2018年9月末下降约三分之二；所获授信中可使用流动贷款余额仅3亿元。截至2018年末公司货币资金11.54亿元，但境内资金仅3.71亿元，流动性高度紧张。

（三）精功集团

●违约事件概况

7月15日，精功集团有限公司（简称“精功集团”）超短期融资券“18精功SCP003”到期违约。截至首次违约时，精功集团境内待偿付债券共11支，本金余额共61亿元。

●发行人信用情况

发行人为绍兴市民营控股集团，业务范围多元但盈利能力较弱。

精功集团前身为绍兴市乡镇企业，1996年改制为有限公司，2001年自然人金良顺成为公司实际控制人，截至2018年6月末对公司直接与间接持股比例约31.43％。经过多年发展，公司业务范围涉及多个领域，由不同的子公司负责经营。在主要的一级子公司中，精工控股为核心子公司，业务范围主要为钢结构业务（二级子公司精工钢构，600496.SH）、化纤业务与建材业务；会稽山（601579.SH）、精功科技（002006.SZ）分别负责黄酒业务与机械制造业务。此外公司贸易业务规模近年来大幅攀升但毛利率较低。总体来看，虽然精功集团业务范围涉及多个领域，部分业务市场占有率较高，但各业务板块整体来看盈利能力较低，公司近年来利润总额主要来自于处置长期股权投资等获得的投资收益，缺乏可持续性。

发行人在母公司层面再融资压力较大，同时对上市子公司股权质押比例攀升，流动性压力进一步加剧。

从债务来看，截至2018年末公司债务余额226.80亿元，其中母公司口径下为87.56亿元，主要为债券与长期借款。2017年以来公司融资渠道持续处于高度紧张状态，2017~2018年母公司层面融资性现金流分别净流出16.71亿元、15.74亿元，再融资压力较大。同时，公司对上市子公司的股权质押比例长期处于较高水平，2019年以来伴随流动性紧张，质押比例进一步增加至100％并出现诉讼冻结。另外，由于计提大额资产减值损失，2018年公司业绩出现大幅下滑。公司迟至7月29日披露2018年年报，由于公司持续经营能力存在重大不确定性等原因，审计机构对公司2018年年报出具了无法表示意见的审计报告。根据媒体报道披露，在精功集团违约前相关政府部门曾协调对公司进行流动性支持，但未获成功。

（四）沈机集团

●违约事件概况

7月22日，沈阳机床（集团）有限责任公司（简称“沈机集团”）债权人关于对沈机集团进行破产重整的申请被法院受理，沈机集团正式进入破产重整程序，从而导致其存续债券“15沈机床MTN001”（待偿付本金余额10亿元）提前到期并触发违约。沈机集团母公司口径无其他存续债券，但公司的上市子公司沈阳机床股份有限公司（简称“沈阳机床”，000410.SZ）还有1支中期票据“15沈机床股MTN001”（待偿付本金余额5亿元）尚未到期。

●发行人信用情况

发行人为传统产能过剩国有企业，盈利状况低迷，债务负担沉重。

沈机集团于1995年由原沈阳三家机床厂重组而成，2008年无偿受让沈阳机床42.6％股权成为其控股股东。公司实际控制人为沈阳市国资委，主要从事金属切削机床的生产与制造业务。近年来伴随供给侧改革的持续推进，机床行业景气度有所回升但国内机床企业竞争力仍然较弱。公司在相关领域具有较高的市场知名度，是中国最大的机床制造企业之一，但近年来收入与盈利状况持续低迷。2018年公司营业收入64.91亿元，仅为2011年最高峰时期的50％左右。2015年以来公司持续处于亏损状态，2018年亏损规模进一步增加至22.99亿元。从债务来看，截至2018年末公司债务规模228.82亿元，财务费用对利润形成极大侵蚀。

地方政府联合央企，对发行人进行重整。

作为沈阳市国资委直属企业，同时考虑到机床行业具有较为重要的战略地位，沈阳市、辽宁省地方政府近年来积极推进沈机集团战略重组，以期待未来可以缓解债务压力、实现扭亏为盈。2019年1月，在八部委与辽宁省政府的支持下，沈阳市国资委与中国通用技术集团有限公司签定战略协议，对沈机集团进行重整。

（五）浩通物产

●违约事件概况

7月25日，天津市浩通物产有限公司（简称“浩通物产”）私募公司债“18浩通01”付息违约，同时该支债券的担保人、浩通物产的母公司天津物产集团有限公司（简称“天津物产集团”）未履行担保代偿。包括“18浩通01”在内，浩通物产共有待偿付债券3支，皆为私募公司债，待偿付本金余额共16.29亿元。

●发行人信用情况

发行人天津市国资委控股企业，主要从事有色金属贸易与物流业务。

浩通物产成立于1999年，由天津物产集团和天津市金属材料总公司出资组建，实际控制人为天津市国资委。公司主要从事以电解铝为核心的有色金属贸易与物流业务，下游客户主要为有色金属贸易商。2016~2018年，公司营业收入分别为531.64亿元、544.34亿元和495.02亿元，净利润2.65亿元、2.70亿元和2.15亿元。

发行人2018年末债务规模与财务费用大幅攀升。

根据公开披露财务信息，浩通物产2018年末债务规模较往年大幅上升，其中短期借款、应付票据分别同比增长65.05％、32.72％至46.88亿元、66.38亿元，短期债务规模大幅攀升，同时融资成本上市导致2018年财务费用由上年的1.35亿元急剧增加至9.58亿元。

天津物产集团作为发行人的母公司与担保方，下属其他子公司已发生债务违约。

除浩通物产债券付息违约外，天津物产集团天津物产浩英集团有限公司（简称“天物浩英”）于2019年6月信托计划付息违约。

二、信用风险事件

（一）“16华汽02”延期偿付

●风险事件情况

7月19日，华泰汽车集团有限公司（简称“华泰汽车”）未按要求提前5个工作日将私募公司债“16华汽02”偿付资金划至指定账户。“16华汽02”发行规模15亿元，发行期限3年附带第2年末回售条款，到期兑付日为2019年7月26日。

根据财新网消息，“16华汽02”持有人为华泰汽车某债权银行下属基金子公司的资管计划，目前华泰汽车已与该行已经达成场外协议，将该债券展期，同时华泰汽车增加抵押品及个人连带责任担保。

●发行人基本情况

华泰汽车成立于2008年，主要从事汽车整车、汽车零部件与配件的制造业务。整体来看，公司所销售车型市场竞争力较弱，2018年以来伴随国内汽车销量下滑，公司面临较大的经营压力。同时，公司面临较大的债务偿付压力，2019年以来已出现多笔诉讼导致资产冻结。2018年公司对所持有的上市子公司曙光股份（600303.SH）一次性计提商誉减值21.56亿元，导致公司2018年年报被审计机构出具保留意见的审计报告。7月6日，华泰汽车曾声称与广州富力地产股份有限公司（简称“富力地产”）达成战略合作，富力地产将对公司参股，但该战略合作事宜未继续推进。包括“16华汽02”在内，公司待偿付债券共4支，余额共56.53亿元。

（二）中融新大股权冻结

●风险事件情况

7月3日，中融新大集团有限公司（简称“中融新大”）控股股东及实际控制人王清涛持有的部分被冻结公司股权被法院强制执行，执行标的规模3.18亿元。王清涛持有的中融新大股权涉诉被冻结规模共21.92亿元，占其对公司持股比例的100％。

●发行人基本情况

中融新大于2004年成立，原为山东省大型焦化生产企业，后转型为以能源化工、物流清洁能源、矿产资源、金融投资综合运营为主营业务的综合性企业集团，实际控制人王清涛持有公司64.84％的股权。自2018年以来，公司融资环境呈现高度紧张状态，公司对外投资规模较大，资本性支出长期处于较高水平，同时公司资产受限比例较高，存在较大规模的对外担保，曾传出银行借款逾期等负面消息。截至目前中融新大待偿付债券10支，本金余额共120.81亿元。

（三）南京新港对外担保纠纷

●风险事件情况

7月9日，南京新港开发总公司（简称“南京新港”）由于面临担保代偿风险，其持有的上市子公司南京高科股份有限公司（简称“南京高科”，600064.SH）股权被轮候冻结，同时联合资信将南京新港列入评级观察名单。南京新港持有南京高科的股份总数为4.29亿股，占后者总股本比例为34.74％。其累计被司法冻结及轮候冻结股份数量占其持股总数的100％。公司资产冻结是由于公司向违约企业南京建工产业集团有限公司提供的金融借款担保纠纷导致。

●发行人基本情况

南京新港开发总公司为南京市政府下属国有企业，1992年成立，由国家级南京经济技术开发区管委会直接管理，主要履行对开发区内土地开发、基础设施建设、招商引资工作，区内的市政公用基础设施建设主要由子公司南京高科负责实施。截至2019年3月末，南京新港对外担保金额为122.3亿元，其中已逾期的担保贷款金额为33.06亿元。截至目前南京新港待偿付债券共23支，本金余额168.4亿元。

本文源自新世纪评级

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