债券的定价

一般来说，购买短期限的债券，主要影响因素是资金面，市场资金紧张的时候，短债的表现不太好，如果市场资金宽松的时候，那短债接下来的行情就很好。

如果购买的是长期限的债券，10年期，30年期的债券，他的定价看经济的基本面，包括经济的增速，通胀等情况，更直接地影响长期限债券的价格。

债券投资，关注的因素

经济的基本面（经济增速，通胀），资金面（资金的宽松和紧张），政策（货币政策和财政政策），供需关系（市场的资金与债券发行量），市场情绪（事件影响）。

债券的投资策略

配置策略：买入并持有。这个策略是债券市场头部大型机构常用的策略。这个策略对信用债券的投资就很谨慎，往往只会买入足够安全的信用债，在持仓过程中如果发现信用风险也会及时卖出，而不是一味地强调持有到期。

交易策略：交易策略一般会选择全市场最活跃的债券不断买入卖出，最活跃的债券往往是新发行的国债或者国开债，存量规模大，每天能有数百笔成交，所以能支撑频繁交易。这个策略盈利的关键就是交易员对行情边际变化的感知能力，判断能力越强越有可能赚到钱。

撮合：严格意义上并不能称之为一种策略，而是一种中介业务，稳赚不赔。所谓撮合就是找到同一个债券的买家和卖家，尽力达成成交，赚取买价和卖价之间的价格差。 撮合并不是上面提到的波段交易策略。因为撮合虽然也需要使用账户资金进行交易结算，但买卖是匹配好的，所以无风险敞口，不同于需要交易员判断方向的波段交易策略。

套息策略/杠杆策略：常用的方式有2种，一种是纯债加杠杆，一种是直接用国债期货操作。套息策略在资金宽松和资金平衡的状态下都是能有一定的套息利润的，但一旦资金面收紧，融入资金的成本上行，持仓债券收益率跟融资成本就可能倒挂，甚至在资金极端紧张时，难以续借资金，还需要被迫卖出持仓债券，在这个环境中卖债一般都是挥泪甩卖。

（融出资金）回购策略：将账户资金融出给其他机构，获取回购利息的投资策略。回购策略的核心风控点，一是交易对手方的履约能力，二是被抵押债券的资质。 交易对手方的机构越小、押品债券资质越弱，需要支付的融资利率就越高。风险和收益是对称的，大型商业银行自营账户以国债为抵押品融入资金的时候，融资利率当然也是最低的。

久期策略：用久期刻度整个组合的利率风险（利率上或者下的时候组合的盈亏幅度），有一个“大拇指法则”，一个组合的久期是 8 年，则债券收益率每上行 100BP，账户的亏损幅度是 8%左右。

利率债策略：大型的商业银行和保险公司适合做利率债，因为他们的资金成本低，负债结构稳定。在经济走向衰退的大拐点利率债能挣大钱，因为利率债的久期可以拉的很长，久期为王。利率债的最大劣势票面收益率低。在几乎只能做多的策略里，你挣钱和亏钱的可能会很均衡，拉长了看，大部分利率债投资经理的业绩会贴近利率债的票面收益率。

信用债策略：信用债能提供一个不错的债券收益率，比如 6%，在金融市场不知道有多少投资经理无法稳定取得这样的收益率。信用债的缺点也是摆在纸面上的，就是有信用风险，买入一个债券肯定是奔着在债券到期日能顺利拿到本金和利息为目标的，但如果企业陷入了困境，就无法兑付。

事件驱动策略：在宏观数据发布的窗口期、人民银行降准、降息的窗口期是利率债事件交易的机会，而债券发行企业爆出的负面事件可能会导致债券收益率飙升，这是信用债的事件驱动机会。

可转债策略、国债期货、CDS 等衍生品策略：可转债，因为这几年交易价格都比较高，股性体现的比较强，受正股的影响大。如果交易价格大幅低于 100 元时，可以按纯债违约风险进行分析，但这样的机会在过去出现的次数比较少。国债期货就是利率债的策略，使用保证金交易的期货品种，杠杆够高，策略要点还是选择期限和判断交易方向。CDS 是信用策略，背后是违约概率的分析。

条款套利：信用债经常会设置各种条款，包括担保、回售权、赎回权、触发回售、交叉违约等等。之所以会有条款套利，还是债券定价未能充分体现条款可能带来的收益或者未能体现风险，属于精细化研究之后发现的市场错误定价机会。

实际投资的过程中，往往会多个策略同时使用，达到增强收益的作用。

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