紧而不缩平衡运行

紧而不缩 平衡运行

紧而不缩 平衡运行 更新时间：2010-2-28 0:12:05 　　紧而不缩是一个矛盾的宏观现象，但这是中国目前的现状，也是中国特色之一。对于投资决策，如果对这种特征不了解，肯定一筹莫展，失去方向。

所谓“紧”是指宏观调控中相继出台的偏“紧”货币政策或其它政策措施。比如，央行于今年前两个月就两次上调存款准备金率；各商业银行今年新增贷款规模比去年要减少；今年中央政府和地方政府新立项投资规模肯定比去年少。这些措施完全可以从“紧”的角度来理解。在其它国家，“紧”与“缩”是连在一起的。在偏紧宏观政策下，其金融指标和经济指标一般会相应收缩，比如货币供应量，信贷规模，经济增长率会相应下降。但是，中国现状与其它国家不一样。在“紧”政策的高压下，金融指标和主要经济指标，不是收缩的问题，而是扩张依旧，其增速仍然处在高位。比如，央行上调存款准备金率这是直接回笼货币量措施。但是，这些措施最终却不能减少或放慢中国货币供应量的增速。央行指导性计划是今年货币供应量M2为17％。这17％指标比起美、欧、日本任何国家都要高。而且从实际执行结果看，从专业眼光看今年货币供应量超过17％是大概率事件。再有，今年新增贷款规模即使被控制在7．5万亿左右，这个规模的年增幅就是18％左右。因为去年底全国商业银行信贷规模余额为40余万亿元，今年新增7．5万亿元，就意味着继续两位数增长。全世界有哪个国家信贷规模能够连续数年两位数增长？美、欧不少国家长年信贷规模年增长率在零至2％左右。还有，今年各级政府新立项投资项目会减少，但今年GDP增长率从投资、消费、出口总体看，超过8％是大概率事件。显然，无论从经济指标和金融数据看，都谈不上“收缩”两个字。

这就是中国目前矛盾的现状，它反映了中国经济快速发展下需要放慢，需要稳健的调控意图。这次调控效应与2007年冬季的调控效应会有本质不同。宏观经济将以相对平稳的状态运行，这就是今年股市运行的最主要基本面因素，这个因素决定了股市从总体上讲“不差钱”。衡量社会上资金量缺与不缺，关键看各类存款是否增加和增幅。贷款只是存款的运用，当然它又会派生存款。各类存款加现金才称得上货币供应量。建议各类媒体把关注的焦点从新增贷款量转向各类存款量。过多的存款不让放贷款，必然会通过各种方式流向实体经济，也会流向股市和房市。所以，媒体上不分析存款量变动，不可能讲清资金面，包括股市资金量。总之，在“紧而不缩”的状态下，今年股票市场难以形成单边下跌或上涨的走势，平衡市是全年特征。股市结构性和阶段性机会不断出现，千万不能对涨跌过度反映。

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