相信改革尊重市场――写在创业板注册制首批企业上市之际

可以想象，8月24日上午，位于深南大道2012号的深交所大楼8楼上市大厅将高朋满座，喜气洋洋。注册制下首批18家企业将正式挂牌创业板。伴随着上市钟声的敲响，创业板正式迈入注册制时代。

这是中国资本市场值得铭记的一个重要时刻。它首先标志着资本市场全面深化改革迈出了新的步伐，注册制试点从科创板的增量市场改革顺利推进到创业板存量市场改革，并将继续扩大到全市场。

其次，装上了注册制“引擎”的创业板，精准服务“三创四新”企业，通过赋能互联网、人工智能、新材料等新经济形态，为中国转型升级、高质量发展插上腾飞的翅膀。

特别是在全球新冠肺炎疫情肆虐、世界各大经济体深陷衰退压力的当下，创业板改革以实际行动为中国经济逆风飞扬注入了新动能。

创业板改革喜结硕果，也为本周三深圳特区成立40周年提前献上了一份大礼。粤港澳大湾区和深圳中国特色社会主义先行示范区建设，也将因创业板改革而锦上添花。

勇闯深水区求取最大公约数

“如果说科创板试点注册制是新建楼房，那么，创业板改革就是老旧小区改造。”谈及创业板改革，一位资深监管人士打了这么一个形象的比喻。

在海通证券总经理瞿秋平看来，创业板改革有两大关键点：一是服务于新上市主体，落实以信息披露为核心、增加包容性的改革理念；二是处理好新上市主体和存量主体在制度、政策上的衔接，进一步带动存量主体的改革。

增量部分需要立新规，存量部分需要破旧规。对于已运行了近11年，拥有800多家上市企业、超过4500万投资者的板块来说，“增量改革+存量改革”齐头并进，复杂性和困难程度可想而知。

面对难题，改革方案的设计者们坚定“求取最大公约数”。4月底，中央深改委通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》；6月中旬，出齐全部新规则文件，之后，迅速启动审核、注册、发行；8月24日，第一批新规则下的企业挂牌。短短四个月时间，就交出了一份满意的答卷。这就是创业板改革的“深圳速度”。

创业板新定位可以概括为“三创四新”：适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。为契合这一定位，创业板设定了多套上市标准，突出多元性和包容性。

除了在股票发行环节建立以信息披露为核心的注册制，创业板全面改革的一大亮点是在退市、交易、再融资、兼并重组、股权激励等基础制度方面同步推进。例如，允许特殊股权结构企业、红筹企业赴创业板上市，为未盈利企业上市预留了空间，完善小额快速融资制度，再融资定价适当松绑，支持符合定位的行业转型。

深交所理事长王建军说，此次改革在并购重组、再融资实施注册制的同时，大幅提高股权激励制度的灵活性。通过更加灵活、便捷的政策支持和资本工具供给，推进资本、人才、技术等要素市场化配置，推动提高上市公司质量，提升创业板服务国家战略全局和经济高质量发展的能力。

存量和增量、传承和发扬、突破和创新，改革者们围绕这些关键词，广泛吸纳市场各方智慧，立足现实，着眼未来，求得最大公约数。创业板改革蹄疾步稳。

“四明”阳光照亮未来之路

任何重大改革，无一不触及利益调整。调整利益格局，不容易。创业板改革的目标确定了，关键看落实。怎么样将一张蓝图变成最新最美的图画？答案就是将“四明”贯穿到创业板改革全过程之中。

所谓“四明”，就是“开明、透明、廉明、严明”。从政策制定到提供服务，再到腐败事前预防事后追惩的整个流程中，“四明”一以贯之，核心是“透明”。

开明，就是遵循着“从市场中来，到市场中去”原则，敞开大门搞改革，对市场各方的合理化意见建议，择善而从。通过这样的方式，凝聚改革共识，化阻力为动力。

透明就是公开，不搞暗箱操作。7月3日晚，创业板受理首批18家新申报的企业，企业从递交申请表那一刻起，被受理、被问询、提交注册、发行上市等关键节点的时间表就可预期。从受理环节开始，全程电子化，审核标准、审核进度、审核结果都会在第一时间公开，坚决杜绝“口袋政策”、暗箱操作。

创业板改革的全过程就是要让人看得见、看得清、看得懂。审核阳光化、电子化，审核工作全程透明，进度可查询、可预期，企业和中介机构纷纷点赞。一位投行负责人说，“深交所一直强调公平对待市场所有主体，张三能做的事情，李四一定也能做。”规则面前人人平等。

首批注册制上市企业天阳科技董事长欧阳建平一通流程走下来，感触颇深。“印象最深的就是整个审核流程的公开化、透明化、高效性，真正实现了‘即报即审、审过即发’。”

廉明和严明，就是先把规矩讲清楚，打消非分之想；谁干了坏事，就跑不了。对于违法违规行为，尤其对欺诈发行、财务造假等严重违法行为，绝不姑息、绝不手软，通过严明的执法让违规者付出刻骨铭心的代价。《创业板首次公开发行证券发行与承销实施细则》用了近五分之一的篇幅，明确了日常监管措施、违规情形等要求。在创业板注册制正式上线运行前夕，最高人民法院发布了《关于为创业板改革并试点注册制提供司法保障的若干意见》，提出依法从严惩处证券犯罪活动等10条举措，从司法层面护航创业板注册制改革。

在今年6月第十二届陆家嘴论坛开幕式上，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤对资本市场提出要求：“建制度、不干预、零容忍。”“四明”正是对这九字方针的具体落实。

改革“无感” 收获“有感”

创业板注册制改革，犹如要在行驶中对车辆进行升级，既要保证运行中的车辆平稳，又要体现升级的效果。检验改革成功与否，最终还是要看参与主体的切身感受。既不能天翻地覆，让人有不适感；也不能蜻蜓点水，让人少了获得感。

改革的“无感”，市场参与各方都感觉到了，舆情整体平稳，市场特别给力。改革带来的获得感，开始显现。最直接的表现就是点燃了全国各地优秀企业的申报热情，申报数量大增，截至8月20日，新申报企业多达189家。特别是发行上市条件优化后，扫除了新经济企业上市的一些重要障碍，比如，首单“同股不同权”的美柚股份申报材料已受理。

“创业板注册制增强了对企业的包容性，我们希望利用这个机会推荐一批具有成长性、优质、有竞争力的企业登陆A股，目前正根据最新的上市标准来跟踪以前难以在境内上市的优质企业。”第一创业证券承销保荐有限公司董事总经理李兴刚说。

再融资规则改变给企业送来暖风。6月12日至今，创业板非重组类的定增预案新增51单，相比去年同期增加逾600%，其中“小额快速”预案5单，超过去年全年水平，定增市场重焕生机。仟源医药首个公布了“小额快速”定增预案，公司董秘俞俊贤说，“创业板再融资机制改革顺应中央政策，有利于缓解中小企业融资难、融资贵的问题。”

改革也激发了更多投资者的热情。有着逾10年炒股经历的深圳姜女士过去一直未开通创业板。今年疫情期间，她发现有些创业板公司韧性挺强，有投资价值，就开通了创业板账户。“希望创业板未来能诞生腾讯、阿里这样的新经济巨头。”她说。

改革后，创业板交易规则变化很多大。姜女士说，“很多规则逐步向国际成熟市场靠拢，包括涨跌幅限制。这些都会促使我更加关注上市公司基本面，理性投资。”

从现阶段投资者参与情况来看，网上打新火爆，新股受到追捧。截至8月15日晚，18只新股平均中签率低至0.0177%，网上认购倍数平均达到5742倍。

改革“无感”，收获“有感”，这是所有改革者梦寐以求的境界。创业板做到了。

慎始慎终行则将至

今年以来，中国资本市场全面深化好戏连台。新证券法实施已近半年，对违法违规行为的震慑作用初步显现。注册制从科创板顺利推进至创业板。创业板改革并试点注册制首次将增量与存量市场改革同步推进，是全市场实施注册制改革承前启后的关键步骤。

改革永远在路上。正如证监会主席易会满今年5月在全国投资者保护宣传日活动上所说，注册制是全新的制度，监管部门不再对上市公司价值进行实质判断，市场参与各方要真正担负起对公司价值的判断，过去的一些习惯需要改变，市场有一个适应过程，适应得好，改革的效能才能得到充分发挥。因此，对于科创板、创业板乃至全市场的注册制改革，各方仍需保持耐心和包容的心态。

从历史来看，中国资本市场的发展从来不是一帆风顺，未来还会碰到各种难题，创业板改革也不例外。改革者应该倾听，与市场同频共振，作出符合实际情况的安排，攻坚克难。“困难我们都克服了，这是我们的职责，不必说。我们只想知道市场对于改革还有什么意见和建议，关心什么，担忧什么，这决定工作的下一步重点。”一位奋战在一线的深交所审核员如是说。

回顾过去近11年的发展历程，创业板曾经青云直上，也曾谷底徘徊，但是，始终不忘初心，坚持服务创新创业的定位，最终跑出了宁德时代、迈瑞医疗、智飞生物、爱尔眼科等多家千亿市值的细分领域龙头企业。

我们相信，以这次18家企业集体敲响创业板注册制时代的钟声为契机，未来将会有越来越多的“三创四新”企业络绎而来，发行上市，规范发展。创业板未来还会有更多的新苗成长为参天大树，支撑起中国经济的脊梁。借助创业板改革、试点注册制的东风，致力于成为全球创新资本形成中心的深圳证券市场，必将鹏程万里！

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