“盲盒第一股”火了！转板后估值飙涨1870%

1年狂赚4.5亿，盲盒的造富故事，仍在延续。

近日，港交所文件显示，泡泡玛特已通过港交所聆讯，并披露聆讯后资料集。摩根士丹利、中信证券为联席保荐人。

值得注意的是，泡泡玛特曾是一家新三板公司，2019年4月从新三板摘牌之际，其总市值约20亿元。

一年半后，泡泡玛特拟将正式登陆港股，据媒体报道，其IPO估值最高或超60亿美元，身价暴涨1870%，成为“最牛”转板股之一。

从新三板摘牌时市值20亿

公开资料显示，泡泡玛特是一家集设计、采购、销售于一体的时尚潮品零售公司。

2017年1月，泡泡玛特正式挂牌新三板。挂牌前的2014年至2016年，泡泡玛特连续录得三年亏损，累计亏损金额4764万元。

不过，从2015年开始，泡泡玛特开始转战IP运营，并引入“盲盒”，出乎意料的是，盲盒成为其转型的关键点。

2016年4月，泡泡玛特与香港Kennyswork Company Limited成功就“Molly”品牌形象达成战略合作，成为该形象的全球重要战略合作伙伴。两个月后，泡泡玛特天猫旗舰店上线，这也标志着其线上业务的开启。

拿下“Molly ”后，泡泡玛特的业绩开始迅猛增长。

2017年-2019年期间，泡泡玛特的营收从1.58亿元增长至16.83亿元，近两年营收增幅分别高达225%、227%。同时，其业绩也扭亏为盈，2017年录得净利润156万元，2019年则实现净利润4.51亿元，这一数字较2017年增长224倍。

二级市场表现方面，挂牌新三板期间，泡泡玛特的交易不算活跃。2019年4月2日，泡泡玛特从新三板摘牌，摘牌前泡泡玛特的股价为17.32元/股，对应的总市值为20亿元。

转板后估值飙涨1870%

33岁的创始人或身价100亿

实际上，在从新三板摘牌之际，泡泡玛特已经透露，其董事希望通过港交所获得更多接触国际及市场的机会。

回溯之初，2010年10月，出生于1987年的王宁到北京创业，参照日本知名杂货零售商场“LOFT”的模式创立泡泡玛特。

成立不到一年，泡泡玛特就获得了创业工场麦刚等数百万元的天使投资。此后，分别顺利完成A轮、B轮融资，分别由墨池山创投、金慧丰投资等领投。

在新三板挂牌期间，泡泡玛特曾以27.6元/股的价格成功完成一次定增，融资4000万元。获得华强资本、黑蚁资本等投资。

今年4月，泡泡玛特完成Pre-IPO轮融资，由华兴新经济基金和正心谷资本领投，金额超过1亿美元。

成立10年后，泡泡玛特即将在香港上市，据媒体报道，其上一轮融资估值已经达到25亿美元。这一估值较其一年前从新三板摘牌之际大增720%。

泡泡玛特本次赴港IPO的募资规模预计为2至3亿美元，摩根士丹利和中信证券担任联席保荐人。

市场预估，按照泡泡玛特在IPO前给投资人的估值预期，其预测在上市后的市值为40亿至50亿美元，估值最高或超60亿美元，相较前一轮融资时25亿美元的估值至多翻一倍。

若以市场预估的最高估值60亿美元计算，泡泡玛特从新三板奔赴后港股后，身价最高或暴涨1870%，成为最牛转板股之一。

值得注意的是，截至目前，王宁夫妇持有泡泡玛特近55%的股权，在上市后这对33岁的创始人夫妇身价或轻松破100亿。

“盲盒第一股”能否撑起百亿市值？

若顺利登陆港股市场，泡泡玛特也将成为“盲盒第一股”。

从泡泡玛特的发展历程来看，其商业的成功离不开“盲盒”的走红。

招股书显示，泡泡玛特总共运营85个IP，包括12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP.2017年到2019年由自有IP、独家IP和非独家IP共同自主开发产品的销售额合计4586.4万元、34014.9万元、138420.9万元，占比不断提高，分别为29%、66%、82.1%。

2017年至2019年，泡泡玛特分别销售96.88万个、656.73万个、2445.03万个盲盒。2020年上半年，销售1351.4万个盲盒。

若以每一年对应的盲盒平均售价计算，同期内，盲盒贡献的销售收入分别为4165.84万元、2.89亿元、12.47亿元及6.35亿元。

目前，线下自营零售店是泡泡玛特主要的销售渠道，同时线上渠道销售额比重不断增加。2019年，其线上渠道收益占总收益的比例已经上升至32%。在刚刚过去的双十一，泡泡玛特天猫旗舰店销售额达到1.42亿元，成为大玩具类目中首家“亿元俱乐部”成员。

从IP构成来看，Molly这一个IP，去年就为泡泡玛特贡献了4.56亿的营收。

值得注意的是，泡泡玛特的毛利率呈现快速上涨趋势，2019年其毛利率达到64.8%，这一数字较其2017年增长17个百分点。

“盲盒+IP”的吸金组合让泡泡玛特的业绩呈现爆发式增长。2019年，其净利润达4.51亿元，这一数字较2017年增长286倍。

据弗若斯特沙利文报告，按2019年的收入及2017年至2019年的收入增速计算，泡泡玛特已是中国最大且增长最快的潮流玩具公司。其中，按2019年零售额计算，泡泡玛特在中国潮流玩具市场的占有率为8.5%。

然而，盲盒的商业模式可复制性强，泡泡玛特的壁垒在哪儿？

据了解，尽管盲盒行业玩家众多，但以小玩家居多，集中度低，业内还有部分玩家仅仅只做设计、生产或者销售中的单一环节，全产业链的玩家相对较少。

申万宏源研报分析认为，泡泡玛特凭借强大的IP发掘和运营推广能力，建立起一个涵盖整个IP运营价值链的一体化平台，提高其IP的商业价值并提升IP的品牌知名度及变现能力。

但也有业内人士表示，泡泡玛特自主IP开发能力不足，是制约泡泡玛特发展的核心要素，一旦更受欢迎的独家或非独家IP授权协议到期，则将面临无法继续获得授权的风险。

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