“盲盒第一股”来了！“退市”市值20亿如今要翻几番？

11月22日晚间，泡泡玛特通过港交所聆讯，据报道公司或将在12月下旬正式于港交所主板挂牌上市。泡泡玛特本次赴港IPO的募资规模预计为2至3亿美元。

“盲盒第一股”来了

11月22日晚间，港交所文件显示，泡泡玛特已通过港交所聆讯，并披露聆讯后资料集。据报道，公司12月下旬正式于港交所主板挂牌上市。泡泡玛特本次赴港IPO的募资规模预计为2至3亿美元，摩根士丹利和中信证券担任联席保荐人。

早在今年6月泡泡玛特就正式向港交所递交了招股书。据了解，泡泡玛特此次是二度冲击资本市场，泡泡玛特曾于2017年1月26日在新三板挂牌，事实上，从2014年至2016年，泡泡玛特曾连续3年亏损，最终在去年4月从新三板摘牌。退市完成前，泡泡玛特市值为20亿元人民币。

IPO前，泡泡玛特创始人兼CEO王宁总计持有56.33%的股份，红杉中国、正心谷创新资本和华兴新经济基金分别持有4.96%、3.5%和1.98%的股份。

天眼查显示，泡泡玛特此前一共完成了8轮融资，投资方有启赋资本、华强资本、黑蚁资本、金慧丰投资、正心谷创新资本和华兴新经济基金等。其最近一次融资在今年4月29日，融资金额超1亿美元，为今年4月29日由华兴新经济基金和正心股联合领投，红杉资本更是对其给出了21亿美元的估值。

利润三年大涨300倍

其实早在2010年，泡泡玛特就已经成立，但公司在2016年前曾连续3年亏损。而泡泡玛特扭亏为盈的一大原因在于2015年的一次转型，引入了盲盒玩法。

公司招股书显示，2017-2019年公司营收分别为1.58亿元、5.14亿元、16.83亿元；净利润分别为156万元、9952万元、4.51亿元。三年时间净利润从156万元飙升至4.51亿元，大涨近300倍，速度令人惊叹。

资料显示，泡泡玛特2019年在国内潮玩品牌行业的市场份额达8.5%。截至2019年12月31日，泡泡玛特的销售和经销网络包括，国内33个一二线城市主流商圈的114家零售店，57个城市的825家创新机器人商店。

此外，泡泡玛特在天猫旗舰店、泡泡抽盒小程序等线上渠道，增长也十分迅猛。在今年的“双11”购物节中，泡泡玛特天猫旗舰店的总销售额为1.42亿元，在天猫的玩具行业排在第一，并成为天猫的玩具行业历史上第一个进入双11亿元俱乐部的品牌旗舰店。

IP或为最大卖点

泡泡玛特业绩扭亏的关键一点就在于，其盲盒模式中具有未知性的IP娃娃，而公司强劲的盈利能力也正得益于其IP孵化运营。泡泡玛特一直在强调IP是公司的业务核心，公司在招股书中强调，未来的发展将围绕“IP”展开，不仅要增强内部的IP发掘、增加现有的自有IP的数量，也要加强不同IP之间合作等。

截至目前，泡泡玛特运营了85个IP，包括12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP，已有4个IP产生的累计收入分别超过人民币1亿元。招股书披露，泡泡玛特的自有IP有MOLLY、DIMOO、BOBO&、COCO以及YUKI，Molly的人气最高，也最为畅销。此外，泡泡玛特的主要独家IP包括PUCKY、the Monsters等，主要非独家IP则有米老鼠、Despicable Me、Hello Kitty等。

据报道，泡泡玛特在2016年开始与Molly的创作者王信明合作，并开始Molly的大规模商业化。截止至2019年，Molly这一IP的潮流玩具产品产生的收入为4.56亿元，在2019年总收入的占比为27.1%。

依据招股书，如从泡泡玛特的IP属性上看，独家IP的营收贡献最大。在2017年至2019年的占比分别为3.1%、20.6%和35.4%；而包括Molly、Dimoo等自有IP在过去三年的收入占比则分别为25.9%、41.9%和37.2%。

泡泡玛特创始人王宁曾表示，也许再给他们五年时间，大家回过头看泡泡玛特会觉得它是国内最像迪士尼的一家企业。不一定像迪士尼一样拍那么多电影，但是也许会像迪士尼一样，拥有很多非常有价值的超级IP。公司会用多种方式去孵化IP，挖掘并把IP进行商业化。

根据头豹研究院数据，国内盲盒市场已超过 25亿元。产业链来看，上游主要为IP供应商、模具提供方及产品生产商，其中盲盒企业能够持续与优质IP供应商合作也是其重要核心竞争力。IP供应商主要包括原创设计师以及知名IP，盲盒企业通常采用买断或分成的方式与其合作。

“买上瘾”惹争议

据了解，盲盒营销起源于日本，当时百货公司会在新年期间销售“福袋”，“福袋”中的商品不会事先公开，但放入的商品通常标价高于福袋本身。20世纪80年代，日本模型市场吸纳了“福袋”的营销思路，出现了“扭蛋机”，用于销售动漫IP手办、玩具模型、饰品挂件等。90年代，中国出现了“集卡式营销”，可以看做是盲盒营销在本土的早期应用，如最典型的小浣熊、小当家等干脆面的水浒英雄卡牌。而一直到近几年，泡泡玛特的盲盒产逐渐风靡。

有分析将盲盒的核心商业模式归纳为，对“不确定游戏”的完美复制，即通过强 IP属性产品吸引消费者，以抽盲盒独特销售模式激发好奇心，并通过抓住消费者对收藏的喜好来提升复购率。

产品走红的同时，也带来一些问题，不断有新闻曝出青少年购买盲盒上瘾的新闻。有家长表示，盲盒的玩法如同彩票，需要加强监管。同样分析认为，在二手交易平台上花高价购买盲盒玩，认为可以保值升值，更有可能成为被套路收割的对象。

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