通信行业黎明前静悄悄光通信精彩依旧
通信行业：黎明前静悄悄光通信精彩依旧
通信行业：黎明前静悄悄光通信精彩依旧 更新时间：2010-10-20 7:23:54 报告概要： 电信行业经历了近十年的快速发展后行业发展趋于平缓。金融危机之后，行业整体复苏慢于整体宏观经济的复苏态势，目前仅维持在6%的增长水平。我们认为，行业要恢复至危机前高速增长的态势面临较大的压力：其一，固话用户持续萎缩，移动用户的普及率大幅提升；其二，资费大幅下调；其三，3G用户增长乏力。但是从整个行业的发展趋势来看，3G增值服务和互联网业务将可促使行业维持较为稳定的增长。 步入2010年，运营商明显放缓了投资的进度，远落后于去年同期水平，截止到2010年6月累计完成电信固定资产投资914.8亿元，同比大幅下滑近三成29.16%。而整个通信设备行业主要是受益于电信运营商的投资支出，经历了去年大幅增长之后，整个行业在运营商大幅调低投资支出的背景下收入增长明显放缓。但是从整个通信设备行业的发展趋势来看，受益于技术升级以及宽带需求增加，我们依旧看好其长期的投资价值，尤其是互联网带宽需求的释放和移动互联网普及率的提升将驱动运营商逐步追加投资。 运营商：四季度依旧重点关注新增3G用户增长。 从目前行业的竞争格局看，由于3G用户开拓不及预期中国移动依旧延续了2G时代的强势地位，3G新增用户提升将打破三大运营商目前的竞争格局，尤其利好拥有成熟3G产业链的弱势运营商，中国联通是目前A股唯一投资标的，体现了行业走势，故给予行业“同步大市”评级。 增值服务商：静待移动互联网业务的快速发展。 移动互联网海量的空间，给予了增值服务增长空间。增值服务目前是运营商维持高增长的业务之一，其中虽然短信依旧占比较高，但WAP等移动互联网业务比重不断提升，今年是运营商大力拓展3G用户之年，WAP等增值服务是3G优于2G的最直接的体现，虽然运营商占据产业的主导但增值服务商亦能分享其巨大收益；其次，三网融合打开了运营商基于移动互联网参与节目视频制作的空间，增值服务将直接受益；其三，移动互联网、手机支付，提供了更多种类的增值服务。 设备商：彰显光通信投资地位。 年初，各运营商公布了2010年投资支出计划，整体放缓两成左右，但光通信和增值服务的投资重点；在运营商年中业绩说明会上，光通信再次成为投资的重点。但是由于行业整体投资支出的大幅下滑，致使相关个股营收增长放缓；虽然估值已经处于历史平均水平，但行业相对A股整体PE估值溢价率高达111%，处于历史相对高位，故给予“同步大市”评级。 四季度我们依旧围绕运营商的投资支出特点寻找投资标的：一是2009年是3G投资的峰年，随着基站以及相关配套设备的主体投建完毕，投资重点已转移至光通信，宽带升级及FTTx已刻不容缓，运营商多次重申加大光通信的布局，追加相关投资；二是整个3G覆盖率的提高，提升通话质量势必会加大网络优化以及网络运维的支出。 FTTx利好光配套器件日海通信；手机支付的核心芯片设计商国民技术；海外业务逐步好转的设备商中兴通讯；受益于国家电网光纤入户的光纤光缆厂商中天科技。 风险提示：行业估值风险；人民币汇率风险；三网融合推进不及预期的政策风险以及3G新增用户增长乏力的风险。
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