申银万国下调保险行业评级至中性

申银万国：下调保险行业评级至“中性”

申银万国：下调保险行业评级至“中性” 更新时间：2010-7-14 0:02:09 　　保监会日前发布《关于人身保险预定利率有关事项的通知》，为保护消费者利益、鼓励产品创新，促进人身保险业又好又快发展，决定放开传统人身保险预定利率。　　对此，申银万国表示，放开传统险结算利率，有利于提升传统人身保险在市场上的竞争力，以刺激消费者购买保障功能比较强的传统人身险，传统险保费占比将提高，但利差和利润率会出现大幅下降。　　报告称，虽然目前分红和万能的负债成本已超过3.5%，但传统险预定利率与分红险和万能险的不同点在于，预定利率为保证利率，无论实际投资收益如何时都必须支付，不像分红水平和万能结算利率可随当前投资收益情况作出相应变动，必要的时候可以只提供不超过2.5%的保证利率。因此，如果保单精算假设的长期投资收益率难以实现，负债成本下降空间较小，利差缩窄幅度大，甚至可能产生巨额利差损。这是此次政策推出的最大风险。　　报告将保险行业评级看好下调至“中性”，认为中期低息概率加大，保险难有较好投资表现，且准备金评估利率有下调风险，10年保险公司业绩预计负增长。保险行业下半年无向上催化剂，且面临补跌风险，维持中性评级。　　报告指出，三家保险公司中国人寿的传统险占比最小，中国平安次之，中国太保最高。但考虑到中国人寿在上市时将高预定利率保单全部剥离给集团公司，上市公司所持的传统险保单均为预定利率低于2.5%的保单。因此，从低利率传统险保单占比角度看，预计三家公司从低到高排序为中国平安<中国人寿<中国太保。预定利率上调将压缩传统险利润率，同时原先预定利率低于2.5%的保单面临退保风险，因此短期中国平安所受负面影响最小。

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