申万巴黎存货周期调整结束四季度A股震荡上行
申万巴黎:存货周期调整结束 四季度A股震荡上行
申万巴黎:存货周期调整结束 四季度A股震荡上行 更新时间：2010-10-12 6:50:40 由于中国存货周期的调整结束、政策风向由紧趋松、外围经济二次探底风险的减弱等因素推动，流动性与经济数据将逐步呈现对市场的正面刺激效应，四季度A股市场有望延续震荡上行的格局，其中股指的阶段性调整应该理解为新一轮结构化布局的机会。 中国的存货周期已于过去的四个月调整到位，而整体经济的中周期已然展开。本轮库存能够快速调整结束，主要还是因为中国中期的经济增长潜力。首先，居民购买力够强，近期家电、汽车行业的再次热销足以证明，农村地区的购买力也超出想象。其次，人口红利依然存在，这在近期的地产销售上明显体现，中国现在每年有近1000万对新人结婚，按新屋30平米保守计算，就是3亿平米的需求，而到2012年预计每年结婚的人数会上升到1500万对，80-87年出生的人正式进入结婚消费高峰。最后，政府、企业、居民的资产负债表非常健康。然而海外经济则相对复杂，但我们认为美国经济没有二次探底的风险，近日美国国家经济研究局也宣布美国经济衰退已于09年6月结束，新一轮经济扩张周期同时开始。在没有二次探底的前提下，美国股市已经将可能的负面因素反映完毕。 随着中国存货周期调整的结束预示着经济小周期回落已接近尾声，近期释放出很多积极的信号，而且7月份以来政策暖风频吹，目前的政策环境相对上半年而言明显趋松。但通胀和房价上涨引发的政策紧缩预期，仍是投资者最为忧虑的两大风险点。对于市场热议的通胀问题，我们认为无需担忧，主要是基于以下五大理由：一是工业生产已经大幅回落，工业品价格处在快速回落过程中；二是国际经济环境并无通胀压力，美国甚至还在担心通缩；三是货币效应已经体现完毕，货币增速已经大幅向下；四是CPI上涨的趋势开始转向，已成强弩之末；五是今年的旱情要显著地轻于往年，农产品丰收有望，预计10月以后，市场对于通胀和加息风险的担忧将明显减轻。 对于房价上涨预期再度升温下引发的地产调控担忧，我们认为房地产问题也无法阻止本轮的反弹，同样有五大理由：一、对比过去五年，当前地产投资占总固定资产投资比例为20%，属于影响程度较低的水平；二、历史经验来看，以往地产股都是在调控后才开始下跌，而本次还未调控就大跌，说明市场已有强烈预期；三、本轮非地产行业反弹并非由于地产投资加速，而是基于存货周期调整的结束，地产的正面拉动效应非常小；四、4月份的地产调控已经非常严厉，即使再次出台打压政策，对地产投资进一步的负面影响也在预期之内；五、多位国家领导人近期的表态来看：保障房、公租房的建设值得期待。 最后从行为金融学的角度来看，券商的秋季策略报告几乎一致的提示风险，随着前期市场的回调，据申万巴黎投资风向标调研显示普通投资者也以看空为主，当大多数投资者保持冷静谨慎时，市场本身的风险并不大。因此我们认为A股市场仍然会延续7月份以来震荡上行的格局。
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