申万宏源：为什么说券商还不到半山腰？

当前券商的投资情况仍是十分有利的，包含流动性、政策、业绩等。流动性方面，陆家嘴论坛易行长“30万亿元社融”的亮相，下半年市场流动性连结宽松，同时A股赚钱效应下增量资金仍在快速跑步入场。往后看，7-8月业绩与政策是有利窗口期。中报披露在即，2Q20上市券商净利润预计同比增长超80%。同时7-8月是重要政策窗口期，资本市场革新仍将连续超预期，7月下旬为科创板一周年，跳动外汇，8月前后能看到第一批创业板注册制企业上市，6月陆家嘴论坛对下一步革新给出明确指引。我们之前对深改12条举行了周全深入的梳理，猜测下半年围绕扶植高质量投资银行、引导增量资金入市的办法还将连续不竭推出。

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起首，我们以为现在就是牛市的起点。历来，牛市不雅测指标无非市场成交额、两融余额。7月6日全天股票成交额1.57万亿元，创下近五年以来的新高，比5天前翻倍；两融方面，到上周五市场两融余额突破1.2万亿元，创下近四年半新高；健康的增量资金在快速入场。

六成券商股已熄火 但这3只仍涨停 机构教你看清能不克不及上车

从牛市视角看，目前券商还处于确立趋向阶段。复盘2014-2015年券商指数表现，2014年10月底券商指数起头启动，启动初期板块估值1.85xPB，到2014/11/21降息当天板块上涨32%，再到最高点券商指数估值超过5.0xPB，全程板块累计涨幅超过2倍。7月6日收盘板块估值1.97x，大年夜约处于牛市期间7%估值分位数上。基于牛市视角看，现在券商行情还没到半山腰。

除了板块性受益于市场上涨之外，我们以为还应该自上而下结合本轮资本市场革新和国度扶植高质量投资银行的方针，精选优质龙头券商。政策+根基面角度，推荐顺序是华泰证券、中金公司、中信证券、中信建投-H，上述券商根基处于牛市周期中的8%~23%估值分位数之间。中信证券、华泰证券在2015年时最高PB估值走到4.2倍和4.4倍，港股中信到达3.2倍。中小型券商上，可以关注弹性标的，经纪和两融弹性标的东方产业，经纪和投行弹性标的国金证券，自营和投行弹性标的兴业证券。

具体来看，跳动财经，7月以来券商股涨了30%多。2014年从10月底到11月降息之前，券商股也涨了30%多。因此现在这个时点刚好相当于2014年11月降息前的涨幅。而2014年降息之后，券商股又涨了更多。所以在牛市状态下，券商等闲不言顶。这就是为什么我们把券商排在四大年夜子行业之首。

开户不排队，交易宁静稳定，就选东方产业证券，点此在线开户>>　　回归根基面，本年以来券商板块一直是大年夜金融首推，主要是成长直接融资、扶植高质量投资银行的时代布景下，券商板块的政策面和根基面是处于不竭上升周期中的。年头至今革新政策层出不穷，2月再融资新规落地、6月创业板注册制正式稿落地、上周五科创板再融资措施落地等等一系列政策组合拳推动直接融资成长。根基面看，上半年券商无论是传统经纪、资管业务条线仍是IPO、融券、衍生品等业务增量都是趋向向好的。但是唯一不足的是上半年市场表现上是创业板结构性行情。而券商板块行情的连续性有赖于指数行情。这一轮券商板块启动的扳机，实际上是宏不雅经济企稳苏醒，低PB板块估值修复带来的指数行情启动。

先说结论：我们以为券商行情还不到半山腰。站在当前时点，我们以为这就是牛市。现在仍是投资券商的很是有利时机。从上升空间看，我们以为优质龙头券商仍有50%以上空间。

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