理财的解释(理财理解)

文/慧净

银行理财近期快速下跌，恐慌情绪迅速蔓延，大额资金开始赎回，造成了理财产品进一步杀跌，形成“下跌、赎回、抛售、加剧下跌”的负反馈。

恐慌来的太猛，大家都在抢跑，生怕跑得慢吃大亏，部分银行甚至出现短期“挤兑”：

比如，招银理财招睿活钱管家添金2号触碰巨额赎回上限，导致客户短期内无法顺利赎回资金。

同时，金融监管机构也已经注意到相关风险，要求各大银行统计债券风险敞口，并报送流动性情况。

数据来源：网络，侵删

巴菲特说过，别人贪婪的时候我恐惧；同时，巴菲特强调，别人恐惧的时候我贪婪。

巴菲特厉害的地方在于，不仅这样说了，而且这样做了，比如近期抄底科技股台积电。

当下，我们也要保持冷静，问下自己，银行理财是否已经恐慌过头了，该怎么办？

其实，这短短几天，银行理财快速下跌，盲目大额赎回，监管开始关注，全市场跟踪报道等等。

包括，我们前两天文章讲过（点击回顾），今年以来，债券价格一直高位窄幅区间内震荡，极度压抑，充分反映了正在发生的，及将要发生的经济悲观情绪。

但是，如今市场已经完全反过来了，银行理财（债券价格）的快速大幅杀跌，风险已经得到了充分释放，并且充分反应了中短期内的经济乐观预期。

这句话的意思是：防疫政策20条的调控、房产融资的“第二支箭”、房产金融16条、货币“收敛”等等已经充分反应在了银行理财的净值下跌。

因此，我们的回答是，银行理财的恐慌反应过了头，情绪释放到了极致。

这一次，银行理财净值回撤，为什么会引起关注？

两方面原因：

一方面，银行理财确实是净值回撤幅度较大，使得客户持仓体验较差，有不满，有吐槽的诉求。

特别是，有些客户没有进行择时，近两三个月内购买了银行理财产品，直接是打破认知，接近毁灭人生三观。

另一方面，也是更重要的原因：银行理财产品的净值化。

假如，这几天发生的事儿，搁在以前，那就不叫做事情。

为什么呢？因为以前没有净值化。

银行理财产品净值化以前，产品都是有一定的预期收益。

预期收益的模式，导致银行发行大量理财产品，并且背后运作了资金池。

结果是，偶尔有几笔投资的真实收益没有达到预期收益，那么银行也会按照预期收益兑付，也就是常说的，银行会进行刚兑。

银行资金池，收益有2种情况：

第一种，银行赚了客户的钱：

比如，王五某一年买了银行理财产品，预期收益率是年化3.5%；赶巧，这一年是债基牛市，银行委托的产品实际可能跑出了5%的收益；银行在兑付王五3.5%的收益之后，资金池里就获得了5%-3.5%=1.5%的收益。

第二种，银行亏了客户的钱：

比如，王五某一年买了银行理财产品，预期收益率是年化3.5%；赶巧，这一年是债基熊市，银行委托的产品实际可能跑出了1%的收益；银行在兑付王五3.5%的收益之后，资金池里就亏损了1%-3.5%=-2.5%的收益。

这个时候，银行其实是顶着“刚兑”压力：用银行自己的钱、或买了银行理财但是尚未赎回的客户资金进行了补缺口。

值得注意的是：保险本质上也是和银行理财一样，也有净值的波动，但是却没有采取净值化。

所以，客户感觉到安全。

但是，监管不傻，银保监会对于养老年金或长期年金的评估利率逐年严监管，不断收紧，目前控制在3.5%，就是基于上述资金池的原因。

“刚兑”，有些好处。

一方面维护了银行的正面形象，另一方面，银行平常不显示净值变化，也就不容易引起客户的恐慌。

也有一些坏处。

刚兑下的资金池容易造成大量的不透明坏账，拆东墙补西墙；比如，购买非标、股东挪用等等。

但是，总体是弊大于利，并且资金池不透明。

监管者、投资者往往很难第一时间发现问题。往往是，问题出现时，已经酿成了无法挽回的损失。

比如传统金融的包商银行、河南村镇银行等；

又比如互联网金融的快鹿系、中晋系、泛亚系等。

老百姓的财富往往一夜归零。

因此，监管坚决打破“刚兑”，打破资金池，强力推进理财产品净值化。

如此以来，理财虽然有净值波动。

但是，监管者、投资者都能够看到净值波动，一旦有异动，能够迅速分辨是正常波动还是非正常波动。

如果是正常波动，进行合理的情绪疏导即可；如果是非正常波动，监管迅速出手，把风险控制在最小，避免多骨诺米牌倒塌，引发系统风险。

数据来源：天天基金

这里,需要说明一下正常波动和非正常波动的区别:

银行理财年化收益一般在3%~5%区间；

换言之，超过这个波动区间的属于非正常波动，比如短短几周，净值下跌10%，或者上涨20%等，这些都需要引起注意（如上图所示）。

总结一下，银行理财净值化使得投资者和监管层能够第一时间看到净值波动，并快速判断是否是正常波动；就目前的波动情况而言，属于正常范围，无须大惊小怪、不必过度解读。

银行理财实行净值化，本质上可以认为是“公募基金”的一种表现形式；也可以近似地理解为银行渠道是公募基金的“代销机构”。

方便理解，对银行理财产品以基金形式进行简要归类：

银行R1理财产品主要是货币类、“余额宝”类基金；

银行R2理财产品主要是债券类基金；

银行R3理财产品主要是固收＋类基金；

银行R4、R5主要是权益类基金；

其中，R是风险（Risk）的意思：R1、R2是低风险，R3是中风险，R4、R5是高风险。

R2产品基本是银行理财的主力产品，也是本次被投资者口诛笔伐的主角。

弄清楚了，原来银行R2理财产品是“债券基金”，就容易做到“知者无畏”。

接下来，解释下债券基金是怎么盈利的。

债券基金的收益主要有两方面，一方面是票息，另一方面是资本利得。

类比一下，把债券基金想象成工商银行这只股票。

收益来源：1.每年5%左右的企业分红；2.股价的波动。

债券的票息是确定的，整体上，每年约有3.5%左右，这也是债券基金安全、稳健的本质。

假如，市场行情不好，债券下跌，资本利得出现了亏损；那么，债券基金也还有3.5%的安全垫空间。

即，只要债券基金下跌不超过3.5%；那么，持有该债券1年往往不会亏损。

原因在于，票息覆盖了下跌的亏损。

就好比，工商银行下跌5%（复权）；但是，同时分红了5%；那么，持有者接近没有亏损。

有个问题，债券价格下跌的亏损会超过票息的收益吗？

答案是：R2的理财产品所选择的债基大都比较安全，不会轻易出现系统性风险。

数据统计，债券基金（R2理财）一般最大下跌也是在3%以内，并且，随后第二年就往往上涨6%以上：资本利得3%+票息3%

但是，遗憾的是，金融永远有风险，人性永远有贪婪，并不是所有的债基都不会出现系统性风险。

举个例子，有些私募基金买了恒大、融创、碧桂园等公司的海内外债券，并做成基金发售给投资者。

你看中了他的高收益，他看中了你的本金。

公募基金或者说是R2理财产品，正是因为产品净值化了，监管更加透明、严格，规避了上述风险。

数据来源：天天基金

我们前两天对于本轮银行理财调整表达过观点：

市场被悲观预期压制久了，遇到“宽信用”政策支持，叠加“货币收敛”利率抬升，从而债券价格“戴维斯双杀”，银行理财大幅回撤。

并且，做了经验分享，快则一两个月，慢则两三个季度，票息就可以把净值修复。

最后，当下的新情况是：银行理财因为净值化，出现了恐慌抛售，跌过头了。

好比，工商银行短期内下跌1%是正常现象，但是因为遇到恐慌情绪的多杀多，下跌了5%；那么，市场很容易快速地进行估值修复，出现反弹。

银行理财也是如此，首先会进行估值修复阶段，净值反弹至合理水平；然后，票息会给净值上涨带来持续的动力。

看一下数据，银行R2理财同业存单类产品的净值已经开始大幅向上修复（上图所示）。

解释下逻辑：

债券（R2理财）的本金和票息背后是国家信用；而且票息一般是接近国家GDP增速，高于通胀增速（国内cpi在2%上下）。

假设票息在3.5%左右，20年后，本金接近翻一倍。

银行理财，国民财富的压舱石，国家信用的基本盘，终将走出长牛，持续跑赢通胀。

（免责声明：本文为叶檀财经据公开资料做出的客观分析，不构成投资建议，请勿以此作为投资依据。）

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