理财本质(理财的根本目的)

今年以来，股债市场持续震荡，银行理财产品“破净”（累计单位净值跌至1元以下）的比例不断提升，甚至在一季度迎来“破净潮”。南都大数据研究院查询万得银行理财数据发现，自2022年1月起，银行理财的“破净”比例逐月攀升，在3月达到高点，进入4月比例有所回调。在业内分析人士看来，银行理财产品频频“破净”，改变了客户对银行理财“保本”的一贯认知，客户的投资风险意识或得到进一步提升。

3月“破净”比例达高潮，4月有小幅回落

2022年以来，受资本市场调整的影响，银行理财产品出现较大净值波动，成为市场关注的焦点。理财产品目前“破净”情况如何？

根据万得银行理财数据，从2022年1月起，银行理财的“破净”比例逐月攀升，在3月达到高点。从3月整月维度来看，破净比例达到了6.65%。具体来看，“破净”比例数据在3月28日迎来“拐点”。3月1日至27日，浮亏数量一路上扬，每日新增“破净”数十至几百只。3月11日“破净”数量正式突破2000只；3月21日，“破净”的理财产品增至2245只，占比8.13%；3月28日，直线恶化的情况得到扭转，“破净”产品数量退回2000只水平线下。

截至 2022 年4月22日的最新数据，剔除6个月无净值的产品后，存量的28445只银行理财产品中 1661 只出现单位净值“破净”，占存量产品的5.84%，破净比例相较年初再度提高，不过较上月有所回调。

为何银行理财也开始“亏”钱？

长期以来，银行理财产品被消费者看做是“保本保息”的安全稳健产品，而今年以来银行理财产品“破净”现象屡屡出现，让部分消费者有些措手不及。

实际上，银行理财产品的本质是资产管理产品，所以收益会随着其投资的底层资产的变化而变化。银行理财产品投资的主要方向是低风险的债权类资产，比例通常会达到百分之七八十，此外还会根据投资团队风格、风险等级等配置一些股票、基金等权益类资产，有时还会投资一些衍生品等。

国金证券最新一期银行理财研报中分析称，2022年以来“股债双杀”的局面下，银行理财净值出现大面积波动，收益率出现负值，破净现象频出。市场的快速波动在很大程度上影响了银行理财产品的收益，赎回压力下银行理财主动或被动地卖出资产。国海证券研报也分析称，在“破净潮”下，市场担心理财产品将面临较高的赎回压力，导致资产端的部分资产遭到抛售，对资本市场产生负反馈效应，进一步影响产品净值，从而形成理财赎回的螺旋。

“破净”可能并非理财产品出现问题

2018年4月，央行、银保监会、证监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称“资管新规”），这一新规要求，出于防范金融风险、规范市场发展考量，银行理财开始向净值化转型，严格按照市场现行价格来确定资产价值。而净值化转型意味着理财产品和市场波动的相关性增强，理财产品净值化变化对市场波动的敏感性越来越高。

作为实现理财产品净值化转型目标的重要手段，采用市值法估值是大势所趋。市值法不仅考虑了理财产品投资于债券类资产时的票面利率，还考虑了因市场表现变化造成的底层资产价值波动，并让这些波动清晰地反映在理财产品的净值上。举例通俗来讲，若使用的是市值法，假设因市场变动，95元购入的债券目前的市值只有93元，那即使债券到期时依然能拿到100元，但现在却会出现2元的波动。

2022年开年“资管新规”正式落地实施，叠加多重影响，因而大量银行理财产品跌破净值，让不少投资者“浮亏”。普益标准银行理财周报指出，在当前市场情况下，普通投资者需要转变“保本投资”的思维，打破刚性兑付的固有印象，客观看待理财产品的净值回撤或破净现象。

银行称将提升投研能力，为消费者设置“安全垫”

随着银行理财的净值化转型不断推进，凭借“刚性兑付”而迅速壮大起来的保本型银行理财产品已经逐渐退出历史舞台。不过从数据来看，当前，个人投资者是我国银行理财市场的绝对主力，他们的风险偏好仍相对较低。《中国银行业理财市场年度报告（2021年）》显示，截至2021年末，个人投资者8067.23万人，占比高达99.23%，他们的风险偏好更趋稳健，风险偏好为一级（保守型）、二级（稳健型）的投资者占比均有所上升。这样的客群风险偏好也对银行加强理财产品的投资管理提出了需求。

针对近期引发市场关注的银行理财“破净潮”，清华大学五道口金融学院金融发展与监管科技研究中心主任张健华上周末在2022年清华五道口论坛期间接受媒体采访时曾表示，这反映出银行投研能力还需要进一步加强。

“原来银行的非标业务是优势，理财业务往往和信贷客户挂钩，银行能够通过信贷绑定甚至约束客户，可以对到期兑付施压。不允许做这种非标类业务后，在纯粹的标准化产品市场上，银行就没有优势了。可以看到现在多数银行做权益类投资还是通过购买基金类产品的方式，真正自己去投二级市场的很少，因为难度很大，还需要进一步培养投研能力。”张健华表示。

对于银行理财“破净潮”现象，多家上市银行负责人也表示，2021年“资管新规”过渡期结束后，银行理财的管理难度正在加大，理财公司必须修炼内功，特别加强风险防控水平、提升投资研究能力、坚持服务实体经济不动摇；同时，要更加注重与投资者沟通，稳定投资者的预期与信心。

出品：南都大数据研究院

数据采集分析：熊润淼

设计：张钦

数据来源：Wind

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