9月20日，中国证券登记结算有限责任公司(以下简称“中国结算”)发文表示，各类资管产品包括商业银行理财产品投资范围由相关法律、法规及监管部门规定。新修订业务指南不涉及各类资管产品包括商业银行理财产品投资范围的调整。

这一表态回应了市场对于商业银行理财产品投资范围是否扩大的疑惑。

此前，9月19日，中国结算发布了修订后的《特殊机构及产品证券账户业务指南》。在此次修订中，中国结算对10项内容进行了删改。明确了券商定向资管、基金专户(包括子公司专户)、私募基金、保险资管、信托产品、期货资管六大类产品接受其他产品委托，在一层嵌套情况下开立证券账户所需要提供的资料。同时，对商业银行理财产品开立证券账户的实质约束和申请开立中的便利化措施进行了安排。

其中最受人关注有两项，第一项是对证券账户自律管理承诺书进行修订，统一了各类资管产品使用的证券账户自律管理承诺书。第二项是明确了券商定向资管、基金专户(包括子公司专户)、私募基金、保险资管、信托产品、期货资管六大类产品接受其他产品委托，在一层嵌套情况下开立证券账户所需要提供的资料。

东方金诚首席金融分析师徐承远表示，“此次修订统一了包括商业银行理财产品在内的各类资管产品的市场竞争地位，利于建立资管行业公平的市场竞争环境。同时，通过明确六大类产品接收其他产品委托时业务操作要求，为实际业务的开展提供了操作指引。”

- 解读

资管产品有了统一的“证券开户承诺书”

资管新规要求，金融监督管理部门和国家有关部门应当对各类金融机构开展资产管理业务实行平等准入、给予公平待遇。资产管理产品应当在账户开立、产权登记、法律诉讼等方面享有平等的地位，金融监督管理部门基于风险防控考虑，确实需要对其他行业金融机构发行的资产管理产品采取限制措施的，应当充分征求相关部门意见并达成一致。

基于此，中国结算调整了资管产品证券账户业务指南，统一了各类资管产品使用的证券账户自律管理承诺书，同时对相关产品开立券商定向资管账户的规则进行了重新安排，并按照新规后的要求，对产品再投一层产品开立证券账户的材料进行了统一规定。

调整后的证券账户投资范围确定为，“仅用于参与法律、法规及监管部门许可的投资范围，资金投向符合法律、法规及监管部门的相关规定。”

规则统一后，原先的商业银行理财产品的“证券账户自律管理承诺书”内容被修订。修订前的“承诺书”为：“在贵公司开立的银行理财产品证券账户仅限于参与证券交易所标准化债券、信贷资产支持证券、优先股等固定收益类产品的投资”。

“证券开户承诺书”的调整，让市场认为商业银行理财产品证券账户投资范围更宽了。

商业银行理财产品将与信托、基金竞争

徐承远认为，影响包括两方面：一是统一商业银行理财产品与其他各类资管产品的市场竞争地位，意味着商业银行理财业务可以直接投资股票。预计未来商业银行理财业务相关部门或者子公司将加大权益市场的布局；

二是通过明确六大类产品接收其他产品委托时的业务操作指引，降低了资管新规执行过程中的不确定因素，商业银行委外业务或将部分恢复。

中国人民大学国际货币所研究员李虹含认为，“此举有利于商业银行获得平等的主体地位，与信托和基金等同业共同竞争。在公募类产品当中获得更多的竞争的优势，对银行理财来说是一个较大的利好。但是资管新规，对于银行理财规模以及单只股票投资比例的限制，仍然存在。”

A股增量资金有望迎来增长

徐承远表示，尽管资管新规条款有利于引导理财资金增配对债券、股票等标准化资产，但受实际操作中细则不明、理财资金直接投资股票受限等因素，投资标准化资产的增量理财资金较为有限。此次修订出台后，由于可直接投资股票、业务操作指引明确，预计进入A股的增量理财资金有望迎来增长

徐承远认为，净值化管理要求导致权益类资产对理财资金吸引力下降、《商业银行理财业务监督管理办法》正式稿何时下发等因素，仍构成影响理财资金投资A股主要因素。整体来看，开户规则的修订使得理财资金投资A股具备了实际操作的可能性，但资金的风险偏好、正式稿的进展或将影响增量理财资金进入权益二级市场的进程。

李虹含认为，资管新规当中，对于银行投资股票称之为权益类产品。全新的产品的投资比例不能超过单只理财产品的百分之八十，并且对于标准化的权益类产品的投资比例和投资的规模以及单只股票的持股比例，都有严格的限制。

从A股盘面表现来看，早盘两市开盘小幅走高，上午10时左右，银行板块走强，一度上涨0.87%。宁波银行领涨，建设银行、工商银行、南京银行、招商银行、成都银行、农业银行、上海银行等个股亦有上涨。

截至收盘，沪指跌0.06%，报收2729点；深成指跌0.17%，报收8233点；创业板跌0.34%，报收1387点。从盘面上看，稀土永磁、新材料、石墨电极、深圳国资改革、石油开采、互联网彩票、苹果概念等板块上涨；军工、大飞机、卫星导航、数字中国、卫星导航、次新股等板块跌幅居前。沪股通净流入37亿，深股通净流入13亿。

投资人士认为，上述消息有利于提振市场情绪，利好市场，但市场对于此项制度调整的作用，不太买账，股市成交额没有放大，也并没有给投资者产生资金将大举入市的心理预期。

中国结算最新修订业务指南四大看点

一层嵌套开户得到解决

资管新规下一层嵌套被允许，银行理财委外券商资管、基金专户、私募基金等开立证券账户扫清障碍。

申请开户流程更便利化

对于各类产品证券账户业务的办理，要求优先使用中国结算证券账户在线业务平台申请办理。

银行理财开户限制放宽

商业银行理财产品账户需承诺，用于参与法律、法规及监管部门许可的投资范围。

放宽外籍投资者开立A股账户

符合《上市公司股权激励管理办法》关于激励对象规定且不具备A股市场证券投资资格的外籍投资者，可委托上市公司申请开立一个证券账户。

(责任编辑：杨畅)

商业银行理财产品可直接投资股票

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