旅游行业：先行试验区获批海南再起涟漪

旅游行业：先行试验区获批海南再起涟漪 更新时间：2010-9-4 7:05:35 　　1。海南将建国际旅游岛先行试验区。　　先行试验区的主要内容为：　　特殊政策试验，包括免税购物、体育彩票、西南沙旅游、航权、游艇邮轮水域开放、游客签证开放等的试验。　　开发模式试验，以政府为主导、以市场为手段、以企业为主体、以对外开放和加强国际合作为途径的试验。　　体制、机制创新试验，在试验区内成立试验区党工委和管理委员会，代行省委省政府授予的行政职能，享受省级政府的相关行政审批权。　　产品创新试验，主要是特殊政策的产品、满足不同需求的产品、建筑风格独特的产品、发挥独特作用的产品以及服务管理标准国际化的产品创新。　　投融资模式创新试验，设立服务于国际旅游岛建设的新型投融资平台，探索多元的融资渠道，探索适合园区发展的离岸金融业务等。　　国际旅游岛先行试验区内的产业主要包括政策试验产业、旅游文化娱乐产业以及基础性和功能性产业。海南省委书记卫留成表示，国际旅游岛先行试验区是贯彻国务院关于《关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》、建设国际旅游岛的重大创举，要从体制机制、产品开发等方面大胆创新，并充分授权。他表示，试验区主要定位为文化产业聚集区，将争取列入国家“十二五”规划。　　我们认为这是在年初公布的《国务院关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》后，又一单独针对海南的实质性举措。将为海南今后的建设提供更加具体的操作指引。　　2。海南省旅游市场基本数据分析：　　上半年全国三大游平均接待游客增长率为国内游8.6%、入境游5.6%、出境游19%；海南接待过夜游客人次增速为15.1%。　　上半年全国国内游收入增长率为20.6%，入境游收入19.8%，海南实现旅游收入增长率为29.2%。　　海南接待游客增速和旅游收入增速都高于全国平均水平。　　上半年，海南旅游饭店接待人数975万人次，同比增14.5%，旅游饭店开房率为62.38%。北京、上海、四川6月份的开房率分别是55.8%、85.23%、61.55%。　　海南酒店业情况好于北京和四川，略差于开世博会的上海。　　3。海南板块应声而动，再起涟漪。　　从最近三个月走势来看，首旅股份、海虹控股、康芝药业、海南海药、中国国旅排在前五名。从最近一周走势来看，排在前五名的是康芝药业、首旅股份、广晟有色、海虹控股、中国国旅。旅游板块中的首旅股份、中国国旅走势非常强劲。这与两个公司既有本身基本面好，有业绩支撑，又有消息面刺激有关，是双重因素叠加的效果。　　4。旅游行业：　　受益公司在A股旅游业上市公司中有五家公司的经营性业务位于海南，包括中国国旅、首旅股份、三特索道、罗顿发展、ST东海。其中，中国国旅、首旅股份、三特索道被认为受益较为明显。　　中国国旅：　　在《国务院关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》明确提出，“要建设和经营好免税店，逐步将海南建设成为国际购物中心。”“抓紧研究在海南试行境外旅客购物离境退税的具体办法和离岛旅客免税购物政策的可行性”。　　2009年9月，中国国旅下属的中国免税品有限责任公司投资建设的海南省首家市内免税店在三亚开业。三亚市内免税店共分三期工程。目前一期已对外营业的香化区开业面积达1200平方米，产品有香水、化妆品和太阳镜等。二期的国际名表、服装服饰、箱包、首饰以及海南当地的土特产品区今年3月31日正式对外营业，面积可达2500多平方米。三期大品牌区预计于今年9月1日对外开业。　　三亚免税店预计开业后2-3年内盈利。三亚免税店营业面积7000平方米；装修费用较高，达2-3万/平方米，短期内实现盈利较难；按照冲绳岛的经验，一般是开业2-3年内盈利。海南免税业市场容量大约为16-24亿元，中免在三亚独家经营的概率较大。　　除了海南的市内免税店，中国国旅也受益于入境免税业务政策的放开。开设入境免税店是国际惯例，有利于维护本国利益；“国人购物离岛免税”则是海南国际旅游岛的核心内容之一；因此，这两项政策均有望年底前获批。　　首旅股份：　　首旅股份拥有海南三亚核心景区之一——南山景区。同样将分享到海南国际旅游岛建设的“业绩蛋糕”，公司将主要受益于南山景区资产的升值和游客人数的增加。　　首旅股份拥有南山文化74.8%股权，南山文化公司拥有近20平方公里的陆地和海域面积的使用权。海南国际旅游岛的获批将使公司该部分地产价值短期内迅速升值；景区本身目前开发土地仅占1/3，未来公司可以对园区进行深度开发，如餐饮、会所、度假酒店、海域开发等。同时，未来三亚的旅游人次在较长时间内将能保持快速增长，南山景区将成为最大受益者。上半年入园人数达到185万人次，实现营业收入2.5亿元，与去年同期相比增长27%。　　公司所属三家四星级酒店民族饭店、京伦饭店及前门饭店逐渐摆脱了2009年金融危机及甲型H1N1流感等的不利影响，经营呈现平稳回升的势头，盈利能力稳步恢复。上半年公司酒店业务实现收入1.87亿元，超上年同期19%。总体上看，公司所属三家酒店经营状况优于市场平均水平。　　除此之外，国内旅游市场的景气度上升，公司旅行社业务也极大受益。公司所属神舟集团实现营业收入6.1亿元，增幅74%。　　三特索道：　　拥有海南猴岛和塔岭公司的经营权，投建海南浪漫天缘海上运动休闲中心项目。　　5首旅股份8月30日异动点评。　　事件：首旅股份收盘价25.14，当日涨幅8.27%，盘中一度触及涨停。　　点评：　　这是我们首次进行股价异动点评以来，该股第三次股价单日涨幅超过5%。累计涨幅已达到20.11%。　　我们认为该股本次明显独立于行业的涨幅，主要原因是受周日公布的利好消息“海南省将建设国际旅游岛先行试验区”的影响。同样受消息影响涨幅较大还有海峡股份。　　维持前两次点评时的观点，即：　　1)首旅股份在旅游板块中估值最低。目前中国国旅2010年动态市盈率52、中青旅33倍、黄山旅游40倍、峨眉山39倍、丽江旅游40倍、桂林旅游高达100多倍，而首旅股份仅为24倍，为板块中最低。　　2)具有海南概念，受益于南山景区资产的升值和游客人数的增加。　　3)具有大股东首旅集团高星级酒店资产注入的题材。公司大股东首旅集团旗下拥有首旅酒店集团、燕莎集团、全聚德、东来顺集团、首汽集团公司等知名企业，使得集团无论是资产规模，竞争能力，产业结构等都是首旅股份未来发展的坚实后盾。首旅集团表示，将通过利用其自身资源优势，积极支持首旅股份快速发展，使其成为中国资本市场上有影响力的旅游类上市公司。我们依然看好公司作为集团高星级酒店的整合平台，长期的资产注入预期；　　我们认为从公司所处行业、公司本身具备的题材，以及公司在行业中的估值水平考虑，首旅股份具有长期投资价值，给予公司2010-2011年业绩增长26%、17%的预测，每股收益0.87、1.02元。公司合理价值28元，目前股价25.14元对应估值为29、25倍，虽然股价自我们首次点评以来已有一定程度的上涨，当前股价与合理价值的空间也由33.5%下降到11%，但我们仍然维持之前给予的“买入”评级。随着黄金周的临近，该股具有很强的安全边际。　　6中国国旅2010年中报点评。　　事件：报告期公司实现营业收入39.62亿元，同比增长52.44%，实现归属于母公司净利润2.28亿元，同比增长37.22%。每股收益0.26元。　　点评：　　1。旅游服务业务的快速恢复性增长和商品销售业务的稳定增长是上半年公司主营业务收入和归属于母公司所有者的净利润有较大增幅的主要原因。　　2。上半年旅游业务增长79.98%，超预期。受益于国际金融危机影响的逐渐减弱、甲型H1N1流感疫情的逐渐消退，公民旅游消费需求逐步释放，公司积极通过网络建设，提高采购和分销能力，大力支持商务会奖业务的发展和推进境外签证中心的建设，促进了公司旅游服务业务大幅增长，其中入境游业务同比增长32.46%；出境游业务同比增长103.71%，国内游业务同比增长65.78%。　　3。商品销售业务平稳增长，增19.38%。其中免税品销售业务继续保持原有业务增长的同时，重点进行三亚市内店二期的采购、品牌布局和店面装修，确保了三亚市内店二期如期开业，同时积极推进三期的招商工作，计划将于9月1日开业。免税品销售同比增长18.74%；在零售方面，公司抓住上海世博会契机，快速推进世博商品特许经营，成为有税业务的增长亮点，使得有税商品销售同比增长45.52%。　　4。毛利率下滑被旅游业务超预期抵消。上半年公司主营业务成本的增速略高于主营业务收入的增速，主营业务成本同比增长61.52%，使得公司营业利润率下降4.38个百分点，主要原因是旅游业务要素资源价格上涨，特别是机票价格普涨；但期间费用的增长远低于营业收入和利润的增幅，同比增长22.98%。　　5。海南国人离岛免税政策将长期利好中免公司，年底前出台是公司股价催化剂。中免公司独占三亚市内免税市场份额是大概率事件，初步测算三亚离岛免税业务有20亿的市场空间。IPO超额募集的8亿元将为公司三亚门店扩张提供有利支持。　　6。机场入境免税政策也将利好公司。中免公司目前的机场免税店均为出境店。随着亚运会脚步临近，公司机场入境免税店也有望迎来政策放开。国际经验显示，入境店能带来30%以上的业务增量，业绩提升效果显著。　　7。给予公司“买入”评级。免税业务是公司的资源禀赋，同时能很好的和旅行社业务形成协同效应，我们长期看好公司的发展前景。预期公司10-12年EPS分别为0.51、0.67、0.89元。若免税政策推出时间提前，中免获得除三亚外其它海南地区国人离岛免税业务经营权、国旅投资公司获得优质景区经营权，将成股价超预期表现催化剂。

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