汇丰晋信：一周理财速递_2010.01.22 - 基金网

汇丰晋信：一周理财速递_2010.01.22 - 基金网 更新时间：2010-1-23 1:14:47 　　理财笔记　　从90年的历史数据来看2010年　　“经济的全面复苏已经是确凿无疑的。”最近的半年里，投资者经常可以在媒体上看到这样的句子。可是，这话似乎越听越让人心慌：如果复苏真的是毋庸置疑的，并且大家都认可了，那还用得着翻来覆去的唠叨吗？　　其实牛熊轮回的历史已经告诉我们，对后市的判断基本上都是猜测，而用词的确定性来自于概率大小，如果最后“猜中”了，是因为判断时那已经是大概率事件了。所以，对后市进行定性意义不是很大。举个例子，年初买进一个基金，前三个季度都跌，最后一个季度涨回来了，年终一算，还赚了一点，难道能定义说，这年就是一个熊市年吗？　　因此，为是不是真的复苏而讨论个天翻地覆可以暂停一下，对投资者来讲，大概率事件是怎样的才是需要关注的。这里让我们来看看假设投资美国标准普尔500指数的话，在近90年的历史中的牛熊转换中的收益率情况。　　熊市年熊市回报率牛市第1年回报率牛市第1和第2年的回报率牛市第1年底与前一高点的差距牛市第2年底与前一高点的差距　　1929-1932-8694%-63%-69%　　1937-1942-60%54%59%-39%-36%　　1946-1949-30%42%59%0%　　1956-1957-22%31%44%3%　　1961-1962-28%33%56%-4%　　1966-1966-22%33%42%4%　　1968-1970-36%44%60%-8%2%　　1973-1974-48%38%67%-29%-13%　　1976-1978-19%25%-9%1%　　1980-1982-27%58%62%　　1987-1987-34%23%57%-18%4%　　1990-1990-20%29%38%3%　　2000-2002-49%34%45%-32%-26%　　2007-2009-57%65%？-29%？　　平均值-37%46%57%-14%-5%　　中值-30%34%57%-8%4%　　数据来源：ISI，Bloomgerg，FMRCo as of 12/31/2009　　以上，最近的数据中，熊市的起点以2007年10月份计，牛市的起点以2009年3月9日计。牛市第一年的回报率为65%。这已经是史上第二的回暖速度了，难怪有些人怀疑“复苏是不是来得太快了些？”，以致于引来很多“全面复苏确凿无疑”的安慰之词。　　但是，从牛市第1年底与前一高点的距离来看，回报率并不尽如人意。-29%的数字是史上倒数第三，也即熊市前夜买进的人至今还亏29%的情况是历史不多见的。另外，还可以注意到的是，反转后第一年的回报率会远远高过第二年。　　因此，拿国内的情况来看，参照别人近90年的历史，我们通过概率可以得出这些结论：　　l 2010年大致是延续前一年的方向，那种只涨了1年即返身向下的情况很少；　　l 对2010年不要有过高的期望，因为回报率最高的那年是已过去的2009年；　　l “牛市第1年底与前一高点的差距”高达2位数的，那第二年基本上也不会超过上一高点，也即2010年超过前一指数高点的可能性不大；　　当然，以上都是概率。也许会有小概率事件发生，但是不能去博它。　　市场评述　　市场评述　　本周股指期货交易规则征求意见稿的发布，并没有带来投资者们预期中的蓝筹起航景象，相反，市场在央行停止1月份全国信贷投放以及加息传言中大幅下挫，短期市场调整压力骤增。　　本周四，09年最新宏观经济数据发布。09年全年GDP较上年增长8.7%，可见经济复苏势头强劲。全年居民消费比上年下降0.7%。全年全社会固定资产投资比上年增长30.1%，其中城镇固定资产投资增长30.5%。全年社会消费品零售总额比上年增长15.5%。全年进出口总额比上年下降13.9%。11月份进出口总额同比涨幅由负转正，12月份增长32.7%。　　从以上的宏观数据不难看出，09年的国内生产总值主要由政府投资拉动，基于短期CPI有抬头迹象，且进出口贸易呈现持续好转，市场对刺激政策的退出和央行收紧流动性以抑制通胀抬头的担忧加剧。　　今年，政策很大可能性会从去年的全力支持向有保有压过渡，尽管政策的不确定性加强对相关板块乃至整个市场都形成了压制，但是政府的提前调控实际上是降低了经济快速走向过热以至催生资产价格泡沫，进而形成金融系统风险，甚至导致通胀失控等问题出现的可能性，中期来看，对基本面走势的利好显而易见。　　债券市场　　本周央行发行的1年期央票和3个月期央票收益率均较上周有所上升，上升幅度基本符合市场预期。一周没有进行28天正回购操作，回笼力度有所减弱，公开市场今年以来首周净投放资金，但是考虑到本周执行新的存款准备金率，实际效用却也是净回笼资金。　　基于资金面保持宽裕、央票收益率上涨、存款准备金率上调、信贷收紧信号、宏观经济数据公布等多重因素的影响，本周银行间债券市场交投活跃，利率产品收益率大体平稳，中短期信用产品收益率大幅下降。我们认为，短期内债市有望保持平稳态势，甚至信用产品有望继续走强。另外受到近期银行间市场信用债较强的表现以及股市走弱的影响，交易所可分离债和公司债的强势也将会持续一段时间。 　　基金网声明：基金网转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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