水泥行业：东西部差距缩小短期面临压力

水泥行业：东西部差距缩小短期面临压力 更新时间：2010-5-20 0:11:40 　　行业动态信息：　　行业年报情况：盈利能力提升，三北水泥股较好。中信建投分类的水泥板块共有20家，全年共实现营业收入707.99亿元，同比08年增长了15.74%；归属于母公司的净利润73.21亿元，同比增长55.38%。从盈利能力看，上市公司09年毛利率为27.08%，相比08年提高了2.4个百分点。整体来看09年是水泥企业整体景气度较高的一年，成长能力和盈利能力都有较大提高。09年西北地区水泥企业仍然维持较高毛利率水平，赛马实业、祁连山等吨毛利接近150元，青松建化吨毛利91元、天山股份80元。除了西北地区以外，东北水泥龙头亚泰集团和华北的冀东水泥也表现抢眼，吨毛利分别达到了88元和74元。而东部地区水泥企业盈利能力相对偏弱。　　一季报情况：业绩大幅增长，西北告别暴利，中东部龙头复苏。　　从整个水泥上市公司公布的一季报情况来看，表现十分优异。板块内20家公司共实现营业收入147.36亿元，同比增长19.90%；实现净利润4.81亿元，同比增长120.20%。毛利率为22.05%，与去年同期提高0.5个百分点。延续了两年的西北龙头暴利时代未能延续，赛马实业一季度甚至出现亏损，主要原因是当地水泥新增产能释放带来供需矛盾加大，毛利率提升空间有限。祁连山区域市场供需情况尚可，增速达到54.58%，但毛利率同比下降近4个百分点。体现西北地区暴利时代已告终结，未来盈利很难再有提升空间。而相反，中东北部传统水泥龙头如海螺水泥、冀东水泥、亚泰集团同比去年一季度均出现了大幅提升。显示水泥产业西强东弱的强烈对比格局已经有所削弱，符合我们前期判断。　　行业近期动态：东北、东南地区景气度高，持续提价，西南景气度下滑，价格回落。五月上旬延续上升走势，主要体现在东北地区的长春和哈尔滨，上涨幅度较大，有20-40元/吨；中南地区的广州以及合肥市场也有上调，幅度5-10元/吨。以上地区价格上涨主要是市场需求拉动。进入5月份下旬以后，随着川渝地区新增产能进一步扩大，水泥市场价格持续走低。而从后期将要投产的生产线情况来看，市场压力仍然较大，在供大于求的市场局面下价格有进一步下跌的可能。　　投资建议。水泥行业2010年面临的压力要明显大于2009年，一方面行业面临更大的供需矛盾，另一方面，煤炭价格相较于09年进一步提高使得行业的利润空间进一步收窄。此外，房地产市场调控力度的进一步加大将会打压后续的房地产开发投资在大盘走弱，宏观经济存在二次探底风险的当下，我们认为受投资直接影响的水泥板块短期应该适度回避，维持“中性”评级。

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