注册制更需要投资者理性投资

8月4日，创业板注册制新股发行正式拉开序幕，当天亮相的两只新股是锋尚文化和美畅股份，其中锋尚文化以138.02元的高发行价格受到市场关注，因此也赢得“创业板注册制第一股”的“美名”。

其实，锋尚文化不只是“创业板注册制第一股”，还是“创业板第一股”，因为138.02元的发行价超过了此前汤臣倍健创下的110元。

锋尚文化虽然是创业板注册制试点下的第一只股票，但实际上，身上并没有太多光环。它不是当下市场上热得发烫的芯片概念股，不是5G概念股，也不是生物制药等概念股，在它的身上找不到一丝“高科技”概念，不过就是一家以创意设计为核心的专业文化创意企业。其主营业务包括大型文化演艺活动承制、文化旅游综合体设计制作、景观艺术照明及演绎三大板块。该公司最大的亮点集中在公司实控人、董事长沙晓岚的身上，此人“来头不小”，曾和张艺谋合作过一系列作品。

但就是这样一家文化传媒公司，伴随着注册制的脚步，一出场就拿到了138.02元的超高发行价，对应市盈率达到41.20倍，这显然是注册制改革的结果。如果没有改革，新股发行就会受到23倍发行市盈率的限制。

当然，与试点了一年之久的科创板注册制相比，“创业板注册制第一股”明显是小巫见大巫。如科创板上市的石头科技，发行价达到271.12元，是目前A股市场发行价最高的股票。从新股发行市盈率来看，科创板新股微芯生物达到373.72倍；泽璟制药更是首家亏损上市的企业，发行市盈率无法正常计算。因此，对比科创板的注册制改革，创业板新股发行价格与新股发行市盈率都还有更大的提升空间，相信创业板最贵138.02元的发行价格很快就会成为历史。

这些创纪录的数据虽然展现了注册制的魅力，令发行人神往，但任何一枚硬币都是两面的。对于投资者而言，若发行人的业绩与高成长性得不到保证，高价发行与高市盈率发行就会成为投资风险。

如曾经以148元的发行价创下A股最高发行价纪录的海普瑞，由于公司的成长性难以支撑其股价，该股长期处于发行价之下，目前的复权价大约在90元左右，较发行价仍然相距甚远。这也意味着该股上市10年，仍让以发行价持有该股票的投资者亏损40%左右。在注册制放开了新股发行市盈率限制，实行市场化新股发行的背景下，不排除海普瑞的故事会在A股市场重新上演。

因此，笔者认为，注册制更需要投资者具有风险意识，进行理性投资。毕竟注册制改革，将更多的事情交给市场自己来处理。因此，即便是注册制下的打新，也不排除存在新股上市后破发，甚至是上市首日破发的风险，投资者闭着眼睛打新也能赚钱的好日子或将一去不复返。不论是打新还是炒新，投资者都需要对相关公司进行具体的甄别，不然会为此付出代价。

这也是注册制的另一个功能，倒逼投资者走向成熟。只有经历市场狂风暴雨的洗礼，投资者才能真正成长起来。

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