航空行业供给偏紧持续货运业务增速超预期

航空行业：供给偏紧持续货运业务增速超预期

航空行业：供给偏紧持续货运业务增速超预期 更新时间：2010-3-6 0:05:18 2010年航空业开局良好，1月份航空业供需差为2.4个百分点，尽管环比下降2.3个百分点，行业客座率水平依然维持高位，同比上升1.6个百分点到76.8%。进出口的快速复苏使航空货运业务快速增长，货邮周转量同比上升86.3%。人民币升值的进一步升温和各航空公司正在酝酿的定增注资，将给航空股继续拓展上升空间提供支撑。　　航空客运：2010年1月航空业旅客周转量同比增长13.5%，民航正班客座率为76.8%，同比增长1.6个百分点。国内航线客运需求继续保持较快增长，同比上升13.4%，国际航线旅客周转量维持快速回升势头，同比上升14.4%。国内航线综合票价指数同比上升2.4个百分点，国际航线票价指数同比上升9.8个百分点。市场呈现价量齐升的势头。RPK增速超过ASK增速2.4个百分点，市场继续呈现供求偏紧的状况。　　航空货运：1月份航空货邮周转量同比增长86.3%，其中国内航线同比增速为53.9%，国际航线同比增速为110.5%。进出口增速继续恢复性增长，成为航空货运业务超预期增长的主要推动力。最新公布的2月份PMI指数尽管环比回落3.8个点至52，考虑到春节因素，经济扩张的进程仍在持续。历史上1、2月份往往是全年货运业务的低点，随时间推进逐月上升，因此，2010年全年货邮周转量同比增速保守估计将达到30%，将超过我们此前年度同比增长20%的预测。　　油价与汇率：国内航油价格在1月份维持小幅上调20元/吨。到2月底，国内航油零售价较新加坡航油到岸完税价低5%左右，航油价格有小幅上调的可能;人民币兑美元汇率总水平继续保持稳定，出口的快速回升伴随着贸易摩擦的加剧，强化了市场对人民币升值的预期。虽然升值是否在短期内成行，由于中国进口的快速增长仍存争议，但从全年来看，伴随着国内经济结构以及出口结构的调整，升值在全年仍是大概率事件。　　2010年3月份航空股走势的基本判断：在今年前两个月，主要航空股显著跑赢大盘，国航和南航涨幅分别为20%和10%，而同期沪深300涨幅为3.3%。2月份国航和南航纷纷停牌筹划增发注资降低公司资产负债水平，尽管股本变大后，收益将有所摊薄，但我们认为资产负债率的下降和资本金的上升，将保证航空公司未来运力的扩张以及盈利的改善。此外，考虑到世博会或将把今年航空旺季提前以及人民币升值预期增强，我们认为3月份航空股将继续维持相对强势，继续跑赢基准指数。　　投资建议：我们维持对行业的“增持”评级，重申一季度是逢低建仓航空股的绝佳时机。维持对中国国航，南方航空以及海南航空的“增持”评级。同时关注世博会对上海本地枢纽航空公司股价的刺激。

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