航空板块：竞争主导走势高峰过后景气依旧

航空板块：竞争主导走势高峰过后景气依旧 更新时间：2010-9-21 6:02:14 　　1、行业旺季生产指标符合预期，生产效率逐级放大。8月份行业继续了7月份的良好形势，三大航运量增幅快于运力，客座率水平均有1-2个百分点的环比增长。行业生产走势符合预期。国航、东航、南航分别实现了17、14.5、12.3亿利润。　　2、平均票价增长仍然是行业收入增长的关键因素。民航快报数据显示，三大航收入增长明显快于生产的增长。平均票价保持高位水平仍然是收入增长的最重要因素，增长贡献比例超过40%。　　3、三大航增长趋延续7月特点。受高基数原因的影响，行业8月份生产量增幅稍稍有所放缓。国航增长稳定而均衡，东航增长国际带动国内。受到机场时刻的限制，国航运力增长的边际运量增幅在逐渐降低，而东航、南航通过国际航线带动生产量的增长。　　4、四季度民航高景气特征仍然存在，不同市场的价格策略将出现分化。9月份前低后高的走势显示出航空在淡旺季转换过程中，不同市场的表现不同。公商务航线价格依然坚挺，而旅游航线则需要根据客源情况做相应的调整。高景气特征的存在将提升淡季普通航线的最低价格和客座率水平。　　5、竞争结构仍然是主导行业发展的核心关键因素，关注航空运输业由周期属性向消费属性的转化。今年以来行业竞争结构的根本性变化将主导未来民航业的走势，高集中度确保了行业供给和价格水平的稳定。同时，航空运输业的强周期特点将减弱，随着居民收入水平的提升，航空消费属性逐渐增强，促使行业迎接享受消费增长的红利。　　6、维持年内2%的人民币升值预期。预计国航、南航、东航分别将获11.12、12.28、8.40亿元的汇兑收益，相应EPS增加0.07、0.12、0.06元。　　7、“824”空难事件对行业的影响逐渐显现。民航局将加强对各公司总飞行时间、飞行员飞行时间、机场高峰起降架次、航空人员资质等控制，航空供给将进一步紧张，各公司生产规模增长速度将放缓，但盈利水平反而得到保障。　　综上，行业高景气度将持续保持，人民币升值带来交易性机会，三季度各公司业绩将创历史最好成绩，四季度行业可以继续保持盈利。因此，民航业仍然是大周期行业中基本面最好，业绩基础最扎实的行业，维持“强烈推荐”评级。

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