抱团资金大牛市新方向科技消费还有这个

“抱团资金”大牛市新方向科技、消费还有这个

在牛市中，抱团资金是市场的稳定与领涨力量，而抱团资金的聚散决定了哪些个股或板块的涨与跌。

目前，牛市格局愈发得到确认。林园说，6个月前，他有60%的信心确认市场在牛市初期，现在这个确定性已经是百分百了。

从今年以来的市场来说，资金先后抱团消费股、疫苗股、军工股和农业股等，其中有些消费股至今仍是资金的标配，比如贵州茅台；有的板块则处在大幅调整当中，比如疫苗股。

从这个过程可以看出，相比普通投资者，抱团资金更加“聪明”，无论是刚需优质标的，还是疫苗股等概念股，几乎都是“先觉资金”――抱团资金们率先挖掘发现。

不过，当许多抱团股变成高价股，抱团资金会做怎样的方向选择？他们会坚守消费医药，还是陆续撤离转而关注科技股，或者水往低处流寻找低估蓝筹如大金融等品种？而在上半年“制造”基金募集高峰之后，新抱团资金已然出现，它们又会做何种选择？

对普通投资者来说，抱团资金的“下一站”或许是开启自己财富之旅的一大契机。

几乎每一轮牛市，“抱团资金”都是牛股“制造者”。无论像贵州茅台那样的价值标杆，还是一些题材大牛股，背后都有抱团资金的身影。

据《红周刊》记者统计，自A股市场设立以来，“资金抱团股”的增长曲线与沪指的市场表现呈正相关性。而当前的牛市氛围已然形成，深圳林园投资董事长林园指出，他百分百确定当前是牛市初期。在这个背景下，“抱团资金”的“价值取向”愈发受到市场重视。

“资金抱团股”大幅增长

佐证牛市判断

据记者观察，以持股机构数量在100家及其以上的个股为“资金抱团股”标准来看，目前“资金抱团股”正在不断扩容。统计数据显示，2017年末，“资金抱团股”的数量有587只，占当年在交易个股的比例为17.05%；而到了2019年末，已达732只，占比19.52%，增长了2.47个百分点。

从“资金抱团股”的市场表现来看，普遍超过大市的涨幅。如在2017年~2019年，“资金抱团股”股价平均涨幅分别为22.29%、-17.36%和45.38%，而同期沪指的涨幅分别为6.56%、-24.59%和22.30%。

记者还注意到，从“资金抱团股”的数量增长趋势与沪指表现对比来看，这两者呈现出了某种正相关性，即在市场行情向好发展时，“资金抱团股”占当年在交易个股的比例开始增长；在市场行情低迷时，则相反。

图1 “资金抱团股”变化曲线与沪指表现对比

从今年以来的市场情况来看，“资金抱团股”数量大增，牛市行情不断演绎发展。

据《红周刊》记者统计，截至今年一季度末，“资金抱团股”共有96只，比去年同期增加了17只，同比增长21.52%。同期，尽管有科创板试点注册制政策落地，A股市场上市公司总数量仅同比增长6.17%。“资金抱团股”增幅明显反映出市场增量资金的扩大。

因为中报尚未披露完毕，“资金抱团股”还无法做确切统计。但结合上半年资金陆续抱团消费股、疫苗股、军工股和农业股等，“资金抱团股”的实际数量应有更大增长。这些数据和现象从侧面佐证了市场处于牛市状态。

林园指出，他百分百确认A股正处于牛市初期，随着行情的展开，5000点甚至1万点都可能。“目前的市场已经产生了‘赚钱效应’，这就造成一种不断向上的确定性趋势，因为人们在熊市中是偏谨慎的，更倾向于卖出；而当市场已经具备了牛市信号时，赚钱效应会促使人们更敢于买入。这个过程中会发生震荡与波动，但不改整个市场的上行趋势。”

神农投资总经理陈宇则直接以“注册牛”形容市场氛围。他向《红周刊》记者指出，“A股市场迎来注册制之后就进入了一个长期牛市，全社会的资金将源源不断地向资本市场涌入。目前A股市场的总市值仅不到80万亿，房地产市场资金的总市值高达400万亿以上，股市与楼市1:5的关系与美国恰好相反。所以我们认为未来整个资本市场的市值总量无疑会从80万亿向100万亿、200万亿甚至更高的规模增加。所以长期来看A股是个资金增量市场，有着源源不断的增长动能。”

“抱团资金”分化预期强烈

消费和医药龙头依旧稳固，“黑天鹅”个股“遭弃”

“资金抱团股”大增在帮助投资者确认当前牛市氛围的同时，也让市场产生“抱团”瓦解的担心。

事实上，有“抱团”就一定会有“瓦解”的一天，只是瓦解的方式有的平滑，有的惨烈。惨烈的如中兴通讯，其2017年末时的持股机构数量有704家，但到了2018年第一季度和第二季度，因为受美国制裁影响，中兴通讯的持股机构数量分别仅为218家和308家，股价更是接近腰斩。平滑的如贵州茅台、恒瑞医药等，贵州茅台在2018年10月29日发布三季度业绩不及预期的公告之后，著名投资机构奥本海默基金公司就退出了贵州茅台的前十大流通股东名单，但市场快速承接了奥本海默释放的筹码。

比较中兴通讯和贵州茅台、恒瑞医药的基本面可以发现，抱团资金对业绩的确定性和稳定性有很高的要求。而在中兴通讯摆脱美国制裁的影响且业绩持续回暖的过程中，新的抱团资金涌入，截至去年末，中兴通讯的持股机构数量增至745家。表现更突出的是贵州茅台，奥本海默前脚刚走，全国社保基金立即介入且至今获得不菲回报。

从目前的“资金抱团股”来看，“抱团资金”坚持了以往的风格，且与北上资金的“标的范围”较为同步，即更青睐业绩平稳增长、估值接近或者低于行业中线的公司。在96只“资金抱团股”中，除了阿尔特等3只次新股外，其他个股全部出现在北上资金的持股名单中。

整体来看，“资金抱团股”主要集中在医药生物、食品饮料和银行三个板块，持股机构数最多的个股是贵州茅台，其次是恒瑞医药和中国平安。以贵州茅台为例，一季度末其市盈率为34.10倍，低于其所属行业饮料制造行业43.65倍的平均估值。即使在经历了食品饮料行业的估值大幅提升之后，贵州茅台的估值水平仍处于饮料制造行业的均值以下。

表1 一季度末“抱团股”与北上资金重仓重合个股

表2 二季度末“抱团股”与北上资金重仓重合个股

从持股机构数量位居前五名的贵州茅台、恒瑞医药、中国平安、招商银行和立讯精密来看，这些个股均属于业绩长期稳健且曝光度极高的市场龙头，而且股价方面大多收获了不错的涨幅。

市场担心：又到了抱团资金瓦解的时候。国泰瑞丰投研总监任凯就此向《红周刊》表示，随着市场资金规模的扩大，钱会不断流入具有高成长性和高确定性的优秀公司。“只要这些公司的基本面不发生大幅度的反转，资金不会主动撤离，因为没有更好的去处。一个机构每个月募集千百亿资金，不会投入到几十亿市值的小票，还是会选择与强者为伍。”卓铸投资董事长王卓更是指出，真正优秀的公司未来还会再创新高，只是需要用时间去换空间。

而雪球投资董事长李昌民则具体指出，“如中国消费股中贵州茅台、医药股中的恒瑞医药，以及海天味业等的确定性是比较强的。其中有些白酒股在近期盘中再次创出了新高，这就是因为主力资金在市场中找来找去没有发现确定性的标的，在中美博弈的大背景下，只能继续加仓这些标的。”

需要注意的是，就像中兴通讯遭遇当年的“黑天鹅”事件一样，一度受到市场热捧的一些明星股正在重演当年的剧情。海康威视就是其中一家，因为受到美国的制裁，海康威视机构持股数量从去年四季度的875家减少到了今年二季度的仅有173家。

仅就海康威视而言，王卓认为，“海康威视的预期并不像市场所反映出的那么悲观，优秀的公司在调整期才会有更好的价格。”

“资金抱团股”的强化与扩围

科技新主线若隐若现

从目前已披露半年报的1085家上市公司来看，其中有32家公司的持股机构数量在100家及其以上。整体来看，这些公司主要分布在医药生物、电子、计算机等行业，其中贵州茅台的机构持股数量最多为1463家，并且相较今年一季度环比增加108家。同样的，机构持股数量环比增长的还有歌尔股份、顶尖财经和药明康德等25只个股。

表3 二季度持股机构数量增加居前的“资金抱团股”

对此，雷根资产总经理李金龙向《红周刊》记者解释说，北上资金对大部分白马股享有“定价权”，且整体持有周期较长，因此优质白马股的表现也会继续强势。“北上资金的融资利率更低，但是香港券商一般比国内券商收取的佣金要高，因此国内资金更偏重短周期交易，比如日内T0交易来获利，北上资金由于便宜的杠杆和相对贵的交易佣金，更偏重相对长的持股周期。所以，如果北上资金规模不断扩大，A股股票的动量性会越来越强，简单说，就是多数时间之前强的股票接下去也会强。”

从“资金抱团股”新进股来看，歌尔股份、贝达药业和蓝思科技等9只医药和科技股增加的持股机构数量相对更加明显。

这一迹象似乎凸显了资金有布局科技股的打算，有投资人对此表示，这些行业都是国家一直鼓励发展的板块，而且国家给很多科技公司投了很多钱，包括税收减免、设立科创板、创业板试点注册制等政策。“所以可以预见，未来几年科技板块的成长性应有保证，也是值得关注的。”

不过，据《红周刊》记者统计，许多科技股龙头缺乏业绩支撑，更多的还在业务启动阶段。对此，王卓指出，优质标的始终是稀缺的，市场上的抱团行为未必都是源于优质企业的稀缺，也有许多追热点的因素。“比如2017年第四季资金报团的新疆火炬，并不是企业优秀，而是市场上的从众心理。”

“新抱团资金”崛起

估值切换前景可期

实际上，市场在担心“资金抱团”瓦解的同时，也在关注“新抱团资金”的抉择。

今年以来，基金发行异常火爆，发行规模创近几年的新峰值。以私募基金为例，据中国证券投资基金协会官网数据显示，去年年底协会存续私募基金有81710只，管理基金规模约有14.08万亿元。截至今年7月底，协会存续私募基金和管理基金规模分别达到了88051只和14.96万亿元，较去年年底分别增长6341只和0.88万亿元，而这两组数据已接近私募基金去年全年的增长水平。

图2 私募基金规模趋势图

相比私募，公募基金的变化更加明显，今年以来新发行规模已超去年全年的水平。统计显示，截至8月19日，今年以来公募基金新发行份额为1.77万亿份，而去年全年新发行份额为1.49万亿份。

图3 公募基金规模趋势图

在基金行业规模暴涨的同时，被誉为“聪明钱”的北上资金规模也持续扩大。据记者统计，截至8月19日收盘，北上资金累计净买入A股的规模已达1.12万亿元。其中，今年以来累计净买入有1283.01亿元，同比增长23.80%。整体来看，电子、医药生物和电气设备等行业成为了这些资金的主要去处，分别被增持13.36亿股、11.81亿股和9.97亿股。

图4 北上资金累计净买入A股

和北上资金“随进随买”的便利不同，许多新基金面临着究竟是买入“老抱团股”，还是另开炉灶介入低估蓝筹如大金融等板块或行业。对此，接受《红周刊》采访的多位投资人表示，“新抱团资金”将会是推动A股进入估值切换模式的一大力量。

李昌民认为，低估值板块可能是接下来“资金抱团”的重点。他指出，牛市的逻辑是，第一波拉动大市值的个股提升市场人气，今年就是确定性最强的消费和医药入选。行业内的个股也就经历了一个从低估到合理甚至部分出现泡沫的阶段，“但正如上面谈到的那样，出于安全的考虑，新建仓的这些资金都有一个平仓预警线，那么低估值的板块优势凸显，不仅弹性空间较大，下跌的空间也相对有限。”

否极泰基金总经理董宝珍认为，低估板块更容易受新资金的青睐。“当前的牛市正处于从初期向均值回归转变的过程中，目前整个A股的蓝筹盘很大，被资金忽视的优质龙头股还有很多，尤其在银行、金融、地产等低估板块。资金慢慢覆盖这些优质蓝筹还需要很长的时间，所以这次的牛市注定是在剧烈波动中前行的慢牛。”

有投资人明确指出，券商股和保险股必将是新资金的“最爱”。“券商板块还是受到过抱团资金的追捧的，在今年6月底7月初的时候，券商股有一波比较大幅度的上涨，北上资金跟进的也非常多。因为管理层降温，熄灭了市场对券商股的热情，再重新燃起则需要时间。不过，在疫情变量仍在以及外围不确定因素增多的背景下，追求确定性显得尤为重要。沿着这个思维路线思考，在国家大力推进经济内循环的情况下，券商的确定性几乎成了最强的。此外，疫情的影响导致保险公司的新单业务无法展开，影响了保险公司的想象力。并且在一季度的二级市场投资上，保险公司的投资收益也都是负的。那么，随着疫情在国内得到有效控制以及二、三季度市场行情的向好发展，保险股将会得到价值重估。”

从A股牛市抱团股来看，券商股每次都不负资金所托。以2015年大牛市中的中信证券为例，持股机构数量在2014年第二季度末时仅有185家，随后行情启动，机构数量在2014年底达到369家，翻了近一倍。从2014年二季度末到2015年牛市的股价高位，中信证券涨了2.7倍。

林园则认为，当前行情向低估值切换的行情是一种“牛市效应”，“在牛市初期这个阶段内，我认为很多股票都有机会，比如业绩好的公司，或者这一段时间业绩相对好的公司，都会有所表现。当然，也包括一些前景不那么乐观的行业。因为A股市场走过了10年熊市，这期间让很多公司估值跌到历史低位。所以它们也会出现阶段性的上涨。”

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