金融投资报非理性杀跌后的市场预期正在改变

金融投资报：非理性杀跌后的市场预期正在改变

金融投资报：非理性杀跌后的市场预期正在改变 更新时间：2011-1-30 10:06:45 　　每年的12月25日至来年1月25日，是股市“冬播”期。但由于机构年终的结账和年初的杀回，盘面总是伴随着种种刻意放大的利空，出现剧烈的震荡。当市场一致性利空预期达到极致时，就会出现非理性恐慌杀跌，一而再再而三地挖“坑”，好似股市崩盘的“末日”即将来临。于是，冬播期就变成了恐慌期。

但是，这种非理性杀跌不可能持久，最终或者是被利好，或者是被利空出尽所逆转，利空预期会逐渐向利多转变，股市随之转好。

近期是哪些非理性的利空预期导致恐慌杀跌呢？

1、对2010年经济数据的非理性。当公布了2010年GDP增长10.3%、CPI3.3%的罕见亮丽的高增长低通胀的年报后，若放在美国股市，涨几千点都有可能。照理，在中国股市涨一二百点也不过分，但是，市场有些人要么妄称这个数据是假的，要么认为，2010年的好数据意味着2011年将变成坏数据。于是，做出了群体非理性杀跌的选择。

2、对2011年通胀失控持非理性。明明12月CPI4.6%，比11月的5.1%有所下降，明明政府已经提出了2011年CPI控制在4%以下的目标，但市场众口一词认为，2011年的CPI将超过6%，甚至两位数，却无视粮食连年大丰收、副食品和蔬菜生产周期较短，政府有能力控制物价，包括房价的涨幅；无视货币工具对抑制通胀的作用；无视温和通胀有助于股市上涨的基本原理。

3、对加息后果的非理性。央行行长已经反复声明：将谨慎动用加息之类的货币工具，主要是靠“提准”来吸收流动性。但每个周四周五，市场就传言“周末将加息”，并将加息对股市的作用妖魔化，弄得人心惶惶。殊不知，印度、巴西、俄罗斯的CPI高达8%—9%，已连续加息了4—5次，息率高达5—6%，但他们的股市照涨不误，并且是每加一次息就上一个台阶。同样，中国在温和通胀下初期加息，股市更应以上涨来抵御负利率的损失。

4、对人民币升值的非理性。本币升值，助涨股市，全世界皆然。唯独在中国股市，不仅对一段时期以来人民币连升10天、8天、4天麻木不仁，反认为这也是利空。其实，业界已有不少权威人士，如厉以宁、樊纲、李稻葵等都建议，对付输入性通胀，光靠加息提准等紧缩货币政策不管用，不如加大人民币升值幅度和步伐，如像2005—2008年那样，一年升5%—7%，也许更有效。一旦这个建议被采纳，股市可能涨得让人看不懂。这很可能是今年股市最大的利好。

5、对趋势操作的非理性。自3816点以来的调整，明明已单边重挫了16.48%，回到了去年国庆后行情的起点，但市场仍不依不饶，执意要补掉2656点的缺口，并且不断地往低看。市场遂信奉“没有最低、只有更低”的非理性思维和行为。于是，每当下午2:30后，“跌停板敢死队”便兴风作浪，将几十只股票打压到跌停板，引起指数暴跌，以期次日再低开低走。这就是大盘在不到一个月连挖2721点、2683点、2667点、2661点四个“坑”的原因。回头一看，这种趋势操作都中了年终结账现又重新杀回来的机构的“奸计”，绝大多数杀跌者没能在缺口尚未补尽情况下如数或加码将割肉的筹码在低位补回来，甚至踏空至今。

6、对估值和价值标准的非理性。中国股市早就与国际接轨，进入了“一股N制估值”的时代，即周期性行业的大盘股10—15倍市盈率，稳定性行业的中盘股20—25倍市盈率，新兴产业的高成长小盘股30—40倍市盈率。但是，在非理性杀跌时，市场许多人却非理性地提出：小盘股还要跌，小盘股市盈率要向大盘股看齐，于是进行了一轮又一轮的割肉、杀跌、跌停比赛。不仅新股集体破发，而且已上市半年到一年的新兴产业小盘股也大面积破发。市场已遗忘了几个基本事实：从估值看，在2700点以下，A股的平均市盈率已降到了15倍市盈率，堪比2005年998点、2008年1664点的水平，比2010年2319时还要低。再看跌幅，中小板从8017—6313点，跌幅高达21.25%，创业板从1229—968点，跌幅高达21.24%，调整早已到位，甚至过头。可市场还在纷纷往低看，不补尽缺口决不罢休。而实践证明，与估值、价值作对，必将遭到惨重的失败，迎来的总是报复性修正行情。

近一个月来的非理性杀跌，将人性的两大弱点贪婪和恐惧表现得淋漓尽致，为冬播者提供了绝好的建仓机会。

本周，在探到2661点后，股市终于出现了报复性逆转。尤其是在“新国八条”、上海、重庆征房产税这两大最严厉的房地产调控政策出台后，大盘不跌反涨，收出了周阳线。这表明，市场已由先前的利空预期，开始转变为利多预期。

第一，回归价值。即随着年报逐渐公布，平均业绩大致增30%，股市估值有望由目前的15倍平均市盈率复归到20倍，指数上涨可期。

第二，回归基本面。即在经济高增长和温和通胀下，理性地看待利多和利空因素，股市有理由维持震荡箱体，即复归2800—3200区域运行。

第三，回归新兴产业热点。十二·五规划制定的大力发展战略性新兴产业政策，将是股市全年乃至未来五年的持续热点。必须强调的是，新兴产业股不局限于中小板和创业板，也应包括主板。如近期火爆的高铁概念，就属于新兴产业中的高端装备的这一分支。凡是在近期非理性杀跌中被错杀的新兴产业股，都有估值修复的需要和动力。当然，同样是破发股，次新的价值就比新上市的高，那些以七八十倍甚至上百倍市盈率发行的新股，即使破发，也不值得修复。

第四，回归“抑指数做个股”的缩容策略。在今年经济调整、货币收紧、扩容不减的情况下，市场现有的资金无法启动大盘股行情，只能在二线蓝筹和中小盘股中做“结构性行情”。因此，不能对指数的涨幅过于奢望，只能指望通过个股来跑赢大盘。

第五，回归高成长高送转的主题。在大盘单边重挫后，根据股市“下跌50%，解套100%”的原理，投资者要想挽回失去的盈利或损失，主要是靠分散地捕捉股指在30倍市盈率左右的新兴产业的高成长、高送转股。尤其是十大流通股东中有社保基金的股票，往往可精准伏击，如拟10送15的中瑞思创 ，10送12的星河生物都是社保重仓股。

下周，一旦收复2770—2780点一线，即收复了20天线、五周均线，就意味着，春生行情拉开了序幕。

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