纺织行业:季度系统性风险较大

纺织行业:季度系统性风险较大 更新时间:2011-1-27 9:54:42   2011年的前十几个交易日,纺织板块下跌4.03%,服装板块下跌8.73%,大盘下跌4.63%。服装板块走势落后大盘4.01个百分点,跌势明显。  投资要点  一季度系统性风险加大。在前期货币监管当局几次调高存款准备金率以及两次调高利率后,我们认为调息的政策信号已经非常明显。而去年财政政策和货币政策“双松”的局面也将迈入“一松一紧”的轨道中。对于纺织服装行业,今年资金问题也许最为重要,一方面由于原材料价格持续高企将给企业带来相当大的资金压力;另一方面可以看到,目前出口市场不好做,很多企业都力图开拓内销市场。但内销市场的资金需求可能要达到外销的1.5倍,企业买设备要付30%的定金,买纱线要现付现款,这些都对企业的资金有着极高的要求。今年资金总量会是一个大问题,因此在系统性风险加大的情况下,我们更为看好现金流充沛、负债率较低的企业。  安全边际为上。从最近纺服板块的走势来看,我们可以看到品牌服饰企业跌势要更甚于纺织类企业,主要系前期市场给予品牌服饰企业的估值和业绩增速都已偏高,透支了未来业绩,在市场下跌时,理所当然地最先杀跌的就是高估值,业绩确定性不强的企业。从08年到现在,纺服板块业绩和估值的投资价值都已充分体现。在目前时点,在年报和一季报总体预期良好、估值迅速下移的情况下,我们建议对于品牌服饰企业,可根据未来三年年均复合增长率来匹配估值,估值溢价可先不给以求稳健,11年PE低于25倍的企业,CAGR达到30%左右的企业具有安全边际;对于纺织类企业,估值可根据企业所处的不同发展周期、行业空间以及核心竞争力等因素给予10‐20倍的PE估值,以体现防御性。  下调服装板块评级至“增持”,维持纺织板块“增持”评级。在系统性风险较大阶段,高估值企业下调风险很大。如果年报或一季报低于预期的话,甚至会出现“戴维斯双杀”的局面。另外需重点关注的就是3、4月份的订货会情况。我们在一季度最看重安全边际,推荐公司标的为七匹狼、罗莱家纺以及华孚色纺。  风险提示。系统性风险加大;业绩低于预期。

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