新时代策略：增量基金稳定市场热度

上周市场变化

疫情是否会对A股带来第三次冲击？上周投资者对疫情二次爆发有一定的担忧，我们以为，这种担忧带来的大年夜概率是手艺性调整，而不会是较大年夜的调整。疫情以来，A股的调整主要是两次冲击，第一次冲击是2月海内疫情最紧张的的时候，第二次是欧美3月新增确诊大年夜幅上升的时候。我们以为海内零星的案例不足以让投资者大年夜幅调整疫情的判定，跳动外汇，出格是思量到海内政策对疫情反映速度很是快，所以第三次冲击在当下呈现的可能性较低。

行业配置建议：3月底以来的反弹中，主要驱动力是机构投资者仓位的回补，由于对长期远景依然不明确，投资者主要增持的是长期逻辑确定的标的。利率下行和复工复产尚未对指数发生实质的影响，我们以为，从6月起头，到3季度，市场的关注点将会变为经济恢复和资金超预期，基金发行放量可能会成为影响板块气概的重要变量。我们建议：消费股继续持有，外汇资讯，存量资金已经配置到高位，但可以等候增量基金，消费可能会阶段性类似2月的半导体。其他气概中我们建议关注券商、新能源车和消费电子。

策略概念：增量基金稳定市场热度

我们以为，思量到疫情的季候性特点，中国、日本和欧洲等国4季度之前大年夜概率不用太担忧，当下全球疫情数据继续大年夜增主要是来自南美、南亚等国，对全球经济影响相对较小。4季度的时候，需要再去判定东亚和欧洲疫情的风险是否会再次大年夜幅批改投资者对经济的判定。

疫情的二次担忧、欧美股市波动、利率上行等带来了存量资金情绪上的扰动，但是思量到这些担忧并不会大年夜幅改变投资者对经济和盈利的长期判定，所以只是手艺性的调整。同时由于增量基金较多，手艺性调整的幅度也被缩小了。5月下旬以来，新增权柄基金月度滚动发行规模超过1200亿，是曩昔两年仅次于2020年3月的热度，思量到每年5-7月是基金发行的淡季，这一现象是比力罕见的。

短期策略：增量基金将会承接存量资金的调仓需求。5月我们连续提示尾部风险，这个风险在两会后呈现了，但幅度小于我们的预期，主要是因为经济恢复速度比我们预期的更快，同时基金发行放量速度较快。6月我们以为可以慢慢转向乐不雅。进入三季度后，除了中美关系之外，可能很难找到利空了，所以我们以为，6月呈现较大年夜尾部风险的概率在降落，假如呈现小级此外调整则是进场的时点，三季度可能会有指数行情。

5-6月权柄基金发行热度仅次于3月。国债利率的变化在边际上影响到了投资者的情绪，但是从市场的表现来看，资金依然活跃。我们以为利率上行带来了边际上的压力，不外大年夜概率不会改变实体经济信贷创造的历程，这一历程乃至可以回溯到2019年年头。股市近期不竭有新增基金入场，5月下旬以来，新增权柄基金月度滚动发行规模超过1200亿，在曩昔两年是仅次于2020年3月的热度。这些新增资金将会大年夜幅缓解存量资金恐高的心理。

历史上5-7月是权柄基金发行的淡季，大年夜多数年份发行量都是很低的。思量到最近1个季度指数上涨速度很慢，5-6月的发行量如此之高很是罕见。我们以为，这可能意味着居平易近对权柄基金承认度正在周全和系统性地抬升，假如宏不雅风险不是很大年夜，年内可能还会见到更高的基金发行量。

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