工商银行：转债广受市场追捧 超额认购超过百倍

工商银行：转债广受市场追捧 超额认购超过百倍 更新时间：2010-9-6 7:16:26 　　数据显示，网上发行共有超过1962张有效机构投资者申购单，有效申购金额达到2.56万亿元，申购资金总额和认购机构者数量均创出历史新高，合计冻结资金5656.23亿元。　　工行巨额可转债的成功发行，无疑有效地缓解了此前可转债市场供不应求的局面。但目前看，可转债二级市场热度依然不减。多数基金经理认为，下半年可转债市场仍然存在投资机会。　　工商银行发行250亿元A股可转债成为本周金融市场备受瞩目的焦点。根据9月3日工行发布的公告，本次工行可转债受到了网上、网下投资者的热烈追捧，中签率仅为0.82%，超额认购倍数达122倍，成为所有超过百亿大盘转债中首只超额认购倍数过百倍的发行。　　业内人士指出，可转债作为债券市场的重要组成部分，是上市公司和投资者实现“双赢”的一条极好的融资途径。长期以来，我国可转债市场发行缓慢，如今随着工行、中行等大型蓝筹公司加入可转债市场行列，将有效促进可转债市场的发展壮大，既丰富了可供选择的投资品种，又为将来发展基础衍生品埋下了伏笔，从而推进我国金融市场发展的深度和广度。　　众机构热捧 可转债全线飘红　　今年上半年，与股票型基金大多亏损不同，有超过八成的债券型基金取得了正收益，其中信用债表现突出，成为债基上半年收益重要来源。而综合考虑各种因素，大多数机构对下半年可转债市场的投资机遇充满信心。　　最近两三个月，可转债受到了资金的全面关注，对应二级市场可转债市场不断飘红，一级市场发行更是受到机构的热烈追捧。　　事实上，早在今年6月2日中行可转债发行时，机构即已充分显露对可转债的极大兴趣。400亿元可转债吸引了1569个机构户头参与配售，其中基金超过200只，共计冻结资金3834亿元。随后的美丰转债、铜陵转债、塔牌转债等陆续发行，表现越来越优异。其中，7月中旬铜陵可转债发行引来375家机构追捧，参与基金超过70余只，冻结资金高达1113亿元，中签率0.58%。在工行可转债发行之前发行的塔牌转债，网下4.93亿元的发行量竟然引来199只基金、186个专户产品参与网下配售，机构有效申购数量为2227.8亿元，配售比例仅为0.22%。网上一般社会公众投资者有效申购资金也达到440.37亿元。　　此次工行可转债发行更是带动了市场巨额资金申购需求：一方面，货币市场7天回购利率明显上升，由8月26日的1.83%上升至31日的2.25%；另一方面，不仅包括基金、保险、资产管理计划、企业年金在内的大机构几乎悉数参与，以前较少现身可转债的私募基金如星石、朱雀等的旗下产品也是全线参与。数据显示，网上发行共有超过1962张有效机构投资者申购单，有效申购金额达到2.56万亿元，申购资金总额和认购机构者数量均创出历史新高，合计冻结资金5656.23亿元。　　转债市场扩容迅速 投资机会受到高度关注　　虽然大力发展包括可转债在内的债券市场是大力发展资本市场，提高直接融资比重的重要内容，也是监管部门近年来的工作重点之一，但近年来可转债市场发展较为缓慢，有关数据显示，今年初可转债市场规模尚不足120亿元，市场流动性也较差。　　如今，随着中行、工行等大型商业银行的加入，令可转债市场规模有效放大，再加上可转债兼具债券和股票的双重特性，是具有攻守兼备的投资品种，因而曾经被市场视为“鸡肋”的转债市场投资机会受到机构的高度关注。据悉，除工行转债外，目前还有15家左右的上市公司公布了可转债发行预案，拟发行总规模约为418亿元左右。业内人士评价说，如果算上已在计划内发行的中石化230亿元转债，今年底国内转债市场规模有望超过1000亿元，达到年初的10倍。而随着以工行、中行为代表的大型蓝筹机构加入可转债发行的行列，可转债市场终于扭转了颓势，步入新的发展期。　　可转债市场规模的不断扩大，无疑为转债市场提供了更多的投资机会，整个市场的流动性也得到了极大的改善。根据统计，在中行转债上市前，6月份转债市场日均成交金额只有5400万元，多数个券日均成交不足千万元。在中行转债这样的大盘转债上市后，市场流动性问题得到有效缓解，中行转债上市以来日均成交金额9.7亿元，相当于之前整个市场日均成交金额的18倍。　　工行巨额可转债的成功发行，无疑有效地缓解了此前可转债市场供不应求的局面。但目前看，可转债二级市场热度依然不减。多数基金经理认为，目前信用利差、绝对收益率均已处于比较低的位置，下半年可转债市场仍然存在投资机会。建议投资者把握可转债建仓机遇，降低信用债投资比例，加仓转债并对利率产品进行“波段操作”。　　大力发展可转债有助提升中国金融市场深度和广度　　中国经济从封闭走向开放、从计划型走向市场型，经历了一个漫长的过程。作为现代经济的核心，中国金融市场这些年来也取得了长足的进步。但是，当前国内金融市场的深度和广度相比国外成熟市场而言还有明显的不足。其中，可转换债券就是一个尚待发展的新兴金融工具。　　安邦咨询研究员陈功认为，可转债市场重新焕发生机，对中国金融市场而言，好处甚多。　　第一，丰富了可供投资和交易的金融资产。对融资方来说，可转债在利息上优于债券融资，增发价上优于增发融资，而且可转债融资对股本的摊薄效应是逐渐释放的，可以被企业的利润增长同步消化，对每股盈利和净资产收益率压力很小。对投资方来说，可转债也很受欢迎。可转债的本质是债券加上一份看涨期权，既可保证一个固定的现金流，又保留了从正股上涨中获得差价收益的可能性。这种“攻守兼备”的特性正是中行、工行可转债在发行时深受机构追捧的主要原因。　　第二，为国内期权的定价与交易提供了练兵场。作为基础衍生品的一种，期权在国内的发展非常滞后，权证市场日益萎缩。然而，随着中国金融市场的不断发展，总有一天期权会像期货一样成为较为普及的金融工具。在此之前，国内的投资者需要一个平台来学习期权的估值与定价，以及期权的交易策略。由于可转债包含了一份期权合约，投资者在对可债转进行定价时必须要估算所含期权合约的价值，从而积累了期权定价的经验。　　第三，增强了金融市场的联动性，强化了价格发现功能。可转债兼具股权和债权的特点，投资者在进行投资决策时必须同时考虑两个市场的表现。正股价格会直接影响到可转债的价格，反过来，从可转债的市价又可推算出诸如隐含波动性之类的信息，正股交易可作为参考。如此，两个市场形成一种联动关系，为投资者提供了一个更广阔的视野和更多的价格信号。　　兴业全球基金管理公司旗下的兴业可转债基金经理杨云也认为，发展可转债市场意义重大而深远，由于可转债的优良属性，如果其能够得到良好发展，将助推国内资本市场的建设，并最终成为中国资本市场的重要组成部分。

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