溢价160倍收购网宿科技如何挽自己？

9月9日，秦淮数据在SEC网站上披露IPO招股书。将在纳斯达克上市，计划募资额可能为4亿美元，估值可能介于34亿-40亿美元。2019年1月，网宿科技以10亿元的价格将秦淮数据出售给贝恩资本，以如今估值来看，网宿科技要哭了！

提起网宿科技，我们大多想到的是其在CDN领域的领导地位。2000年1月，网宿科技正式成立，凭借深厚的技术实力以及市场布局，抢占了CDN87%以上的市场，在国内CDN市场独占鳌头。

2009年，网宿科技上市，成为创业板第一批上市公司，迎来其最辉煌的时刻。不过好景不长，网宿科技上市之后前两年，业绩低迷，2009年、2010年净利润增速仅为4.78%、-1.48%，被当时称为创业板最差年报。

2015年业绩达到高峰，净利润和营收维持着50%以上的高增速。不过，形势很快陡转直下。BAT等互联网企业开始进军CDN市场，阿里云最为猛烈，阿里云凭借价格更低的优势和成熟的新技术，迅速成长，一步步侵蚀CDN市场。

面对阿里云等发起的降价策略，网宿科技并不认可，表示烧钱的方式不会持久，最重要的还是比拼技术实力和服务客户的能力。

然而，数据显示2018年阿里云以近31%的市场份额位居第一名，成为中国CDN市场第一大厂商。

到现在，市场格局趋于稳定，价格战趋缓，网宿科技业绩却未见明显好转。

云服务的发展对CDN的打击是毋庸置疑的，随后一系列动作都在印证网宿科技的焦虑。创始人、股东减持套现、业绩持续下滑、高溢价并购等诸多不确定性等一系列动作都在反应网宿科技的焦虑。

业绩持续下滑

股价较巅峰时期跌幅已超过70%

8月末，网宿科技发布2020年半年报，上半年营业收入约为30.67亿元，同比下降2.92%；归母净利润约1.77亿元，同比下降78.04%。

另外，2019年年报显示公司实现营收60.07亿元，同比下滑5.21%；归属于母公司股东的净利润3448万元元，同比下滑95.71%。扣非净利润亏损5.92亿，同比下滑184.71%。

据了解，2019年公司完成出售厦门秦淮科技有限公司股权交易的交割手续，确认投资收益6.5亿元，对公司2019年度业绩产生积极影响，从2019年的收入利润构成来看，并非全部来自于核心业务。

从近三年的财务状况来看，2019-2017年营业收入分别是60.07亿元、63.37亿元、53.7亿元，同比增长分别为-5.21%、17.94%、20.83%，净利润分别为3448万、8.04亿元、8.30亿元，同比增长-95.71%、-3.13%、-33.59%，业绩持续下滑。

在成立长达19年的时间里，网宿科技在CDN领域连续霸占市场NO.1地位7年，总市值最高峰达到了接近600亿元。

今年是网宿科技上市第十年，十年间网宿科技经历了从“百元股”跌到了“个位数股”，市值从600亿元跌落至220亿元。

套现离场失败

董监高扎堆减持，上市9年12次减持

9月以来，网宿科技部分董监高等多位重要股东接连减持公司股份。出现“扎堆”减持套现的现象。从减持时间来看，几人集中减持的时间为8月末9月初。

3月12日，网宿科技公告称，公司收到大股东陈宝珍及两名副总经理和一位董事的《股份减持计划告知函》。其中陈宝珍拟减持不超1.46亿股，占公司总股本的6%。这不是网宿科技持股5%以上股东、董事或高管的首次减持行为。

据统计，自2009年10月上市以来，网宿科技已累计公告了11次相关人士减持计划。其中第一大股东陈宝珍已累计减持5次，累计套现14亿元。这也意味着陈宝珍及股东套现金额累计高达40亿元。

2019年6月6日网宿科技发布公告，宣布陈宝珍、刘成彦与广西投资集团有限公司签署《股份转让框架协议》。根据框架协议，陈宝珍拟向广投集团转让10.37%的股份，转让后持股5.9%，刘成彦拟向广投转让1.63%的股份，转让后持股8.9%。若交易完成，广投集团将持股12%，成为网宿科技实控人，陈宝珍、刘彦成二人合计套现35亿元。可惜这场交易无疾而终，最终陈宝珍、刘彦成未能完成抽身离场。

溢价160倍收购创而新

外延式资本运作不断，难以挽救利润下滑

2020年5月31日公司发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式购买创而新100%股份，作价暂定8亿元，网宿科技将以股份方式支付4.8亿元，以现金方式支付3.2亿元。公告显示创而新是一家聚焦教育信息化2.0，面向智慧课堂，服务课程教学的教育信息化整体解决方案服务商，其两年一期财务数据如下。

按PB计算，本次收购达160倍溢价，创而新2019年的净利润仅为636万元。公告显示本次交易对方业绩承诺为2020年、2021年、2022年净利润分别不低于4000万元、8000万元及1.8亿元。而2020年一季度创而新归母净利润亏损69.18万，而一季度末资产负债率达到92.49%，如此看来全年4000万净利润基本无望。

网宿科技表示本次收购的目的是“完成对具备高增长潜力的教育信息化行业提前布局，利用网宿科技自身技术、资金优势推动标的公司业务发展。”

如此跨行业高溢价收购一家并不具备明显竞争优势的标的，从历史业绩来看，对于标的公司实现承诺业绩的能力存疑，若高价收购达成，又将蕴含较大的商誉减值风险。

2020年6月3日深交所向网宿科技下发问询函交易作价的确认依据及公允性、业绩承诺设置的合理性及可实现性进行问询。

2015年，网宿科技正式宣布云计算战略，重点推动面向家庭的社区云企图突围，效果不及预期，项目推进停滞。急于发展云计算业务的网宿科技采取了收购方式，以补足自己的云计算业务。

2017年，为构建全球化CDN体系，网宿科技子公司香港网宿科技有限公司以12.75亿元收购CDNW的97.82%股权，以5163万元购买CDN-VIDEO LLC。的70%股权。

收购之后，标的资产业绩却十分惨淡。其中CDNW自2017年被上市公司收购后持续亏损，2017年、2018年和2019年营业收入分别为4.42亿元、4.96亿元和4.5亿元，净利润分别为-0.44亿元、-0.23亿元和-1.12亿元，2019年净利润较2018年下降0.89亿元，降幅达387%。

2018年起开始布局5G概念边缘计算，冻结了边缘计算的支撑平台项目和网宿计算能力共享平台项目，边缘计算项目仍处于前期建设阶段，边缘计算具有资金投入大、耗时长等特点存在诸多不确定性，盈利还需要很长一段时间。

而发展新业务的边缘计算竞争格局正在加大，除了阿里云，还有亚马逊AWS、微软AZURE，都已在边缘计算上进行战略布局，网宿科技的边缘计算现在看来毫无优势可言。

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