新能源汽车:补贴退坡对产业链影响几何。本文以上汽荣威erx5 车型为例,分别针对两种退坡场景进行测算。若19 年取消地补,即使在车型升级、车企承担5%毛利率下滑的情况下,电池企业也面临20%以上的降价压力;若考虑50%的地补,那么对于300-400km 车型,补贴分别退坡49%和60%的版本下,电池厂商降价幅度大概率分布在15%-25%区间,传导至电池成本端,预计有10%-20%的降幅压力。

根据乘联会数据,2018 年我国新能源乘用车销量达101 万辆,同比增长83%。其中纯电动车占比75%、a0 及以上车型在纯电动乘用车中占比51%。车企方面,比亚迪位居销量第一,销量超过23 万辆,二、三名分别为北汽新能源、江铃。

投资建议:补贴退坡预期下,首选降价压力更小环节。1)当前我国优质电池产能仍然存在紧缺现象,电池龙头的议价能力仍强,重点推荐:宁德时代;2)实现海外供货的电池及材料厂商可获得一定的价格溢价,对冲国内降价压力,重点推荐:当升科技、新宙邦、璞泰来、杉杉股份、恩捷股份、星源材质、宏发股份、三花智控等。

新能源发电:风光新政出台,平价脚步临近。1 月9 日,国家发改委、国家能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》,从降低非技术成本、保障消纳、绿证交易、降低输配电价、市场化交易、金融支持等全方位多角度地对风电和光伏平价项目给予支持。根据我们在2019 年度策略报告中的测算,在保持非技术成本不变的情况下,产业链各环节距离发电侧平价的要求仅需5%-10%的降幅,该政策下有望大大加快平价上网进程投资建议:整体而言,此次政策在降低成本、保障长期稳定收益、保障消纳等方面的支持力度无疑将加速推进2019-2020 年的平价项目发展,同时也将加快全面实现平价的进度,从中长期保障了风光的平稳健康发展。短期来看,在国内平价项目及强劲的海外需求推动下,2019 年全球光伏装机有望超120gw,风电在平价项目及抢装的刺激下,2019 年装机有望超26gw。光伏重点推荐龙头标的通威股份、隆基股份、正泰电器等,建议关注产业链相关的阳光电源、东方日升、京运通、中环股份、太阳能等;风电重点推荐金风科技、天顺风能等,建议关注日月股份、金雷风电等。

电力设备与工控:2 交2 直开标在即,继续重点关注特高压。电网投资历来逆周期,在稳增长拉基建背景下,18 年9 月能源局集中批复7 交7 直14 条线路。获批14 条线路预计总投资2000 亿以上,将释放468 亿元主设备订单。18q4 青海-河南〒800kv 特直、陕北-湖北〒800kv、张北-雄安1000kv、南阳-驻马店1000kv共计2 交2 直获得核准,其余项目预计也将在19h1 陆续核准。18q4 核准的2 交2 直核准后即进入开工期,设备招标工作也同期展开,开工、招标节奏均大超预期。从交付节奏看,19/20 年将是设备厂交付高峰,主设备企业将迎来新一波的业绩上升期。

投资建议:重点推荐:平高电气、国电南瑞、许继电气;建议关注:中国西电、特变电工、海兴电力、金智科技。

风险提示:行业相关政策推出节奏或力度低于预期;新能源车产销量及风电光伏低于预期;电网混改力度不足或节奏迟缓等。

本周组合:通威股份、隆基股份、正泰电器、平高电气、宁德时代

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