核心观点铅酸电池市场体量巨大，增速趋缓，轻型动力是主战场2018年全球铅酸电池产量约510gwh，市场空间近3000亿人民币，但增速降至3%。我国是全球铅酸电池生产第一大国（市占率40%），体量约205gwh。我国的应用结构集中在轻型动力（49%），起动型（38%），储能型（13%）。

锂电池渗透提速，性能、成本和政策成为主要驱动力性能优异为前提：锂电池在能量密度（+300%）、循环寿命（+80%~100%）等性能特征上显著优于铅酸蓄电池，而从产业的发展的角度，应用的性能需求将持续推动前端配件质量的提升。锂电经过二十多年的发展，证明了其性能在化学二次电池种类中无可比拟的优势，其应用在持续拓展和升级。

价格为第一项催化剂：铅酸电池的价格最近几年在0.5~0.7元/wh之间波动，而锂电池（以动力锂电池为例）在2015年的价格高达2.4元/wh，随着锂钴资源价格下探，结合规模化效应释放，锂电价格已经进入0.8~1.0元/wh的区间，对铅酸电池市场形成有力的竞争。

政策为第二项催化剂：2018年5月15日新发布的《电动自行车安全技术规范》将于2019年4月15日正式实施，对电动两轮车、三轮车车载电池进行了更为严格的限制，其中要求整车质量小于或者等于55kg。铅酸蓄电池由于能量密度的物理限制，重量的减少必将一定程度牺牲电量，倘若锂电替代铅酸电池，整车将轻易满足新国标的要求。因此政策将成为锂电渗透提速的另一催化剂。

轻型动力市场将成锂电渗透主要市场当前国内电动自行车的社会保有量约2亿辆，年产量为3000多万辆，而锂电池产品占有量约10%，锂电池已经开始渗透电动自行车市场。目前轻型动力铅蓄电池的一级市场规模为40gwh，我们预测未来三年（2019~2021）渗透率将呈现翻倍增长，对应锂电需求分别为8/17/35gwh。

投资机会：随着锂电价格持续下探，渗透铅酸市场已经成为市场化的必然趋势，巨大的市场空间将激发锂电池行业新的活力与生机，我们建议关注所有涉猎该市场的锂电企业，特别是一些低估值、大体量（拥有圆柱形电池产能更佳）的企业，建议关注()、()、()、()、()等。

风险提示：铅价大幅下跌、锂电原材料非理性涨价、政策执行不及预期、重大安全事故出现。

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