钢铁行业：3季度处境艰难

钢铁行业：3季度处境艰难 更新时间：2010-7-23 0:01:17 　　需求减速将持续我们的自上而下的投资观点。　　与自下而上的渠道调查均表明下半年房地产和制造活动将出现放缓。这可能会造成4季度或2011年初出现一定的政策放宽，以再次促进需求。同时，我们估计580万套政策性住房对应着3.48亿平方米的新开工面积——相当于2009年总量的30%，对于下滑中的商品房市场具有抵消作用。　　供应趋缓，但较高的库存仍然构成压力。　　随着更多的钢厂削减产量，中国的粗钢日产量从5月份的181万吨进一步降至6月份的179万吨。我们预计这一下降趋势将在3季度延续。我们认为，贸易商和钢厂的较高库存水平是最大的潜在压力。　　铁矿石价格可能提供一定支撑。　　尽管日本/韩国钢厂已经商定3季度的铁矿石协议价为140-147美元/吨，但随着印度进口铁矿石现货价降至125美元/吨左右，中国钢厂仍在进行价格谈判。我们认为进口现货价可能会在110美元/吨左右的水平见底反弹——这也是国内矿产商的边际成本，从而为钢价构成一定支撑。　　首选股票：宝钢仍是我们最看好的股票。　　中国的A股和H股钢铁股表现不如大盘，分别对应1.1和0.8倍的动态市净率，而历史均值分别是1.5和1.0倍。我们认为投资者已经基本计入了3季度价格见底的情景。从做好准备迎接日后复苏的角度讲，我们更看好宝钢，理由是其估值具吸引力、其4季度的铁矿石协议价较低以及其高端的产品结构。

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