“海尔兄弟”合体！海尔智家H股首秀涨逾5%白电三巨头竞争迈入新阶段

海尔智家与海尔电器合体终于尘埃落定。

12月23日，海尔智家在港股挂牌交易，成为首家在上海、香港、法兰克福三地上市的公司，“A+D+H”全球资本市场布局完成。

截至今日收盘，海尔智家港股价格为25.35港元，涨5.63%，市值达到2289亿港元。同一时间，海尔智家A股收盘价为27.44元，涨3.86%。

随着海尔智家实现整体上市，其股权、内部管理、业务等关键问题都将被重新梳理，与此同时，未来海尔、格力、美的白电三巨头的竞争格局是否会发生变化也成为行业关注的焦点。

“一个海尔”落地

在实现整体上市之前，海尔智家和海尔电器的业务存在重合。公开资料显示，海尔智家1993年在上交所上市，目前其主营业务包括冰箱/冷柜、空调、洗衣机、热水器、厨电、小家电等智能家电产品和智慧家庭场景解决方案的研发、生产和销售；海尔电器则是在1997年在港股上市，国内洗衣机、热水器及净水器和渠道服务是其主营业务。

由于海尔智家持有海尔电器的股份，两家上市公司业务交叉，且业务领域划分导致两家公司签订了大量关联交易，海尔智家+海尔电器的“海尔兄弟”架构并没有带来1+1>2的效果，反而增加了很多不必要的成本，在一定程度上影响了企业的盈利能力。

随着海尔智家在2019年完成更名并进入生态品牌战略阶段，“海尔兄弟”合体就被提升了日程。

2019年底，两家上市公司发布公告称，海尔智家正在初步探讨海尔电器私有化的方案。经过大半年的商讨，7月31日，海尔智家发布公告，正式确定了私有化一事，拟以换股和现金交易的方式私有化海尔电器。

根据交易方案，计划股东也就是除海尔智家及全资子公司外，其他参与交易的海尔电器股东，将获得海尔智家新发行的H股股份作为私有化对价，换股比例为1:1.6；此外，海尔电器将向计划股东以1.95港元/股的价格支付现金。协议安排生效后，海尔电器成为海尔智家的全资附属公司，并从香港联交所退市；而海尔智家通过介绍方式在香港联交所上市；上述计划股东将成为海尔智家的H股股东。

自私有化消息落地后，市场对海尔智家和海尔电器的合体便持看好态度，两家公司股价波动上涨。

中国家用电器商业协会常务副秘书长张剑锋向《国际金融报》记者表示，两家上市公司合体，将有助于改善内部资源协同与整合、消除内部同业竞争带来的资源内耗，同时优化管理机制与治理结构。

“硬件+生态”竞争

截至今日收盘，海尔智家A股市值达到2477亿元，港股市值2289亿港元，但与美的集团6464亿元、格力电器3618亿元的市值相比仍有一定的距离。

在业绩表现方面，海尔与美的、格力之间也仍有差距。2017年至2019年，海尔智家的归母净利润分别为69亿元、74亿元、82亿元，而同期，格力电器的归母净利润分别为224亿元、262亿元、247亿元，美的集团净利润分别为173亿元、202亿元、242亿元。今年上半年，美的集团净利润约139亿元，接近海尔智家的5倍，格力电器净利润约64亿元，也达到海尔智家的2倍多。

从净利率来看，上半年，海尔智家的净利率不足3%，海尔电器的净利率也不足4%，而同期格力电器和美的集团的净利率均在10%左右。

家电行业分析师刘步尘向《国际金融报》记者表示，海尔智家在资本市场的表现低于两个对手，一方面在于，从传统的硬件思维习惯来看，海尔智家盈利能力弱于对手，市场给其高估值的理由不充分，另一方面，资本市场暂时没有看到生态场景模式代表着下一个行业发展的方向。

张剑锋认为，海尔整体上市后，不能仅仅看其股价和市值，行业和资本市场还需要重新认识海尔的全球化产业布局、品牌布局、研发布局。

2019年，海尔智家进入成立后的第6个发展阶段，即生态品牌战略阶段。这一变化也是顺应了行业发展的趋势。传统的家电业务已经难以获得高速发展，而随着物联网、云计算、5G等技术发展，智慧家庭、互联家电在全球消费者中不断普及。根据欧睿报告数据，2015年至2019年，全球互联设备市场的年复合增长率为42.1%，其中中国一直是互联家电产品的最大市场。

目前，海尔智家正在布局衣联网、食联网、车联网、水联网等生态圈，为聚焦发展生态品牌战略，海尔智家今年7月底还将非核心业务的卡奥斯54.5%的股权转让给海尔集团旗下的海尔生态投资，以减少资本支出和改善现金流，专注于智慧家庭解决方案的核心业务。

以往，行业对白电三巨头的竞争对比往往集中在不同品类的硬件质量和营收上，但如今，生态方面的发展也成为竞争的一大看点。刘步尘向《国际金融报》记者表示，海尔智家的创新性在于其是第一家提出生态场景战略的企业，开创了家电企业未来的发展方向，从硬件思维向生态思维转变，而且已经引起了行业的认同与追随。未来，白电三巨头的竞争将是“硬件+生态”的竞争，把硬件和生态收入结合到一起来对比。

但同时，刘步尘也认为，短期来看，海尔智家还不能从“白电三巨头”的竞争格局中跳脱出来，一方面其生态规模还不够大，另一方面，公众和投资者观念改变需要时间，对海尔智家提出的新战略和新形象有一个接受的过程。

根据财报，海尔智家今年前三季度营收1544亿元，生态收入的占比还不到5%，但同比增长不断提高。前三季度，海尔智家生态收入72亿元，同比增长114%，其中第三季度收入34亿元，同比增长138%。

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