海富通基金杜晓海：“慢功夫”打造绝对收益精品

时隔三年公募量化对冲基金重新开闸，成立5年的海富通阿尔法对冲混合一直是这一领域的代表性产品。银河证券数据显示，截至2019年底，该基金成立以来年化收益率为8.80%，近一年波动率仅3.49%。该产品基金经理杜晓海现任海富通基金量化投资部总监，他管理的第二只对冲市场中性策略产品目前正在发售。据悉，该产品一发行就获得较大募集量，有望在短期内完成发行。

杜晓海拥有19年从业经验，是一位坚定的量化价值派。在他看来，精选价值股以提升底层资产安全性，跟随企业高质量发展收获长期收益，是绝对收益的长期可靠来源。

从绝对收益角度

做量化投资

杜晓海说，海富通量化团队是与股指期货共同成长起来的。运用对冲工具和多种绝对收益策略，海富通构建了一系列绝对收益产品，市场中性产品、偏债混合产品以及二级债基在过去几年都取得了不错的表现。

“我们的市场中性产品通过股指期货对冲，将我们对于指数的超额收益变成绝对收益。管理绝对收益和相对收益产品还是有些区别，最大的不同在于风险预算。客户既然要的是绝对收益，我们的风险预算就不能太高，这样才能确保业绩能够经受各种市场冲击的考验。”他说。

近年来，债券、信托等固定收益资产的收益率逐步下降，以市场中性产品破解绝对收益风格资产荒，正受到越来越多个人理财投资者和稳健型机构客户认可。

“我们做绝对收益，要在任何市场环境都争取为客户创造收益，不能靠天吃饭。我们的股债产品和市场中性产品，波动率目标就是在4%到5%。”杜晓海说。

除了采用风险预算管理之外，杜晓海也非常重视回撤管理。杜晓海表示，他所管理的绝对收益产品都是开放式的，客户持有的周期并不一定很长，所以，他想实现的效果是净值屡屡创出新高，尽可能让更多投资者实现正收益。他希望每一年都能稳健地跑赢指数，进而取得长期持续的超额收益。

赚企业高质量发展的

阿尔法

在杜晓海看来，优质的底层资产是风险控制的基础，更是绝对收益的来源。

“由于我们把净暴露和行业偏离都控制住了，就可以把大部分精力放在选股上。我现在工作中80%到90%的时间都是选股。如果既要择时、又要择风格，还要行业轮动，最后就很难做好。”杜晓海表示，从归因分析看，专业机构投资者最“靠谱”的能力就是选股。而海富通阿尔法对冲和海富通安益对冲的主要策略，就是把市场的涨跌通过股指期货工具对冲掉，留下选股的成果。

落实到量化模型上，杜晓海表示，他们持续不断地拓展因子和策略的储备，近几年来对应到投资组合，基本上是精选市场上估值和盈利性价比最好的一批公司。“我最喜欢的是那些现金流很好，经营现金流比利润还好的公司。”他说。

此外，杜晓海表示，会“尽可能把所有阿尔法的来源都利用上”，量化投资的优势在于广度，而行业研究的优势在于深度，因此，对于一个公司的估值水平，他严格遵循量化的客观数据，而在公司竞争力、治理问题以及行业地位等方面，一定程度上采纳研究员的观点。

在风险对冲方面，杜晓海表示，采用沪深300期货的对冲效果比较好。“从理论上说，这样的产品应该是同类产品中市场容量最大的。沪深300这一批股票，是市场上流动性最好的。而且，从对冲的资产类别看，股票也是流动性最好的一类资产。”

经历了一段时间股指期货贴水的蛰伏期，近期股指期货基差已恢复到升水状态，为对冲策略的有效开展提供了良好的时间窗口。杜晓海表示，2020年指数的普涨行情可能不显著，但优质个股的结构性行情或将持续，他们将力争获得更多阿尔法收益。

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