海外市场回暖QDII基金扩容潮或至

海外市场回暖QDII基金扩容潮或至

海外市场回暖QDII基金扩容潮或至 更新时间：2011-2-25 10:40:46 　　大成标普500基金、华宝兴业成熟市场基金和中银全球基金正在募集中

自2007年以来，伴随国内市场震荡加剧，以及QDII基金业绩的稳步提升，投资人对于海外投资的热情不断提高。据统计，截止到2010年底，国内已发行了31只QDII基金，其中绝大多数投资中国香港及亚太地区市场。

根据记者最新获得的消息，进入2011年，大成标普500基金、华宝兴业成熟市场基金和中银全球基金正在募集中，另外多家基金公司也正积极上报QDII产品。

QDII产品扩容潮 2010年发行迅猛

2006年4月，中国人民银行发布公告，允许符合条件的商业银行开办代客境外理财业务，允许符合条件的基金公司等证券经营机构募集资金从事包括股票投资在内的境外投资。自此我国QDII 业务正式开启。银行系QDII 首先起航，各家商业银行纷纷推出QDII 产品。2006 年8 月基金系QDII 试点开始，第一只QDII基金――华安国际配置获批。随后基金系QDII 迅速扩充，至2010 年底已有31 只QDII 基金发行。

2006年11月，华安国际配置基金成为国内第一只QDII，该基金通过全球化的资产配置和组合管理，寻求组合资产稳定的绝对收益，在降低组合波动性的同时，实现基金资产的最大增值，当时该基金的发行规模为1.97亿元。

在首只QDII成功发行后，2007年6月，证监会发布《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》，QDII迅速扩充，在短短的两个月内，四家基金公司成立了自己的首只QDII产品，它们是南方全球精选基金、华夏全球精选基金、嘉实海外中国股票基金和上投摩根亚太优势基金，与首只QDII相比，四只QDII产品的发行规模有了百倍的增长，平均300亿元的规模令市场人士叹为观止。

经过了2007年的疯狂发行和超规模发展后，2008年在百年一遇的金融危机影响下，QDII陷入低迷，根据统计，当年有五只QDII发行，虽然比上一年多了一只，但从成立规模来看已没有了2007年的风光，除了渠道十分强大的工银瑞信发行的工银瑞信全球配置成立规模为31.56亿元外，其他四只QDII――华宝兴业中国成长基金、银华全球核心优选基金、海富通海外精选基金和交银环球精选基金加起来的成立规模也仅18.97亿元，平均一只QDII的规模仅为5亿元。

自2008年8月成立交银环球基金后，由于海外股市的连续下跌，QDII连续15个月处于暂停状态，2009年12月，QDII基金重新开闸，易方达亚洲精选股票基金获证监会批复募集，市场人士分析，重启QDII得益于海外市场在2009年3月后的回暖，也得益于外管局再次对海外证券投资外汇额度的放开。

在QDII重新开闸后，2010年QDII出现了爆发性的增长，仅2010年一年，就有18只QDII产品成立。

虽然发行产品数量出现了爆发性的增长，但从成立规模来看，再也没有出现2007年的百亿规模，平均每只QDII的成立规模保持了2008年的低迷水平，也只在5亿元左右，其中嘉实恒生中国企业基金的规模超过10亿元。

2011年，诺安全球黄金基金、上投摩根全球新兴市场基金和银华全球优选基金成立，其中诺安全球黄金基金由于具有首只黄金基金的概念而受到市场追捧，成立的规模高达32亿元，另外，大成标普500基金、华宝兴业成熟市场基金和中银全球基金正在火热募集中。

选择新兴市场还是成熟市场？

从我国QDII基金区域配置的分析可以发现QDII对亚洲新兴市场的投资比重在逐步提高，但对其他区域的新兴国家如俄罗斯、巴西等国的投资比重仍然较小。

这一方面是由于新兴市场风险较大，我国机构投资者仍采取相对谨慎的态度，另一方面，这些国家往往存在一些市场准入、税收、运营结算上的限制。

对此，长江证券认为接下来世界经济的增长前景都来自于新兴市场，随着全球经济一体化的不断深化，新兴市场将会吸引越来越多的海外资金，也将在QDII全球配置中占有重要一席。

长江证券分析，从我国QDII定位来考虑，注定了其风险偏好相对较高的特点。因为QDII投资存在较大汇率风险，如果投资于风险偏好相对较低的地域或资产类别，汇率风险会接近甚至超过其投资标的自身的风险，失去了低风险偏好的意义。例如今年以来，欧元的汇率波动超过了其股票指数的波动，投资于欧洲股票市场，很可能导致股票上涨而投资者收益为负的情况。并且从我国投资者需求来看，购买QDII产品更多的也是追求收益的需要，而不是出于进行全球资产配置、分散风险的需要，这和成熟市场发展国际基金追求全球化资产配置的目标是截然不同的。

因此，长江证券建议，发展QDII产品，在选择标的市场时应追求较高的成长率和风险偏好，新兴市场比成熟市场更有吸引力。即使选择成熟市场，也需要选择那些具备高成长性的行业和板块。国泰基金发行我国第一只QDII指数基金时，选择了美国市场成长性最好的Nasdaq100指数，而不是偏大盘的道琼斯指数和标普500指数，很可能就是出于类似考虑。

然而，去年底至今年初，全球资金有从新兴市场重新回流成熟市场的趋势。受美国股市上涨的影响，投资于成熟市场的QDII基金业绩走强，而那些投资于中国香港、亚太等新兴市场的QDII基金受市场走势拖累，出现了不同程度的亏损。

未来，QDII应该选择新兴市场还是成熟市场，则尚待观察。

距“全球分散化投资”尚远

QDII问世时便打出了“全球分散化投资”、“全球配置”的旗号，其基本理论依据也是通过全球分散化投资来分散A股市场的系统性风险。

但目前市场上运作的QDII基金大致分化成两类：一类是仅投资于单一市场，或是单一市场投资占有绝对优势，另一类以1个或2个市场为投资重点，但兼顾了全球或亚太其他国家的投资。目前市场上表现最好的QDII基金海富通海外精选属于第一类，而市场表现次之的交银环球精选则属于第二类。从长江证券对QDII区域配置的分析来看，QDII投资的全球分散化程度在逐步提高，但离真正的全球配置尚有一段距离。

长江证券建议，对于市场容量较大的成熟市场，可以进行单一市场投资；而对于新兴市场，则最好进行区域性投资，以分散风险。在进行区域性投资时，也尽量控制所投市场的数量，一方面让投资方面可以更专注，另一方面也可以降低运营方面的压力。

目前我国QDII基金除部分以海外ETF基金为投资对象的两只混合型基金外，其余股票型基金仍是采取主动投资的方式。对成熟市场而言，市场已经相当完备，通过主动选股来获取超额收益已经相当困难，以美国为例，整体而言共同基金无法战胜指数。而对于我国QDII基金而言，由于在信息获取上的局限性以及海外投研能力的缺乏，进行主动投资战胜指数显得更加困难。这也就是在我国QDII起步初期，监管机构推出境外投资顾问规定的缘由。

长江证券表示，进行境外主动投资，选择境外投顾，一方面增加成本，另一方面境外投资管理人更习惯于做相对收益，注重选股而不是控制仓位，在市场整体下跌时难以规避风险，无法满足国内投资者的需求。所以长江证券认为，对于成熟市场而言，作为投资者整体组合的一部分，进行指数化投资更为合适。

反之，对新兴市场而言，市场尚未完全成熟，通过挖掘个股能够发掘出很多超额 收益的机会，而且很多发展前景不好的公司也都被纳入指数中，所以在新兴市场主动投资往往能超过指数。根据我国和印度的经验，长期来看共同基金指数的表现要远优于大盘指数，证明了新兴市场主动投资的重要性。但是新兴市场波动性极大，需要通过仓位控制来规避风险，指数化投资风险太大。所以长江证券建议，对于新兴市场而言，不妨进行主动投资。

另外，FOF也是一个不错的选择，国内多家基金公司也在外方股东的协助下，进行了FOF的基金开发。

影响QDII基金发展FOF 的主要因素是费率问题。一般说来，FOF的意义在于对主动型基金进行精选，构建优秀的基金池。但主动型基金一般费率较高，境外主动型股票基金的费率通常在1%以上，而我国QDII基金管理费最高也仅为1.85%，其中还有很大一部分要支付给银行等渠道，支付各种费用后留给基金公司的部分微乎其微。

事实上，境外FOF的费率通常在2.5%以上，我国发展QDIIFOF基金较为困难，南方全球精选和银华全球核心优选在组合中配置了大量指数基金和ETF，应该也是出于对费用的考虑，在组合中配置的被动型基金比重过高，失去了FOF本身的意义。因此，长江证券建议，对于成熟市场，可以更多以资产配置为目的，进行被动化投资。而对于新兴市场，主动化投资更能控制风险、获取收益。

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