周知秋理财一周报：震荡市下双线择基关注分级基金

周知秋理财一周报：震荡市下双线择基关注分级基金 更新时间：2011-4-30 11:37:47 　　4月22日，上证指数下跌0.53%，收于3010.52点。当日，受银监会将再次展开压力测试消息的影响，银行地产板块遭遇了较大的抛压。

此后，上证指数在接下来的两个交易日里震荡下跌，3000点关口也随之跌破。

追根溯源，近期出现的多重负面信息带来的冲击是主要因素。一是3月份CPI数据创新高以及近期油价的持续上涨引发市场再次对通胀是否可控的担忧。二是存款准备金率的上调造成的负面影响，拖累股指下跌。

值得一提的是，受跟踪标的成分构成的影响，金融地产资源类权重指数基金受拖累较大。相对而言，偏股型基金较为抗跌。其中，投资风格和重行业表现的差异是偏股型基金业绩分化的一大原因。

临近“五一”小长假，从目前市场的主流观点来看，投资者依旧可以将短期看周期、长期看成长的逻辑作为择基的一大思路。与此同时，正在扩容的分级基金也值得关注。

节前震荡整理仍将继续

截至4月27日收盘，大盘再度在临近3000点位置震荡徘徊。而临近“五一”小长假，A股市场的震荡或许仍将延续。

来自海通证券的观点认为，市场围绕3000点的震荡将呈现出“温吞水式”的特征。

追溯原因，一是3000点的心理关口作用可能会在得失过程中反复。二是上周在准备金率上调实施之后资金价格开始爬升，尽管幅度微弱，但这可能预示着在一定的紧缩政策累积之后效应开始显现，资金面开始有所转向。三是风格轮动进入紊乱期，市场风格切换不成功，既不是“二八”也不是“八二”，造成跟风的积极性下降，热点持续性不强，市场的赚钱效应不明显。

对此，好买基金也持有类似的观点。好买基金认为在“五一”节前市场仍将维持震荡的走势。临近“五一”小长假，“节日效应”有可能再次显现，也将制约市场的上涨。

总体来看，短期市场在多空交织的背景下，将维持一种较为平衡的状态，大幅上涨和下跌的空间均不大。从中期看，需要密切关注国内通胀走势和美国货币政策两大核心变量。

此外，投资者在对一些不利因素保持警惕的同时，不宜过分悲观，基金投资者仍可继续持基。

需要注意的是，大部分公募基金对后市仍持谨慎的态度，另外，由于当前偏股型基金的整体仓位较高，“谨慎+高仓位”导致市场进一步上涨的动能不足。

嘉实基金认为，通胀形势越发严峻，而且市场预期的通胀拐点尚未出现。二季度由于基数高、通胀预期高、输入性压力大，CPI 将保持在5.2%左右的高位，不排除个别月份再创新高。二季度除了继续严控货币信贷，加息也势在必行，还有行政性干预也将扮演越来越重要的角色。

博时基金的观点是，仅根据央行行长周小川在博鳌的表态来分析，既然“准备金率上调无绝对上限”，那么加息恐怕也没有上限可言，只要通胀形势得不到有效控制，加息的最终目标就是同期CPI 涨幅水平。

同时，博时基金指出，此轮估值修复行情已经进入下半场，未来市场将处于高位震荡，上涨或下跌的空间均有限。

回看促使今年2月份以来指数震荡上行的原因，一是以公募基金为首的机构投资者逐渐调仓换股，减持此前过度炒作的中小盘股，从而转向低估值的大盘股。二是占指数权重较大的资源类股票持续受到市场追捧。

分析影响上述行业持续上涨的原因，申万菱信认为主要在于：一、估值低。特别是银行板块的估值已经处于历史低位，目前行业PE约8倍，PB约1.5倍，具有较强的安全边际。而受房地产调控政策影响，房地产行业的估值也具有一定的吸引力，这些行业估值继续修复的空间依然存在。二、业绩表现良好。由于强劲的基本面盈利推动，今年以来银行板块收益可观。预计年内该板块仍有一定的绝对收益机会，长期看好。三、今年以来，通胀压力导致原材料、能源等价格上涨，资源类股票从中受益。同时随着经济的稳定复苏，水泥、钢铁等价格上涨，推升了相关企业的业绩增长，导致该类股票出现较大涨幅。

由此，申万菱信指出大盘蓝筹股依然是未来关注的方向之一，而白酒、医药等消费品由于估值比较合理、业绩增长稳定，也是未来重点关注的品种。行业制造和消费升级、新经济等将推动有色金属中相关行业的发展。

择基短期看周期长期看成长

从以往来看，无论是2007年2月26日上证指数收盘首次突破3000点，还是2008年大盘指数冲高回落至3000点，或者是2009年大盘指数逐步回到3000点。在上述期间，偏股型基金累积的收益不容忽视。

来自天相投顾的观点显示，综合考虑我国的宏观经济背景和证券市场成长性，证券市场中长期向上的趋势不会改变。而且基金在市场轮回中具有超额收益获取能力，目前3000点的位置应该是中长期投资者进行配置较为合适的时候。

结合目前市场主流观点来看，投资者短期可以关注采掘、煤炭等周期性行业配置较多的基金品种，长期需要重点关注对成长性行业配置较多的品种。

具体选择上，投资者可以从基金经理的角度出发，那些投资理念明确、投资逻辑清晰以及从业经验丰富的基金经理所管理的基金可以关注。另外，公司投研团队的稳定性也应该是投资者择基需要考虑的一大因素。

在短期内，投资者可以保留前期相对较为侧重大盘风格基金的配置方式。不过，必须指出的是，在目前并没形成全面牛市条件的前提下，低估值的大盘蓝筹股继续此前抢眼表现的持续时间以及深度均不能够得到保证。

另一方面，部分中小盘股票在此前一轮时间的调整后或许会有表现的空间存在。因此，从中期来看，投资者还是要考虑那些配置较为平衡、兼具中小盘风格基金品种的配置比例。

具体可以关注的偏股型基金有华安配置、鹏华价值、大摩资源、易方达价值、国富弹性、嘉实服务、南方盛元、华夏优增、华商盛世以及兴全可转债。

分级基金扩容值得关注

此外，分级基金的扩容也为投资者择基带来了新的机会。证监会网站基金募集申请核准进度公示表显示已有18只分级基金上报待批。

据记者统计，目前市场中共有13只分级基金成立正在运作。其中，主动管理股票型分级基金有国投瑞银瑞福分级、长盛同庆、国泰估值以及兴全合润。

指数型分级基金有国投瑞银沪深300指数分级、国联安双禧中证100、银华深证100、申万菱信深成指、信诚中证500以及银华中证等权90指数金利。

债券型分级基金有富国汇利分级、大成景丰分级、天弘添利分级。

受提高存款准备金率的影响市场震荡下行，上周多数分级基金的高风险份额净值也随之下跌，其中净值下跌最多的为申万深成指，单周净值下跌1.93%。

从二级市场表现来看，各高风险份额的二级市场表现与一级市场较为一致，净值上涨的基金二级市场正收益，净值下跌的基金二级市场则为负收益。

反观低风险份额。上周，多数低风险份额二级市场正收益，其中涨幅最高的低风险份额为信诚中证500A，单周上涨1.51%。

结合当下情况来看，海通证券认为，对于适合顺势博取上涨的高风险份额而言，当前拉锯和反复的市场并不适合做波段操作，建议投资者可适当规避高风险份额，等待市场趋势明朗后再做操作。

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