周期板块领跌三大期指集体下行

临近年末获利资金减仓离场的动机增强，短线期指或陷入振荡。中长线来看，宏观经济有望延续修复，期指仍存向上动能。

周二受海外疫情影响，在煤炭、有色、非银金融等周期股板回调带动下，三大期指主力集体下行，IF跌1.55%收于4965点，IH跌1.57%收于3470.6点，IC跌2%收于6238.8点。

英国新冠肺炎病毒变体传播力增强，多国对英关闭边境，引发市场避险情绪重新升温。但WTO和欧洲药品管理局的评论均指出，没有证据表明刚研发的疫苗不能抑制变种病毒，因此，情况并未急转而下。与此同时，中国疫控中心副主任冯子健表示，“无症状感染者比例上升说明致病性下降”，叠加我国“外防输入、内防反弹”的防疫措施，预计疫情对国内影响较小。对期指短期冲击更多是恐慌情绪的宣泄，未来行情仍由基本面主导。

12月16—18日中央经济工作会议在北京举行。会议提出，明年宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持对经济恢复的必要支持力度，政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效，意味着政策温和退出，经济向下速度不会太快，长期国债收益率下行空间或有限。

此外，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，反映明年信用收缩是必然的，财政赤字有望回归3%以内，长期债券收益率上升空间较为有限，对期指价格形成压力或有限。

2021年是“十四五”规划实施的第一年，也是构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局的开端。“十四五”规划建议提出形成国内强大市场，构建新发展格局，把扩大内需和供给侧改革有机结合起来。12月中央政治局工作会议上提出“要扭住供给侧结构性改革，同时注重需求侧改革”，2021年中国经济增长的动能有望由房地产和基建投资驱动转向消费和制造业投资驱动。

需求端面临的下行压力主要来自于房地产投资，而基建投资和出口对经济拉动作用有限。随着信用环境收紧，房企在新开工和拿地上更为谨慎，7月后土地购置面积维持负增，新开工面积振荡下行，反映监管环境收紧对房地产投资增速影响逐步显现，明年房地产增速面临下行风险。

基建方面，明年财政政策刺激力度下降，加上地方政府债监管，基建投资回升空间有限。外贸方面， 随着2021年疫苗大面积使用，发达经济体逐步正常复产复工，我国短期出口优势将逐步消失，尽管明年全球经济处于复苏态势，出口增速进一步提高空间或有限。

消费和制造业接棒助推经济增长。12月中央政治局工作会议提出“需求侧改革”，继续推动“提升传统消费、培育新型消费、发展服务消费”的“大消费”，促消费力度将加大。在促消费政策推动、受疫情冲击严重行业复苏，叠加低基数效应等因素下，消费增速有望走高。

制造业投资方面，由于国内经济复苏步伐快于全球经济复苏，造成供需缺口持续扩大，带动工业企业利润快速修复。与此同时，供需缺口扩大使得原材料库存和采购量增加，企业或已开启主动补库。在全球经济复苏、国内消费恢复及出口拉动下，企业补库需求提升，工业企业盈利有望持续改善，对期指价格形成向上推动作用。

综合来看，疫情对国内经济冲击有限，行情仍由基本面主导。宏观经济延续修复，货币政策非系统性收紧，期指仍存上行动能。对于IF、IH板块，企业补库需求提升，工业企业利润有望继续走强，利好周期股板块。此外，中央政治局会议中提及“需求侧改革”，利好消费等白马股，代表大盘蓝筹板块的上证50和沪深300指数具备上涨的基础。对于IC板块，“十四五”规划建议将科技创新提升到前所未有的高度，相关政策料不断落地，IC存在上行空间。

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