航空业再调燃油附加费 67家航空公司齐涨价

航空业再调燃油附加费 67家航空公司齐涨价 更新时间：2011-5-3 11:44:09 　　编者按：今年5月1日起，国内外多家航空公司再次纷纷上调了航空燃油附加费，受此消息影响，南方航空等相关上市公司有望受益。　　名词解释燃油附加费是指航运公司和班轮公会收取的反映燃料价格变化的附加费。该费用以每运输吨多少金额或者以运费的百分比来表示。从2000年至2009年，中国国际和国内航线征收燃油附加费就起起落落。航空公司一边是机票打折满天飞，一边是征收燃油附加费，燃油附加费所带来的收益已经被航空票价的低价竞争抵消。　　关注燃油附加费　　航空业　　航空业再调燃油附加费67家航空公司齐涨价　　多家航空公司将上调国际航线燃油附加费　　亚洲最大廉价航空难敌油价将重征燃油附加费　　出租车行业　　5月1日起昆明出租车燃油附加费涨到2.5元　　4月30日起黄山市出租车燃油附加费增至2元　　10大受益上市公司　　南方航空：汇改受益敏感性最大　　东方航空：推动盈利改善强烈推荐　　海南航空：业绩符合预期推荐　　中国国航：国际航线复苏最大受益者　　厦门空港：业绩稳定增长仍有空间　　上海机场：资产注入的时间之窗上调评级　　白云机场：机场建设费返还延续至2015年　　厦门空港：业绩稳定增长仍有空间　　深圳机场：日均起降架次创新高谨慎推荐　　铁龙物流：受益运力增长航空运费涨价间接受益股　　航空业再调燃油附加费67家航空公司齐涨价　　据国际金融报报道，国内外多家航空公司再次上调了航空燃油附加费。5月2日，记者从携程旅行网上了解到，今年5月1日起，港龙航空、国泰航空调整了往返中国内地和香港地区的燃油附加费每个航班征收燃油附加费由原先的164元上调至188元，涨幅为24元。　　海南航空方面表示，布鲁塞尔、布达佩斯航线境外始发的燃油附加费单程由869元上涨至1062元，涨幅约193元；往返航班由1737元调整为2123元，涨幅为386元。此外，所有澳大利亚航空公司进出中国香港的燃油费由原来的每航班743元上调至865元，涨幅为122元。　　值得注意的是，目前想涨价的远不止这些航空公司。近几天，已有67家航空公司发来燃油附加费的上调通知。芒果网机票部相关负责人对媒体表示。　　对此，携程旅行网机票业务部总监卲季红分析到，上调的主要原因还是基于近期国际市场油价变化。据了解，在利比亚局势等利多消息刺激下，近一个月以来，国际油价总体一直处于上涨通道，目前，英国北海布伦特原油价格已站稳120美元/桶之上。卲季红还就此预警称，近期国内外航线燃油费暂未有下调趋势。　　另据记者统计，从今年2月至今，包括东航、南航和海航在内的国内航空公司已经轮番上调了800公里以下和800公里以上的国内航班的燃油附加费，目前分别为60元和110元，较之前上调了20%和22%。同时，诸多国内外航空公司还多次上涨了飞赴欧洲、美洲、中东等航班的燃油附加费。　　尽管多次上调了燃油附加费，且消费者的出行成本进一步增加，但据研究机构统计，从价格变动上看，变动幅度尚不及国际油价的变化幅度。这意味着，燃油附加费上调不足以弥补航油涨价给航空公司带来的成本压力。分析人士称，航空业并未从涨价中获取更多的好处。国际航协之前发布的研究报告称，石油价格每桶上涨1美元，全球航空业将额外增加16亿美元的成本支出。　　此外，有分析师对媒体指出，虽然上调燃油附加费的形式可转嫁一定成本，但由于上调幅度有所保留，目前只覆盖燃油成本70%左右。而总体来看，在受客流量放缓、高铁冲击、油价上涨等多重因素冲击下，中国航空业2011年业绩或面临较大挑战。　　多家航空公司将上调国际航线燃油附加费　　继今年4月上旬国内航线燃油附加费集体上调后，记者29日获悉，多家国内外航空公司通知将于5月1日起上调国际航线燃油附加费。自2011年5月1日起，港龙航空公司、国泰航空公司将调整往返中国内地和香港地区燃油附加费。调整幅度均从原来每段征收燃油附加费24．9美元上调至28．5美元。海航自2011年5月1日起，将布鲁塞尔、布达佩斯航线境外始发的燃油附加费单程由90欧元调整为110欧元，往返由180欧元调整为220欧元。　　亚洲最大廉价航空难敌油价将重征燃油附加费　　据京华时报消息。继多家航空公司启动新一轮国际航线燃油附加费上调计划后，昨日，亚洲最大的廉价航空公司亚洲航空宣布，将自5月3日起恢复征收全部国内及国际航线的燃油附加费。在2011年5月3日前购买机票的旅客将不受此影响。　　据了解，亚洲航空自2008年11月起免除机票价格中的燃油附加费。由于当前国际燃油价格已突破每桶140美金，亚洲航空迫于成本上涨的巨大压力，不得不恢复征收燃油附加费。　　亚洲航空方面表示，仍将继续执行低成本的商务模式，不会把燃油价格的全部升幅转嫁给旅客。将会积极地通过开发其他配套服务产品和增加非行运收入来帮助旅客减轻油价上涨所造成的机票价格上涨幅度。　　据介绍，涉及中国成都、天津、杭州等城市的亚洲航空长途航线燃油附加费征收标准为人民币125元。　　5月1日起昆明出租车燃油附加费涨到2.5元　　●2006年5月27日起，由于93号汽油价格涨至5.06元/升，昆明市出租车燃油附加费设为1元/次；●2007年2月1日，由于93号汽油价格降至4.87元/升，昆明市出租车燃油附加费下调至0.5元/次；●2007年11月15日，由于93号汽油价格涨至5.27元/升，昆明市出租车燃油附加费回调至1元/次；●2009年3月20日，鉴于国家下调了市场燃油价格、取消公路养路费和公路客货运附加费、对城市出租汽车继续实行临时性补贴；昆明市取消出租车燃油附加费；●2009年7月15日，由于93号汽油价格涨至6.12元/升，昆明市出租车燃油附加费恢复1元/次；●2011年1月19日，由于93号汽油价格涨至6.91元/升，昆明市出租车燃油附加费上调至1.5元/次。　　昆明燃油附加费征收回顾　　明天零时起，在昆明乘坐出租车每趟次将比之前多花1元的燃油附加费。这意味着，如果市民打车出行刚好超过3公里，出租车司机将向市民收取8元的起步费，外加2.5元的燃油附加费，共计10.5元，每公里折合下来近3.5元。　　昆明市交通运输局出租车汽车管理处办公室主任李玉民表示，自4月7日93号汽油价格上调后，经过半个多月的观察，他们认为油价已经趋于稳定，为了减少和缓解出租车行业的影响，作出了调价决定。　　客管调价缓解行业影响　　记者在一张出租汽车燃油附加联动机制表上看到，目前昆明93号汽油每升7.59元的标准已属于机制表7.42元~7.91元的区间，可按标准收取燃油附加费2.5元。对于此次调价，李玉民表示，4月7日93号汽油上调，和1月份的油价相比涨幅已经很大，为了减少和缓解出租车行业的影响，经昆明市发改委批复，才作出了调整燃油附加费至2.5元的决定。他补充：从今年1月至今，油价已上调了3次，按照昆明市出租车运价油价联动机制方案，1月份时将燃油附加费从1元上调至1.5元。2月份，油价继续上调，考虑到燃油附加费刚刚上调过，而且对出租车行业的影响不是太明显，所以暂时没有调整燃油附加费。　　市民担心收费又被四舍五入　　上调后，燃油附加费已经超过起步价的1/3了。就算只坐3公里也得付10.5元。比起坐公交车花费太贵了。市民孙女士如此说道。市民刘先生则表示，经常打出租车车费都会被四舍五入，这次调价后，燃油附加费涨为2.5元，如果一时找不到零钱，很可能又会被潜规则。如果要为这5角钱讨个公平，所花费的时间和精力又大大不值。他希望今后再调整燃油附加费时，能否考虑到找补的便利，将这个5角化零为整。　　对比其他省市的出租车收费，昆明的已经很高了。为什么还要调那么高？市民程女士表示，南宁的起步价只要7块，而在省内很多州市只要5块钱就能畅游全城。烧一样的油，收费难道就不能统一一点吗？　　司机很担心是否影响生意　　几乎每天都要多花30块左右的油钱。对于4月7日93号汽油涨价至今的运营成本，车牌号云AT??50的车主算了一笔账。他表示，这还只是跑白天的花费，如果是跑夜车的话，这20多天的花费还要更多。对此，有司机表示：现在油价那么高，加90号汽油还能省一点，但现在很多加油站只加93号油。在街上空跑费油，停路上又担心违章，如果再上调燃油附加费，恐怕有些市民又要抱怨了。　　客管提醒　　提前收取新燃油附加费将处罚款　　虽然很多出租车已经更换了新的燃油附加费标志，但只有到了5月1日零时后才能照此收费。李玉民表示，如果乘客遇到出租车司机提前收取燃油附加费，可向客管处进行举报。一经查实，除退还多收顾客的费用外，还将对出租车司机处于500~1000元的罚款。李玉民强调，五一之前的收费标准仍为：起步价8元，燃油附加费1.5元。　　4月30日起黄山市出租车燃油附加费增至2元　　4月30日零时起，游客及当地市民乘坐黄山市范围内的出租车时，会发现出租车费在原价基础上又多收1元。这1元钱，就是该市油价和出租车运价联动中，第二次启动的燃油附加费。　　4月28日，黄山市交通及物价等部门已联合向该市区县下发通知，称报经黄山市政府研究同意，第二次启动燃油附加费，实施油价与出租车运价联动。在前次加收1元每车次燃油附加费的基础上，再次加收燃油附加费1元每车次，即每车次收取燃油附加费2元，出租车起步价、车公里租价等不变。　　受益上市公司　　南方航空：汇改受益敏感性最大　　受益人民币升值:航空行业属于典型的外汇负债类行业,人民币升值使航空公司能够一次性获得相关的汇兑收益,同时还因航油进口价格下降及租赁成本降低而间接受益,据测算人民币每升值1%,航空公司毛利率提高0.5%,对于南航每股盈利提升0.04元;敏感性为20.8%。南方航空的债务中有69%是以美元计价,随着人民币的升值,这些债务的价值以及它们所产生的利息都将有所降低,进而减少公司成本、改善它们的资产负债情况。　　国内三大航空公司之一:南航是中国运输飞机最多、航线网络最发达、年旅客运输量最大的航空公司,2010年1-5月公司运输旅客3007.4万人次,同比提高16%;运输货邮42.7万吨,同比提高38%。　　中金公司认为,由于南航的美元负债最高,其或将是国内航空业人民币升值的最大受益者。在其一份行业报告中指出,南航航空具备高业绩敏感性。南航在国内三大航中业务规模最大,因此从每股盈利的绝对提升幅度来看,其盈利对于客座率和运价的弹性也最高。另外,由于南航的美元负债最高,或将是国内航空业人民币升值的最大受益者。　　中投证券、华泰证券均给予南方航空推荐投资评级。中投证券以目前股本测算,考虑人民币升值,预计2010年公司净利润约32亿元,每股收益0.38元。华泰证券预计2010和2011年南航将实现每股收益0.36和0.33元,对应市盈率为25倍和27倍。给予公司2010年10.48元的目标价。　　东方航空：推动盈利改善强烈推荐　　5月行业景气仍然很高,盈利有可能稍低于4月份,历史情况是4月盈利通常好于5月,而6月以后的三季度是全年盈利的高峰。国内航空公司4月份单月实现盈利25亿,1-4月累计实现盈利69.2亿元。预计5月前三周国内客运周转量RPK同比将接近20％,票价水平同比增长10％而环比稍降。　　国际航线复苏迹象很明显,欧洲债务危机的影响暂未见。国际航线的客座率在5月前三周上涨了10％达72.4％,环比4月下降3％,而票价水平同比上升近20％,环比票价变化小。特别是长途航线要远远好于近程航线,目前欧美长航线客座率80％,去年同期客座率65％。　　近期两舱票价放开短期影响不大,价格上调或小调要依市场需求而定。目前两舱全国平均客座率约为30％到40％,其中往返京、沪、穗、深、蓉之间航班两舱客座率较高。据调查,5月21日当天京沪航线的头等舱平均客座率高达98％,公务舱达到81％。东航近期受世博会影响,东航上海与国内主要城市间航线经常一票难求,两舱客座率为80％到90％。而两舱放开影响,公司判断与我们前期报告观点基本相同,即短期无影响,而长期比较正面,实行自主定价后,一方面航空公司可在实现差异化服务和定价上获得更大的自主权；另一方面,价格浮动能动态实现两舱收入的最大化。　　今年引进26架飞机投放主要还是上海区域和云南。其中云南市场投放4架,其余全部投向上海市场,虹桥二期经营后,东航在虹桥机场的市场份额已超过50％,在浦东机场稍微低点,上海市场的份额整体由年初的47％左右上升了2个百分点至49％。　　虹桥二期开始经营后,公司在上海地区地位进一步得到加强,航班时刻的资源瓶颈仍然存在,从市场需求来看运力投放仍有提升空间。例如京沪快线,公司的最近83％客座率,五月前三周为86.8%,京沪快线收入约占公司收入的5％左右。　　上海虹桥枢纽的建设对航空应对高铁有积极的示范效应,上海吸引长三角区域的航空长途客流的能力大大加强。机场、高铁、城铁、磁浮、地铁、公交等各种出行信息,将在虹桥枢纽汇聚。例如京沪、沪宁高铁上海站设置在虹桥机场西侧,形成了从杭州、嘉兴等地旅客到达虹桥机场只需一站,旅客从杭州前往虹桥机场乘飞机,行李可以在杭州托运的做法。这种高铁入机场的做法是空铁联运模式之一。据了解深圳机场以及首都机场也在积极推动高铁入机场的合作。同时,虹桥枢纽的建设对公司提高国际航线收入也有积极影响,目前公司的国际航线收入与国内航线收入占比为3:7,近期目标是提6,未来战略是达到5:5的收入结构。　　燃油套保的影响已经降低。比较东航公告的敏感性分析也发现,油价如从基准价79美元下跌30％,对东航EPS的负面影响也不足为1分钱,而油价上涨30％至100元时,对冲增厚的EPS为8分钱。总体看来,油价维持在80元左右和保持温和的环境对经营比较有利,一方面油价太低说明了市场需求不行,另一方面油价太高对航空的日常经营影响较高。　　公司合并上航后的协同效应已经得到体现,未来还可以进一步挖潜。东航与上航合并不同于以前公司与云南等公司的重组。这是同一区域的重组,利益比较一致,文化融合也相对容易。在协同上主要是经营成本的同类项合并,例如营销合并,目前上航1万多人,合并后为4千人左右,其余人转向副业或分流。从降低成本上看,协同无疑得到了较好的体现。　　公司加强进入西南市场,由于高铁在西南的建设较小,西南市场将来是航空未来的重点。目前公司在成都市场的份额,与上航合并后的市场份额达到了15％,今年成立了四川分公司。另外也成立了浙江分公司,重点是宁波市场,避免杭州市场的过度竞争。　　货运恢复较好,一般情况下货运收入在总收入中的占比略高于10％,景气好的时候可达15％。据了解航空公司经营的货运主要是中间的运输段,毛利率不高,未能实现门对门,未来发展的方向是航空物流的全程概念。　　公司目前仍在推动战略投资者的引进。从文化融合的角度来看,新航较合适,而与法航相对差异较大,但具体还得看实际进程。　　上调2010-12年的盈利预测至0.4元,0.42元和0.43元,维持强烈推荐的评级。我们认为在市场企稳以及在同一起跑线上,偏消费的周期类航空仍会有超额收益。前期市场大幅调整,航空亦出现回落,今年航空景气高位,油价温和,人民币升值预期仍在,而且航空是带有消费性质的强周期,这与投资类周期不同,我们认为航空仍会有超额收益。如果公司摘帽兑现、市场调整或由于5月盈利低于4月等因素出现股价下跌,这将是介入机会。　　中国国航：国际航线复苏最大受益者　　受益人民币升值:航空行业属于典型的外汇负债类行业,人民币升值使航空公司能够一次性获得相关的汇兑收益,同时还因航油进口价格下降及租赁成本降低而间接受益,据测算人民币每升值1%,航空公司毛利率提高0.5%,国航每股盈利提升0.02元,利润将会增加0.7%;敏感性为9.4%。里昂证券亚太区市场称,受益汇改最多的是那些收入基本为人民币而支出基本用美元的公司。中国国航位列受益名单的榜首,该公司81%的债务以美元或与美元挂钩的货币计算。　　国内三大航空公司之一:公司是中国唯一的载国旗航空公司,是国内最具领先地位的航空客运、航空货运及航空相关业务的运营商,拥有最广泛的中国西南部航线网络,为主要中国城市及国际目的地服务;2009年可用座位公里为954.65亿,同比增长8.36%;实现旅客周转量733.52亿收入客公里,同比增长10.87%。里昂证券亚太区市场称,中国国航盈利能力位居行业首位,是2010年国际航线复苏最大的受益者。如果人民币走强将促使更多中国人到海外旅游、展示他们不断鼓起的荷包,中国航空公司也会因此而受益。　　方正证券认为,国航客运、货运业务中国际航线占比分别接近40%、80%,在行业中遥遥领先,在世界经济复苏和我国对外贸易景气回升的背景下,国航将成为国际航线复苏的最大受益者。针对6月1日开始两舱价格由航空公司自主决定的政策变化,国航拟近期对40条商务航线两舱价格进行调整,头等舱、公务舱分别提升至经济舱全价的200%、150%,若成功实施,预计今年将增收3-4亿元,维持公司买入评级。　　华泰联合认为,在国内航线健康增长,国际航线低基数的效应下,公司5月份旅客吞吐量同比增速录得较高水平,并且这种趋势在未来较长一段时间内仍将持续。公司自4月底至5月中旬的下跌反映了投资者对于全球经济二次探底导致的需求大幅下滑的过度担心,认为航空业国内航线的快速增长仍将持续,即使在全球经济增速再次下滑的背景下国际航线在2011年保持正增长的概率依然较大,行业供需格局在2011年有望持续改善,我们维持公司2010年至2011年0.66元/股、0.67元/股的盈利预测,维持增持的投资评级。

海南航空：业绩符合预期推荐　　上半年运力引进有所放缓,日利用率提升明显:上半年,引进3架B737-800,调出飞机3架,机队规模为91架。运力引进放缓以及行业景气提升下,公司日利用率同比增加0.61小时,达历史新高10.62小时。由于上半年飞机净增量为0,可供座公里增速从2009年的25.9%回落至13.56%,增长主要为日利用率提升0.61小时以及与去年同期相比平均在册飞机架数增加。　　受益行业景气向上,公司运营效率大幅提升,推动主业毛利同比提升4个百分点:可用座公里、旅客周转量同比分别增长17.33%、23.64%,货运周转量同比增长57.19%；客座率、载运率分别为81.14%、69.81%,分别同比提升4.12、3.93个百分点,但由于公司基数较高,略小于行业提升的7、6.3个百分点。周转量上升以及运营效率的提升,使公司营业收入增速达42.3%,同时大于营业成本增速35.2%,推动上半年主业毛利率达23.5%。　　人民币升值敏感性:上半年汇兑收益净额9673.5万；公司目前美元外债约为18.5亿美元,若以2010年6月30日数据测算,人民币兑换美元的汇率升值1%,将导致净利润增加约1.24亿元,增加EPS0.03元。　　海南国际旅游岛建设长期利好:2010年上半年,海南省共接待游客1323.62万人,同比增长15.1%,增速比上年同期加快将近10个百分点,海南省国际旅游岛建设呈加速之势,关注后续有望出台的国人离岛免税政策。公司约有25%的运力投放海南市场,将长期受益于海南省国际旅游岛建设。　　盈利预测及投资策略:预计2010、2011年公司净利润约13.1、14.4亿元,EPS0.32、0.35元,维持推荐评级。

厦门空港：业绩稳定增长仍有空间　　三季报EPS0.7元,实现归属母公司净利2.1亿元,剔除去年3000万的一次性投资收益后的同比增长为12.4%,符合预期。主营收入和主营成本分别为6.1和2.6亿元,同比分别增长9%和13%。近两年资本开支不大,存在经营杠杆,毛利率将稳中有升。　　全年旅客吞吐量突破1300万人次是大概率事件。公司今年1-9月实现旅客吞吐量976万人、货邮吞吐量18万吨、飞机起降8.6万架次,同比分别增长19%、26.8%和11.2%。若全年旅客吞吐量能维持在15%以上,则公司今年将突破1300万人次大关。　　短期内产能仍可基本满足需求的增长,但中期将进入新一轮扩能周期从而对业绩构成一定压力。航站楼现有设计通过能力为1300-1400万人次/年,今年将接近饱和。以15%年增速估算,2011、12年,厦门空港的旅客年通过需求有望达到1500万人和1700万人。由于公司之前公告的设计年通过能力500万人次的旅客配套服务楼计划有变动,投入使用或要到2012之后,在此期间航站楼有一定压力。但通常航站楼的实际通过能力远高于设计能力,通过提高管理水平,仍能基本满足需求。公司跑道目前的日飞机起降仅为300-350架次,但空域紧张是公司面临的一大问题。中期来看,T4航站楼扩建工程将加速推进,将对公司业绩构成一定压力。　　维持2010-12年EPS0.92、1.00和1.14元的盈利预测,维持审慎推荐-A的投资评级。公司管理稳健,业绩增长较为稳定。以机场行业20-25倍估值,对应目标价18.4-23元。海西相关支持政策若出台,则可关注估值溢价带来的交易性机会,维持审慎推荐-A的投资评级。

上海机场：资产注入的时间之窗上调评级　　估值风险已有效释放　　我们于2010年3月初提示上海机场估值风险,并下调上海机场评级至中性。目前,上海机场的估值风险已有效释放。　　资产注入可能成为股价短期催化剂　　我们无法得知资产注入的具体时间,但我们猜测公司可能于近期启动相关事项。　　第一,上海世博会闭幕,公司与机场集团得以有精力继续完成股改承诺。第二,虹桥机场的分流压力逐渐显现。第三,内外航收费并轨的时间倒逼。　　资产注入增厚幅度应在15%以内　　由于虹桥机场二期的投资回报率较低,我们认为上海机场的资产注入较为中性,难以大幅提升公司的内在价值。　　根据我们的测算,虹桥机场与浦东国际货站51%股权的打包注入,应可以实现市场所预期的业绩增厚,但增厚幅度可能较为有限,应在15%以内,不宜预期过高。　　2011年业绩存在超预期可能　　由于上海世博会的脉冲式增量贡献,2011年上海两场的业务量增速将较有压力,航空主业盈利增长将较为有限。但由于非航业务弹性较大,且与业务量并非线性相关,公司2011年非航业务收入仍存在两位数增长的可能。　　关注短期交易性机会,上调评级至谨慎推荐　　目前上海机场的估值风险已有效释放,资产注入将可能成为公司股价的短期催化剂,建议投资者关注。由于资产注入难以大幅提升公司的内在价值,我们认为应属交易性机会。上调上海机场评级至谨慎推荐。

白云机场:机场建设费返还延续至2015年　　公司发布公告,机场建设费返还政策得以延续,有效期至2015年12月31日。新政策的出台符合我们的预期,白云机场的重大风险得到充分释放。公文中虽然未对返还比例进行明确,但按照以前的政策,返还比例不低于40%、不高于50%。2006~2008年返还比例为50%,2009~2010年降至48%。我们预计未来这一比例不会有太大变化。即使降到40%,也仅影响净利润9.1个百分点。　　经过测算,我们认为高铁影响好于大家的悲观预期。同时白云机场倾力打造客货枢纽,完善中西部的航线布局,大力发展货运设施,以实现稳定的业务增长,对高铁具有较强的抗冲击能力。　　面对今年货币政策收缩和流动性变紧的局面,大市可能不具备单边向上的行情。在这种情况下,机场由于其业绩的相对稳定而具有防守反击的特性。随着机场非航业务收入的增长,消费属性日渐增强,未来估值体系有望重塑,估值水平有望提升一倍。同时,从历史纵向和国际横向比较,白云机场的估值都处于低位,估值修复行情值得期待我们预测2010~2012年公司EPS为0.53、0.62、0.73元,给予20XPE,估值12.4元,维持强烈推荐评级。[*stock*]600897[*/stock*]　　厦门空港：业绩稳定增长仍有空间　　三季报EPS0.7元,实现归属母公司净利2.1亿元,剔除去年3000万的一次性投资收益后的同比增长为12.4%,符合预期。主营收入和主营成本分别为6.1和2.6亿元,同比分别增长9%和13%。近两年资本开支不大,存在经营杠杆,毛利率将稳中有升。　　全年旅客吞吐量突破1300万人次是大概率事件。公司今年1-9月实现旅客吞吐量976万人、货邮吞吐量18万吨、飞机起降8.6万架次,同比分别增长19%、26.8%和11.2%。若全年旅客吞吐量能维持在15%以上,则公司今年将突破1300万人次大关。　　短期内产能仍可基本满足需求的增长,但中期将进入新一轮扩能周期从而对业绩构成一定压力。航站楼现有设计通过能力为1300-1400万人次/年,今年将接近饱和。以15%年增速估算,2011、12年,厦门空港的旅客年通过需求有望达到1500万人和1700万人。由于公司之前公告的设计年通过能力500万人次的旅客配套服务楼计划有变动,投入使用或要到2012之后,在此期间航站楼有一定压力。但通常航站楼的实际通过能力远高于设计能力,通过提高管理水平,仍能基本满足需求。公司跑道目前的日飞机起降仅为300-350架次,但空域紧张是公司面临的一大问题。中期来看,T4航站楼扩建工程将加速推进,将对公司业绩构成一定压力。　　维持2010-12年EPS0.92、1.00和1.14元的盈利预测,维持审慎推荐-A的投资评级。公司管理稳健,业绩增长较为稳定。以机场行业20-25倍估值,对应目标价18.4-23元。海西相关支持政策若出台,则可关注估值溢价带来的交易性机会,维持审慎推荐-A的投资评级。

深圳机场：日均起降架次创新高谨慎推荐　　第一、起降架次和旅客吞吐量增速维持低位,日均起降架次再创新高。　　由于客货需求快速增长,而二跑道仍未启用,导致公司起降架次和旅客吞吐量自去年9月起一直维持10%以内的增速,但货邮吞吐量保持较高增速,主要原因是:1)UPS于去年2月进入,3月起日均货邮吞吐量稳定在2000吨以上；2)货机主要夜间飞行,受跑道资源限制较少。我们认为货邮吞吐量低基数因素自3月开始将不存在,增速将下降。　　第二、近期看点为债务和解协议增厚业绩6%,中期看点为二跑道启用释放压抑需求。　　根据1月25日的公司公告,在《债务和解协议》签订后,公司将依据会计准则的规定对早前已计提的5,224万元预计负债予以冲回并计入2010年年度损益。我们预测深圳机场2010年利润总额为82433万,加上5224万的预计负债冲回,利润总额将增厚6.34%。　　目前以深圳机场为基地运营的客货运公司有深航、南航、海航、UPS、顺丰速递、翡翠航空,东海航空等,二跑道计划于6月投入使用,届时,压抑的需求将获得有效释放。此外,地面交通方式也将获得改善,地铁1号线将于6月贯通深圳机场。　　第三、维持谨慎推荐评级。　　我们对公司2010-2012年的业绩预测分别为0.38元、0.41元和0.23元,对应PE为15.6倍、14.5倍和25.9倍。估值行业最低,建议短期参与,但考虑到暑运高峰期召开世界大学生运动带来安保压力,明年T3楼投入运营后转固定资产带来业绩下滑压力,维持谨慎推荐评级。

铁龙物流：受益运力增长航空运费涨价间接受益股　　铁龙物流公司的特种集装箱业务前景十分广阔。特种集装箱的发展首先来自铁路运力的扩张,高速铁路的建设使得既有线路实现客货分离,释放出大量的运力承运更多的货物。其次是铁路集装箱化以及特箱比例提高的趋势不可避免。中国铁路货运目前的总运量中,适箱货物占9%~10%,2010年铁路集装箱货物发送量完只占铁路货运量的2.27%,低于国外20%~40%的比例,铁路集装箱适货比例势必不断增加。　　2010年我国特种集装箱发送量占我国集装箱发送特种箱的比例不超过12%,按照国际上特种集装箱发送量占集装箱发送量的20%~30%计,特种集装箱的比例也将不断提高,公司作为运营铁路特种集装箱的唯一主体,特种集装箱发展前景十分广阔。　　公司2010年特种箱发送量估计下半年超上半年,全年预计超过50万标箱。化工箱有较好的增幅,而干散箱增量最大,冷藏箱则继续试营。公司的沙鲅线二期2012年达产，运量增幅超五成。　　此外,公司的地产业务中,目前动力院景只剩下部分少量的公建，预计头道沟项目今年上半年预售。该项目约有10万平方米的销售面积,预计今年结算的面积可能在一半左右。山西枣园地区15.6万平方米的土地目前正在进行前期设计，容积率为1.2，预计2011年开工建设，2012年预售。　　预计公司2011、2012年每股收益为0.6元、0.77元,未来两年保持25%以上的增速,给予公司买入评级。

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