航空业：业绩大幅增长已基本被市场消化

航空业：业绩大幅增长已基本被市场消化 更新时间：2010-9-21 6:02:12 　　报告关键要素：　　上半年民航业盈利大幅增长；业务量持续反弹；客座率、载运率以及票价水平迭创新高；股价已基本反应了基本面变化，调降到“同步大市”的投资评级。　　投资要点：　　上半年民航业盈利大幅增长。上半年民航全行业盈利为去年同期的2.74倍。三季度旺季持续、四季度可能淡季不淡，民航业全年业绩有望超过07年的高点。　　业务量持续反弹。上半年民航市场反弹力度大，总周转量、旅客周转量和货邮周转量分别增长31.7%、21.5%和58.5%。其中国际客运航线和货运航线是亮点。虽然下半年由于基数抬高导致航空业务量增速可能放缓，但全年业务量大幅增长的态势已成定局。　　供不应求导致客座率、载运率创新高。行业供不应求造成客座率、载运率大幅提升。上半年客座率和总载运率分别达到79.1%和71.08%，同比分别增长4.06个百分点和6.23个百分点，并超过07年的高点。　　票价水平大幅上升、迭创新高。市场供不应求、行业集中度提升以及世博会因素造就票价水平的回升。上半年国内航线和国际航线平均票价水平已经超过历史高点。　　调降到“同步大市”的投资评级。航空股一年多走势已反应了09年扭亏为盈和2010年盈利大幅增长的基本面变化。除非3季报远超市场预期、出台有利于行业的政策或人民币升值速度加快，4季度行业难有大幅超越大市的可能，将投资评级调降到“同步大市”。重点关注中国国航、东方航空.　　风险提示：经济波动影响航空业发展；未来票价水平和客座载运率能否维持高位决定航空公司业绩变化；事故频发引发的对航空运输安全的担忧；高铁的竞争压力越来越重；航班延误导致航空服务满意度下降；A/H溢价率较高。

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