【脱水研报】制造业“皇冠上的明珠”！航发产业链扬帆起航正当时？

大家可以看到，大金融弱，大消费强的局面已经维持三天，研报菌认为结构性行情还会继续，继续关注大消费板块的持续性，逻辑还是防守、年底消费等，成长科技还是半导体物联网车联网以及边际改善信息安全，医疗信息化为主。

脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

制造业“皇冠上的明珠”！航发产业链扬帆起航正当时？

航空发动机是当今世界上最复杂、多学科集成的工程机械系统之一，是当之无愧的工业之巅。十四五期间，整个航空发动机产业链都将随着我国主战机型的放量而受益。

市场容量来看，我国军用航空发动机主要包括新增市场和存量维护保养市场。新增市场方面，预计未来十年军机航发增量市场为335.1亿美元。

存量维修和保养市场方面，航空发动机每运行一段时间需要进行一次专检，飞行600-1000小时再进行一次大修。一般航空发动机整个生命周期大修次数为3次左右，航空发动机后续维修和保养费用较高，价格一般为新机的1.2倍，未来十年军机航发存量市场为402.12亿美元，增量和存量市场合计为737.22亿美元，市场空间无比广阔。

细分产业链分析，航发产业链主要包括上游研发设计、高端材料供应、零部件制造，到中游分系统制造、到下游整机制造、整机试验和维修保障。在航发产业链中，发动机的整机和系统制造是最关键的一步。目前国内的整机制造代表企业是航发动力，作为航发整机制造的承制单位，集成了我国航空发动机整机的几乎全部型号。

动力系统方面，航发控制基本已处于国内市场垄断地位。零部件这块，按毛坯提供方式可分为锻造件、铸造件和钣金件。锻件领域国外企业占据着国际高端市场，国内企业实力相对薄弱，目前主要以中航重机为主导，占据了国内航空锻造市场60%的份额。

高端材料方面，新型的先进航空发动机中，高温合金用量占发动机总重量的40%-60%以上，主要用于燃烧室、导向器、涡轮叶片和涡轮盘四大领域，此外还用于机闸、环件、加力燃烧室和尾喷口等部件。经测算，军机换代多点支撑航发需求，每年也将带动规模不小的高温合金需求。钢研高纳是高温合金龙头企业，航空航天用高温合金产能超千吨。

综上，航空发动机作为技术密集、知识密集的高科技产品，是现代制造业“皇冠上的明珠”。分析师认为航发产业链将随着十四五期间军机的升级换代和航空发动机上先进材料占比的提升而受益。建议关注发动机整机、发动机锻造龙头和高温合金龙头。

Ⅱ

携手外资合资平台，无人驾驶有望打开公司新成长空间！

常熟汽饰：公司是国内发展最快的民营的汽车内饰集成制造企业之一。主要为一汽大众、上海通用、奇瑞汽车、北京奔驰、东风神龙、上汽汽车和上海大众等汽车制造厂配套门内护板总成、仪表板/副仪表板总成、行李箱内饰总成、衣帽架总成和天窗遮阳板等汽车零部件。

标签：无人驾驶、汽车配件、携手外资、行业景气

看点：

1) 深耕汽车非金属内饰领域，门内护板为核心产品

公司产品主要集中于汽车非金属内饰零部件领域。公司深耕汽车内饰件领域，产品主要为非金属内饰零部件，包括门内护板总成、仪表板总成、副仪表板总成、行李箱、内饰总成、 衣帽架总成、天窗遮阳板总成、立柱总成、门窗饰条、地毯等。门内护板为主要收入来源。

2) 携手外资合资平台，竞争优势明显

公司携手外资由来已久，持续开拓优质中高端品牌客户。为了更好地学习海外先进技术及利用国外合作伙伴的原供背景，公司早在2001年就开始了中外合资的道路，先后获取了凯迪拉克赛威、奥迪Q5、奥迪A6、迈腾、 大众CC等多个仪表板项目。通过多年的经营及借助合资平台的优势，公司及合资平台积累起了一汽大众、上海通用、 华晨宝马、北京奔驰等宝贵的客户资源，为宝马、奔驰、奥迪、凯迪拉克等高端品牌汽车配套内饰件。

3)无人驾驶时代临近，内饰行业需求向好

智能座舱有望成为新能激及未来无人驾驶汽车的标配。电动智能时代来临，由于新能源汽车的电量显示、续航里程等关键信息以及智能驾驶汽车中的ADAS各项功能，均是传统机械仪表所无法显示的。随着汽车电子化程度的不断提高，集成了液晶仪表盘、抬头显示仪 、中控屏幕和后座娱乐的多屏融合智能座舱将会带来更为智能化及安全性的交互体验，同时也是高级辅助驾驶、自动驾驶和人工智能等新技术的关键接口，随着未来发展趋势以及行业高景气度，智能座舱有望成为未来新能源汽车及无人驾驶汽车的标配，内饰行业需求向好，整体价格达到原来的4-6倍以上，盈利能力有望大幅增强。

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参考资料：

1、20201203-东兴证券-国防军工：航空发动机产业链梳理，扬帆起航正当时

2、20201122-天风证券-天风证券金属非金属新材料行业深度研究：高温合金，在熔炉中而生

3、20200818-天风证券-常熟汽饰：Q2业绩超预期，成长加速有望

4、20201024-天风证券-常熟汽饰：成长性持续验证，Q3扣非净利同比+50%

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